今年以來(lái)，PTA成本端原油和PX價(jià)格不斷上漲，輔料醋酸的價(jià)格明顯抬升，大幅擠壓了PTA工廠的利潤(rùn)。低利潤(rùn)下裝置檢修增加，部分裝置開(kāi)啟長(zhǎng)停，而需求端聚酯開(kāi)工率持續(xù)維持高位，供需錯(cuò)配情況下，3月起PTA進(jìn)入去庫(kù)存通道。

近期，受臺(tái)風(fēng)的影響，長(zhǎng)江封航，主港區(qū)主流貨源緊缺，PTA基差持續(xù)走強(qiáng)，價(jià)格重心不斷抬升，PTA產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)整體回升。目前市場(chǎng)關(guān)心的是擴(kuò)產(chǎn)周期下PTA產(chǎn)業(yè)“好日子”到來(lái)了嗎？PTA市場(chǎng)供需格局轉(zhuǎn)好，究竟是曇花一現(xiàn)還是未來(lái)可期呢？

PTA基差走強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)全面回升

今年由于庫(kù)存絕對(duì)水平過(guò)高且加工費(fèi)持續(xù)被打壓，PTA基差大部分時(shí)間處于負(fù)值。不過(guò)，記者觀察到，近期PTA基差明顯走強(qiáng)，期現(xiàn)結(jié)構(gòu)也從遠(yuǎn)月高升水逐步轉(zhuǎn)變?yōu)檫h(yuǎn)月貼水結(jié)構(gòu)。截至上周五，PTA現(xiàn)貨對(duì)期貨主力9月合約的基差為+40元/噸。

“當(dāng)前，PTA產(chǎn)業(yè)鏈供需格局持續(xù)改善，局部現(xiàn)貨貨源緊缺，價(jià)格重心抬升?！碧祜L(fēng)期貨分析師劉思琪告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，雖然PTA仍在投產(chǎn)周期，上半年P(guān)TA新增產(chǎn)能達(dá)到500萬(wàn)噸，但是今年以來(lái)淘汰的PTA落后產(chǎn)能已超過(guò)540萬(wàn)噸，疊加裝置大面積檢修，供給端的檢修損失偏高。在產(chǎn)能擴(kuò)張的背景下，PTA仍然持續(xù)去庫(kù)。

市場(chǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，PTA當(dāng)前社會(huì)庫(kù)存較峰值已下降超過(guò)140萬(wàn)噸，鄭商所PTA期貨倉(cāng)單數(shù)量也在下降。

近期，因臺(tái)風(fēng)導(dǎo)致長(zhǎng)江封航，主流供應(yīng)商到貨困難，乍浦等地主流貨源緊缺，現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲，基差持續(xù)走強(qiáng)。

隨著近日現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，PTA產(chǎn)業(yè)鏈整體利潤(rùn)有所回升。在采訪中記者了解到，去年P(guān)TA新裝置大面積投產(chǎn)，需求卻受到疫情影響，PTA產(chǎn)業(yè)鏈整體進(jìn)入產(chǎn)能過(guò)剩，PX和PTA環(huán)節(jié)加工費(fèi)均處于歷史低位。

“今年年初，隨著PTA產(chǎn)能的投放，PX的供需格局發(fā)生變化，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)從PTA向PX轉(zhuǎn)移，PTA自身利潤(rùn)被壓至較低位置。”浙商期貨分析師朱立航表示，在此輪大漲之前，PTA生產(chǎn)利潤(rùn)在400—600元/噸。近期由于供需格局持續(xù)改善，PTA生產(chǎn)利潤(rùn)回暖，目前PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)已經(jīng)升至800元/噸附近。

除了PTA及PX利潤(rùn)回歸外，PTA下游聚酯端利潤(rùn)也出現(xiàn)一定的回升。據(jù)劉思琪介紹，今年下游需求呈現(xiàn)淡旺季錯(cuò)配現(xiàn)象，春節(jié)前市場(chǎng)對(duì)今年需求預(yù)期良好，大量訂單下達(dá)，織造工廠投機(jī)性備貨增加，聚酯維持高利潤(rùn)、低庫(kù)存。3月后終端“旺季不旺”，原料備貨下降，聚酯端雖然維持一定的利潤(rùn)，但產(chǎn)銷較差，利潤(rùn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流較為困難。但是進(jìn)入下半年，在前期下游原料備貨處于低位情況下，采購(gòu)增加，聚酯企業(yè)現(xiàn)金流改善。整體來(lái)說(shuō)，當(dāng)前PTA產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)出現(xiàn)了全面回升。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，PTA產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)回升是符合基本面的，但是和年初的累庫(kù)格局有一定的預(yù)期差。

“產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)全面回升的主要原因是現(xiàn)實(shí)情況大幅好于預(yù)期。”朱立航表示，上半年P(guān)TA持續(xù)去庫(kù)，且倉(cāng)單也在持續(xù)注銷，二季度以來(lái)PTA注銷倉(cāng)單達(dá)28萬(wàn)張，折合數(shù)量近140萬(wàn)噸。另外，今年下游聚酯的利潤(rùn)和庫(kù)存一直處在比較健康的水平，淡季開(kāi)工也沒(méi)有走弱，對(duì)原料端的支撐顯著好于預(yù)期，PTA產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)重心不斷上移。

貨源緊缺是當(dāng)前重要影響因素

在采訪中記者了解到，PTA貨源緊缺是影響當(dāng)前市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵因素。從整個(gè)市場(chǎng)來(lái)看，浙江地區(qū)PTA產(chǎn)能1835萬(wàn)噸，而區(qū)域內(nèi)聚酯產(chǎn)能2900萬(wàn)噸，因此浙江區(qū)域內(nèi)供需有較大缺口。

“由于浙江區(qū)域內(nèi)華彬等裝置檢修，3月以來(lái)持續(xù)去庫(kù)，浙江地區(qū)PTA交割倉(cāng)庫(kù)貨物所剩無(wú)幾。近期受天氣影響，港口卸貨放緩，聚酯工廠補(bǔ)貨需求迫切?！睒I(yè)內(nèi)相關(guān)人士表示。

對(duì)此，劉思琪也表示，3月起浙江地區(qū)PTA倉(cāng)單數(shù)量從峰值接近27萬(wàn)張迅速下降，5月底浙江地區(qū)倉(cāng)單基本注銷完，下游工廠對(duì)乍浦等主港庫(kù)區(qū)現(xiàn)貨依賴度提高。受臺(tái)風(fēng)對(duì)華東地區(qū)的影響，浙江部分主流貨源進(jìn)入庫(kù)區(qū)放緩，乍浦等地現(xiàn)貨偏緊矛盾加劇。

記者了解到，受臺(tái)風(fēng)影響，PTA價(jià)格近幾日大幅上漲，短短幾天時(shí)間漲幅超過(guò)400元/噸。往年臺(tái)風(fēng)也會(huì)引起華東地區(qū)主港封航，通常PTA整體庫(kù)存不高時(shí)，臺(tái)風(fēng)引起的封航容易引發(fā)行情。

“2018—2019年P(guān)TA也曾因臺(tái)風(fēng)引發(fā)封航，價(jià)格大幅上漲；2020年由于PTA庫(kù)存走高，又面臨疫情引發(fā)的需求減弱，臺(tái)風(fēng)并沒(méi)有對(duì)PTA市場(chǎng)造成明顯影響?！眲⑺肩鞅硎?，今年臺(tái)風(fēng)封航的影響主要體現(xiàn)在現(xiàn)實(shí)和預(yù)期的差異。PTA市場(chǎng)原本是供應(yīng)過(guò)剩的格局，但裝置檢修使得PTA持續(xù)去庫(kù)，臺(tái)風(fēng)封航使得偏緊格局加劇，進(jìn)而引發(fā)了行情。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，短期局部缺貨情況緩解需要等到臺(tái)風(fēng)結(jié)束后。根據(jù)天氣預(yù)報(bào)，臺(tái)風(fēng)可能要持續(xù)到7月28日，隨著臺(tái)風(fēng)的結(jié)束，港口通航，PTA供應(yīng)局部偏緊的格局或緩解。

“就PTA基本面而言，三季度PTA或仍將維持供應(yīng)偏緊的格局。”劉思琪稱，從目前的供需格局來(lái)看，供應(yīng)端7—8月裝置檢修量仍然維持偏高水平，下半年國(guó)內(nèi)沒(méi)有新裝置投產(chǎn)；需求端終端訂單指數(shù)小幅回升，聚酯新裝置陸續(xù)投產(chǎn)，聚酯開(kāi)工率維持在93%以上，三季度PTA或持續(xù)去庫(kù)。在她看來(lái)，目前產(chǎn)業(yè)鏈基本面轉(zhuǎn)好，短期來(lái)看PTA偏強(qiáng)的市場(chǎng)格局可以期待。

“目前來(lái)看，PTA三季度供需整體處于良性?！睒I(yè)內(nèi)人士稱，在需求走弱之前，PTA供需矛盾不會(huì)特別大，利潤(rùn)具有一定抗跌性。以往四季度依然存在一定的旺季預(yù)期，但核心在于三四季度聚酯高開(kāi)工率能否維持，這是決定未來(lái)PTA供需能否維持緊平衡的關(guān)鍵，否則四季度存在一定的累庫(kù)預(yù)期，對(duì)PTA偏高的加工費(fèi)有一定壓制。

在朱立航看來(lái)，盡管當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈基本面有所好轉(zhuǎn)，但就此判斷PTA產(chǎn)業(yè)的“好日子”已經(jīng)到來(lái)，還是言之過(guò)早。

“今年上半年庫(kù)存持續(xù)去化，一方面是因?yàn)橄掠尉埘ラ_(kāi)工率明顯高于往年正常時(shí)期，另一方面是由于出口量大幅增長(zhǎng)，減輕了供應(yīng)壓力。實(shí)際上，PTA產(chǎn)能壓力仍然較大，且后續(xù)PX和PTA仍有幾套大裝置要投產(chǎn)，供應(yīng)端壓力不減?！敝炝⒑椒Q，短期來(lái)看，如果出口量不能維持，PTA或重回累庫(kù)周期，利潤(rùn)的回升一定程度上也會(huì)減緩小舊裝置的淘汰進(jìn)度。產(chǎn)能壓力仍然較大的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)整體回升態(tài)勢(shì)或難以維持。