原油創(chuàng)次貸危機后單月最大跌幅

進入5月，隨著美國原油庫存的不斷上升以及歐洲債務(wù)危機影響，市場避險避險情緒升溫，原油出現(xiàn)大幅下跌，油價自高位回落，最多時超過17%，是自2008年12月以來的最大單月跌幅。美國庫欣地區(qū)期貨交割倉庫庫存再度上升至接近歷史高位，達到3790萬桶。根據(jù)對美國能源信息署的數(shù)據(jù)分析，今年美國原油庫存在20周中有17周增長，比去年年底凈增長3670萬桶，增幅為11.25%。庫欣地去原油庫存過去20周來凈增長343.3萬桶，增幅為10%。而上一次出現(xiàn)庫存過高的情況是在2009年的2月，當時正值次貸危機后市場恐慌時期，多數(shù)持有原油頭寸的交易者急于套現(xiàn)，大量交割導(dǎo)致油價再次探底。對比兩次庫存的增加，均說明市場在受到宏觀環(huán)境的不確定性影響時，會減少許多商業(yè)庫存的配置，進而導(dǎo)致交易所庫存大幅增加。

美國油品消費旺季到來，原油泄漏或令油價再次走高

WTI原油價格一直是三個主要原油市場的領(lǐng)先者，在我們的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)，WTI原油價格較其他兩個市場弱的時間均十分短暫。自3月底開始WTI油價呈現(xiàn)與布倫特及迪拜市場定價的倒掛局面，最大的月均差價為4美元，但我們認為價格倒掛的局面料將不會維持太長時間，主要因素有以下兩個方面：

一是美國的消費正逐步恢復(fù)。美國5月份消費者信心指數(shù)為63.3，連續(xù)3個月走強，預(yù)期為59。這說明美國二季度消費有望繼續(xù)增加，而美國汽油消費占原油消費的47%，雖然一季度美國國內(nèi)汽油消費增速仍不夠理想，但隨著二季度的到來，特別是每年的7至9月是美國家庭旅行的高峰期，汽油消費有望隨之增加。根據(jù)美國萬事達卡公司通過對加油站售出的汽油計算出，截止到5月21日的一周，美國汽油日需求936.2萬桶，較去年同期高1.2%。過去的四周，美國汽油日需求量933.5萬桶，比去年同期高0.3%。今年以來美國汽油需求量比去年同期高1%。美國石油學(xué)會周二公布的數(shù)據(jù)顯示，當周汽油庫存大幅度減少了319.4萬桶，說明當前汽油消費已經(jīng)逐步回暖。

二是發(fā)生于4月份的墨西哥灣原油泄漏事故，其造成的巨大環(huán)境污染，最終的環(huán)保費用及所帶來的一系列因素將反映到油價上面，未來油價或?qū)⒁虼硕吒摺?/P>

自奧巴馬在3月底宣布解除美國近海油田開發(fā)的禁令后，市場擔憂美國自身供應(yīng)的增加會為國內(nèi)市場帶來更多的壓力，因此以美元計價及美國市場定價的WTI原油在3月底開始呈現(xiàn)弱于布倫特及迪拜市場的現(xiàn)象。

但是在解禁令宣布不到1個月的時間內(nèi)，美國近海墨西哥灣屬于BP石油公司的大型鉆井——“深海地平線”卻出現(xiàn)了重大泄漏事故。事故不單造成11名操作人員喪生以及巨大的經(jīng)濟損失，更造成嚴重的環(huán)境污染。此次原油泄漏事故被喻為近20年來最嚴重的一次原油泄漏。其泄漏的數(shù)量初步估算為1000桶/天，真實數(shù)量更是難以估計。這一事件影響范圍不斷擴大，甚至有機構(gòu)預(yù)測油污將進入大西洋(600558,股吧)洋流，造成不可估量的全球環(huán)境威脅。原油泄漏造成環(huán)境污染的同時，也令美國近海交通、港口原油運輸以及近海油田作業(yè)均受到不同程度的影響。美國石油學(xué)會公布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月21日當周，美國原油進口量減少了1100萬桶，原油庫存增長61.6萬桶，但是東部和中西部地區(qū)以及海灣地區(qū)原油庫存全下降，增長量在與內(nèi)陸隔絕的西部地區(qū)和落基山地區(qū)，這說明原油泄漏導(dǎo)致美國墨西哥灣原油進口航道受到影響。奧巴馬關(guān)于近海開采原油的解禁可能在本次原油泄漏案中受到影響而暫時終止，目前美國已經(jīng)暫停批準墨西哥灣新油田的開采。

避險情緒短期降溫或令美元出現(xiàn)回調(diào)，支撐油價反彈

隨著5月19日希臘債務(wù)的到期，歐洲央行及IMF均為希臘提供足夠的資金償還到期債務(wù)，市場避險情緒開始逐漸降溫。近期雖然仍有零星的事件影響，但總體來看，由于歐洲各負債國距下次還款仍有一定的時間，短期內(nèi)歐洲債務(wù)危機不會出現(xiàn)大面積惡化，市場避險情緒降溫將減少購買美元避險的行為。同時，由于歐元及歐美股市短期內(nèi)出現(xiàn)了較大幅度的下跌，容易吸引資金重新回流到風險投資領(lǐng)域。根據(jù)CFTC公布的持倉數(shù)據(jù)，歐元空頭頭寸數(shù)量自紀錄高位下降，截至5月18日，歐元凈空頭頭寸為107143手，不及月初的紀錄高位113890手。歐元存在超跌反彈跡象，而美元若出現(xiàn)短期的回落，則油價有望受到支撐反彈。

機構(gòu)上調(diào)新興市場需求，原油需求仍然強勁

隨著亞洲新興國家的經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，工業(yè)化進程加快，亞洲原油需求仍然保持強勁的增長。特別是中國對于原油的需求繼續(xù)上升，今年中國新增煉油能力超過3300萬噸/年。從目前國內(nèi)刺激消費的措施來看，隨著汽車行業(yè)的快速發(fā)展，2010年國內(nèi)成品油消費有望增長6%—8%。雖然2009年國內(nèi)的成品油供應(yīng)仍然呈現(xiàn)供大于求的局面，但是由于煉能的增加，在當前的定價機制下，煉油企業(yè)必然會維持較高的開工率以獲取更大的收益。

美國能源信息署月中發(fā)布的長期預(yù)測年度報告稱，受到新興地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的影響，2035年之前，世界能源需求量將增長49%。美國能源信息署預(yù)測2020年原油價格將上漲到每桶108美元。

結(jié)論

隨著美國步入二季度消費旺季，歐洲債務(wù)問題暫時緩解令市場避險情緒有所降溫，未來新興市場的需求仍然保持強勁，原油價格在大幅下跌后，存在超跌反彈的機會。