2009年以來，在國內(nèi)棉花大幅減產(chǎn)以及紡織企業(yè)強勁復(fù)蘇的大背景下，棉花期貨一路高歌，率先恢復(fù)到金融危機前的水平，并在上周創(chuàng)出歷史新高。本周，在國家調(diào)控政策和印度放寬出口限制消息的影響下，鄭棉開始小幅回調(diào)。筆者在分析過當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟形勢、棉花供需基本面和下游產(chǎn)業(yè)鏈情況之后，認為目前棉市利多因素仍然占主導(dǎo)地位，在此輪調(diào)整之后，鄭棉將吹響沖鋒號，重新啟程。

一、 短期內(nèi)宏觀經(jīng)濟仍以“穩(wěn)”為主，嚴厲緊縮政策不會出臺
 
　　從全球宏觀經(jīng)濟環(huán)境來看，雖然世界經(jīng)濟已經(jīng)從2009年的收縮中反彈，向好的方向發(fā)展，但復(fù)蘇步伐較為緩慢，不確定因素很多，經(jīng)濟形勢較為復(fù)雜。2009年底至今，世界經(jīng)濟在迪拜債務(wù)危機、歐洲主權(quán)債務(wù)危機、高盛事件等因素的影響下曲折前進。目前美國經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐依然沉重。從27日美國商務(wù)部公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，一季度美國經(jīng)濟增長3%，低于預(yù)期的3.4%和初值3.2%。另外，美國就業(yè)數(shù)據(jù)也未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，四月份失業(yè)率仍然高達9.9%，截至22日的當(dāng)周首次申請失業(yè)救濟的人數(shù)雖然有所下降，但降幅小于預(yù)期。歐元區(qū)經(jīng)濟仍然深受主權(quán)債務(wù)危機拖累，雖然在5月中旬歐盟推出了高達7500億歐元的救助計劃，但市場對此并不買賬，歐元迄今依舊持續(xù)下跌。德國禁止裸賣空和西班牙接管地方銀行的消息令投資者擔(dān)心債務(wù)危機傳導(dǎo)到金融領(lǐng)域，從而引發(fā)新一輪的金融危機。從國內(nèi)來看，繼4月中旬房產(chǎn)新政“新國十條”出臺以后，股市跌幅高達20%，并且進入2010年以后中國一直通過數(shù)量型工具在收回市場流動性，目前貨幣市場資金面已經(jīng)開始出現(xiàn)階段性趨緊狀況，央行近期公開市場回籠力度也開始降低。從政策制定者角度考慮，政策會在保增長和防通脹之間平衡，而目前的通脹壓力還在可控范圍內(nèi)，經(jīng)濟緊縮的擔(dān)憂卻提上日程，因此，筆者認為近期緊縮型政策會有所放緩，在股市、樓市不景氣的環(huán)境下，期市必然是資金的一個重要流向。
 
　　二、 舊花“先天不足”遭遇新花“開局不利”，供需矛盾難以緩解
 
　　09/10年度由于國內(nèi)棉花播種面積下降以及棉花生長后期遭遇連陰雨天氣，棉花產(chǎn)量較08/09年度下降100萬噸至680萬噸左右。隨著紡織行業(yè)逐步復(fù)蘇，用棉需求也不斷增加，國內(nèi)棉花供應(yīng)捉襟見肘，高等級棉花尤其短缺。根據(jù)中國棉花協(xié)會倉儲分會對全國棉花庫存的調(diào)查，截至4月底，全國商品棉周轉(zhuǎn)庫存總量為179.3萬噸，僅能滿足兩個月的用棉需求。今年由于天氣原因，棉花播種較往年晚，新花上市時間可能推遲，在新花上市之前，隨著現(xiàn)貨資源的不斷消耗，供需矛盾將越來越突出。以CCI328為代表的棉花現(xiàn)貨價格表現(xiàn)十分堅挺。自2010年2月9日起，CCI328價格不斷攀升新高，目前已經(jīng)達到17439元/噸。雖然近期印度放寬了出口限制，國家增加了80萬噸進口配額并且有消息稱將輪出30-50萬噸國儲棉，這些政策在一定程度上緩解了棉花供應(yīng)緊張的局面，對近期合約有一定壓力，但遠月合約仍然有上漲的潛力。
 
　　三、 紡織企業(yè)穩(wěn)步復(fù)蘇，下游產(chǎn)品漲價通道打開
 
　　隨著全球經(jīng)濟逐漸回暖，消費者對服裝類紡織品需求開始增加，紡織企業(yè)利潤穩(wěn)步回升。2009年紡織服裝行業(yè)收入同比上升10.29%，營業(yè)利潤同比增長110.65%，凈利潤同比上升80.4%，扭轉(zhuǎn)了2008年下滑的勢頭。2010年以來，在強勁需求的帶動下，紡織服裝業(yè)繼續(xù)平穩(wěn)增長。國家統(tǒng)計局和海關(guān)公布的4月份數(shù)據(jù)顯示，4月份紡織業(yè)增加值同比增長11.2%，紡織品出口同比上升24.81%，國內(nèi)市場紡織品和服裝類零售總額同比增長21%，已經(jīng)恢復(fù)到2007年同期水平。從價格鏈上看，原料價格上漲向棉紗、服裝等下游產(chǎn)品傳導(dǎo)較為順暢，根據(jù)統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，4月份衣著類出廠價格同比上漲1.6%，而冀魯豫市場的棉紗（C32S）價格自2010年以來上漲了18%，要略高于棉花價格的漲幅（CCI328上漲16%）。因此，在棉花等原料價格上漲的帶動下，下游產(chǎn)品漲價的通道已經(jīng)打開，目前，棉花資源較少供不應(yīng)求仍然是市場的主要矛盾，價格也是調(diào)節(jié)矛盾的一個手段，目前價格還沒有高到令棉市供需平衡的水平，因此，筆者認為在產(chǎn)業(yè)鏈的支撐下，棉價還有上漲的可能。
 
　　綜上所述，筆者認為短期內(nèi)在增發(fā)進口配額以及投放國儲棉等政策的打壓下，棉花價格可能出現(xiàn)小幅回調(diào)，但近期經(jīng)濟緊縮政策對商品市場的壓力減輕，在基本面和產(chǎn)業(yè)鏈的支撐下，鄭棉有再度蓄勢沖高的可能。