自從4月15日出臺(tái)了強(qiáng)于預(yù)期的房地產(chǎn)相關(guān)政策，而同時(shí)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)也不斷惡化，國(guó)內(nèi)股市和大宗商品市場(chǎng)一路下跌。直至近日房地產(chǎn)政策有所緩解，市場(chǎng)才有喘息的機(jī)會(huì)。但若是就此判斷國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)政策已經(jīng)出盡還為時(shí)尚早。政府房地產(chǎn)調(diào)控的目標(biāo)是控制價(jià)格，但從近期房地產(chǎn)市場(chǎng)的相關(guān)數(shù)據(jù)并不能看出房?jī)r(jià)有松動(dòng)的跡象，總體還是呈現(xiàn)價(jià)平量縮之勢(shì)。房地產(chǎn)成交量在前期快速下降后，近2周降幅趨穩(wěn)。上周一手房成交量環(huán)比下降3%，整體成交量環(huán)比下降3.4%，其中一線城市上升4.5%，二線城市下降7%。上周成交量整體同比下降51%，其中一線城市同比下降61%，二線下降44%。上周城市成交均價(jià)環(huán)比上升1%，其中一線城市上升6%，二線城市下降5%。相對(duì)2009年1月1日的房?jī)r(jià)整體漲幅為40%，其中一線城市上升53%，二線城市上升25%。

按現(xiàn)階段房?jī)r(jià)的走勢(shì)來(lái)看，政府的目標(biāo)顯然還未實(shí)現(xiàn)，考慮到政策的滯后性，我們認(rèn)為6月初期可能是政策效果的觀察期，屆時(shí)相關(guān)政策將會(huì)有所緩和。只有當(dāng)房?jī)r(jià)明顯下降或開(kāi)始顯現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì)從而緩解對(duì)更嚴(yán)厲政策出臺(tái)的預(yù)期時(shí)，股市和商品市場(chǎng)才會(huì)有筑底的可能。
 
　　而近來(lái)，國(guó)外整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)日趨復(fù)雜，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚。長(zhǎng)期來(lái)看，歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)由不斷積聚的趨勢(shì)，并且已經(jīng)開(kāi)始顯示出對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的直接影響。我們認(rèn)為此次的債務(wù)危機(jī)必將拖累歐元區(qū)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，主要有兩個(gè)原因或者渠道。第一，由于債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致歐洲邊緣國(guó)家不斷緊縮財(cái)政，這對(duì)于本來(lái)就處于經(jīng)濟(jì)萎靡狀態(tài)的邊緣國(guó)家無(wú)疑是雪上加霜。第二，歐元區(qū)邊緣國(guó)家的國(guó)債大部分是被歐元區(qū)核心國(guó)家的主要銀行持有，而我們認(rèn)為希臘將無(wú)法避免走向債務(wù)重組的最終命運(yùn)，屆時(shí)將會(huì)給歐元區(qū)核心國(guó)家的大銀行資產(chǎn)負(fù)債表帶來(lái)極大的沖擊。
 
　　在一系列救助計(jì)劃的幫助下，希臘等國(guó)短期內(nèi)可以避免違約，但這只能起到延緩的作用，龐大的債務(wù)和融資需求，在選民不能或不愿承受的條件下，我們認(rèn)為債務(wù)重組將會(huì)是最終解決問(wèn)題的方式。而且用成本更高的新債去還舊債顯然不是治本之法，畢竟現(xiàn)實(shí)中是不存在蓬齊博弈的?？梢栽O(shè)想，一旦債務(wù)重組成為現(xiàn)實(shí)，將對(duì)全球金融市場(chǎng)帶來(lái)又一次的沖擊。因此，歐元區(qū)債務(wù)問(wèn)題將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)反復(fù)。
 
　　現(xiàn)在諸多指數(shù)似乎有些像2008年金融危機(jī)開(kāi)始爆發(fā)時(shí)的走勢(shì)。從衡量投資者恐慌情緒的VIX指數(shù)來(lái)看，目前的恐慌程度已經(jīng)和1998年8月俄羅斯債務(wù)違約、2001年911恐怖襲擊和2002年6月WorldCom公司破產(chǎn)時(shí)大致相同，并已高于1997年亞洲金融危機(jī)和1994年的拉美債務(wù)危機(jī)，雖然暫時(shí)還低于2008年9月雷曼兄弟破產(chǎn)的時(shí)刻。歐元區(qū)邊緣國(guó)家的主權(quán)CDS在本周大幅上升，截止到5月27日，希臘CDS價(jià)差擴(kuò)大至691個(gè)基點(diǎn)，葡萄牙擴(kuò)至326個(gè)基點(diǎn)，西班牙擴(kuò)至235個(gè)基點(diǎn)。而美國(guó)國(guó)債價(jià)格也在不斷上揚(yáng)，10年期國(guó)債收益率達(dá)到去年11月迪拜債務(wù)事件以來(lái)新低，2年期國(guó)債收益率下降2個(gè)基點(diǎn)至0.76%，5年期下降13個(gè)基點(diǎn)至2.02%，10年期下降22個(gè)基點(diǎn)至3.24%，30年期下降24個(gè)基點(diǎn)至4.10%。
 
　　上述一系列指標(biāo)都反映了市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒日趨濃郁。考慮到美國(guó)近期一系列向好的指標(biāo)，預(yù)售房屋銷量大增，耐用品訂單增量超預(yù)期，消費(fèi)者信心大幅提升等等，我們認(rèn)為下月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議有可能較大程度改變描述經(jīng)濟(jì)的措辭，會(huì)議之前美元指數(shù)很有可能站上90。
 
　　結(jié)合國(guó)內(nèi)外的整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我們認(rèn)為現(xiàn)階段大宗商品價(jià)格只是短暫調(diào)整，總體向下的趨勢(shì)不變。