期現(xiàn)指數(shù)的反彈突然而又短暫，市場在興奮之后的擔(dān)心也隨之增加?，F(xiàn)貨指數(shù)正在構(gòu)筑中短期的底部，而未來宏觀基本面將決定其構(gòu)筑底部時間的長短。

　　我們對未來可能對股市產(chǎn)生較大影響的因素進行了歸納，主要有三大方面：

　　政策面

　　本輪股市的大幅下挫主要來自國家對房地產(chǎn)的調(diào)控政策，這是目前牽動股指的主要神經(jīng)。就目前的現(xiàn)狀來看，雖然房屋買賣的成交量急速下降，但房價僅僅出現(xiàn)了微調(diào)，而且有些地方甚至仍在上漲。眼下地產(chǎn)商手中資金較為充裕，他們希望通過力挺房價來等待政策的轉(zhuǎn)暖，這就形成了地產(chǎn)商和政府博弈的局面。

　　我們認為，這次地產(chǎn)商們顯然是打錯了算盤，從國家出臺的一系列調(diào)控政策來看，此次政府是下決心對地產(chǎn)行業(yè)進行徹底地整治，如果房價長期堅挺，未來更加嚴厲的調(diào)控政策包括征收房產(chǎn)稅的措施將有可能陸續(xù)出臺。目前已經(jīng)有消息稱，上海住房保有稅將在近期出臺，上海將作為試點開征住房保有稅。如果該措施正式實施，即使僅僅是在上海地區(qū)實行，其對整個市場心理的打擊也是不言而喻的，屆時股指將有可能再次出現(xiàn)大幅調(diào)整。

　　資金面

　　上周交通銀行A+H配股融資420億元獲證監(jiān)會通過，這是即中國銀行之后第二家獲批巨額融資的國有大銀行，接下來將會是工行和建行的再融資。同時相關(guān)人士透露，農(nóng)行可能會于7月中旬在內(nèi)地、香港兩地掛牌。農(nóng)行的IPO所募集的資金規(guī)模被稱為全球最大，加上其他各大銀行的巨額融資，對目前極其脆弱的A股市場的抽血將會是雪上加霜。

　　另一個因素則來自于央行的加息預(yù)期。近期農(nóng)產(chǎn)品價格的持續(xù)上漲有可能導(dǎo)致CPI的上升，一旦CPI超過3%的臨界點，央行有可能重啟加息的調(diào)控手段來抑制通貨膨脹，而五、六月份CPI的上漲幾乎是可以預(yù)見的。在經(jīng)過公開市場操作和上調(diào)存款準備金之后，一旦加息開啟，將會使目前資金偏緊的股市更加捉襟見肘。

　　如果缺乏持續(xù)的資金推動，股市要走出目前的弱勢格局談何容易，更不要說未來銀行巨額融資和加息對資本市場大量地抽血。股指短期的繼續(xù)調(diào)整幾乎不可避免。

　　國際環(huán)境

　　拉動中國經(jīng)濟的“三駕馬車”是投資、消費、出口，國際環(huán)境的好壞直接影響到對外出口，其對經(jīng)濟的影響同樣會作用到股市。

　　首先是歐債危機目前遠沒有解決。歐元區(qū)的隱患遠遠大于預(yù)期，一旦這些危機不斷出現(xiàn)，將會對歐洲乃至世界經(jīng)濟復(fù)蘇形成打擊，同時市場信心的下挫也會帶動全球資本市場的大幅調(diào)整。如果真的出現(xiàn)這種情況，中國也無法獨善其身。

　　其次是朝鮮半島的危機。雖然從目前情況來看，朝鮮半島發(fā)生大規(guī)模戰(zhàn)爭的可能性較小，但小規(guī)模的沖突依然存在較大的不確定性。如果該地區(qū)小規(guī)模沖突不斷，雖然其對經(jīng)濟實體的影響不大，但從心理層面上看，資本市場有可能會產(chǎn)生過度反應(yīng)，尤其是在目前A股市場還處于比較脆弱的階段，沖突一旦爆發(fā)，國內(nèi)股市乃至東南亞甚至世界資本市場都將可能出現(xiàn)劇烈振蕩。

　　綜上所述，從近期基本面看，利空相對偏多，雖然經(jīng)過連續(xù)的下跌，市場反彈欲望較強，但多方面的不確定因素將制約反彈的空間，多空的博弈將會加劇，指數(shù)將有可能在一個寬幅的區(qū)間內(nèi)形成長時間的振蕩，從而構(gòu)筑大盤中期底部。對于股指期貨合約來說，我們傾向于遠期合約偏多、近期合約偏空的格局。尤其是IF1006合約，鑒于6月份仍有較多不確定性因素作用于現(xiàn)貨市場，以及IF1006合約面臨交割，其和股指現(xiàn)貨走勢的相關(guān)性將進一步提高，因此，區(qū)間操作的策略將仍是目前的主基調(diào)。