原油創(chuàng)次貸危機(jī)后單月最大跌幅

　　進(jìn)入5月，隨著美國(guó)原油庫(kù)存的不斷上升以及歐洲債務(wù)危機(jī)影響，市場(chǎng)避險(xiǎn)避險(xiǎn)情緒升溫，原油出現(xiàn)大幅下跌，油價(jià)自高位回落，最多時(shí)超過(guò)17%，是自2008年12月以來(lái)的最大單月跌幅。美國(guó)庫(kù)欣地區(qū)期貨交割倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存再度上升至接近歷史高位，達(dá)到3790萬(wàn)桶。根據(jù)對(duì)美國(guó)能源信息署的數(shù)據(jù)分析，今年美國(guó)原油庫(kù)存在20周中有17周增長(zhǎng)，比去年年底凈增長(zhǎng)3670萬(wàn)桶，增幅為11.25%。庫(kù)欣地去原油庫(kù)存過(guò)去20周來(lái)凈增長(zhǎng)343.3萬(wàn)桶，增幅為10%。而上一次出現(xiàn)庫(kù)存過(guò)高的情況是在2009年的2月，當(dāng)時(shí)正值次貸危機(jī)后市場(chǎng)恐慌時(shí)期，多數(shù)持有原油頭寸的交易者急于套現(xiàn)，大量交割導(dǎo)致油價(jià)再次探底。對(duì)比兩次庫(kù)存的增加，均說(shuō)明市場(chǎng)在受到宏觀環(huán)境的不確定性影響時(shí)，會(huì)減少許多商業(yè)庫(kù)存的配置，進(jìn)而導(dǎo)致交易所庫(kù)存大幅增加。

　　美國(guó)油品消費(fèi)旺季到來(lái)，原油泄漏或令油價(jià)再次走高

　　WTI原油價(jià)格一直是三個(gè)主要原油市場(chǎng)的領(lǐng)先者，在我們的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)，WTI原油價(jià)格較其他兩個(gè)市場(chǎng)弱的時(shí)間均十分短暫。自3月底開(kāi)始WTI油價(jià)呈現(xiàn)與布倫特及迪拜市場(chǎng)定價(jià)的倒掛局面，最大的月均差價(jià)為4美元，但我們認(rèn)為價(jià)格倒掛的局面料將不會(huì)維持太長(zhǎng)時(shí)間，主要因素有以下兩個(gè)方面：

　　一是美國(guó)的消費(fèi)正逐步恢復(fù)。美國(guó)5月份消費(fèi)者信心指數(shù)為63.3，連續(xù)3個(gè)月走強(qiáng)，預(yù)期為59。這說(shuō)明美國(guó)二季度消費(fèi)有望繼續(xù)增加，而美國(guó)汽油消費(fèi)占原油消費(fèi)的47%，雖然一季度美國(guó)國(guó)內(nèi)汽油消費(fèi)增速仍不夠理想，但隨著二季度的到來(lái)，特別是每年的7至9月是美國(guó)家庭旅行的高峰期，汽油消費(fèi)有望隨之增加。根據(jù)美國(guó)萬(wàn)事達(dá)卡公司通過(guò)對(duì)加油站售出的汽油計(jì)算出，截止到5月21日的一周，美國(guó)汽油日需求936.2萬(wàn)桶，較去年同期高1.2%。過(guò)去的四周，美國(guó)汽油日需求量933.5萬(wàn)桶，比去年同期高0.3%。今年以來(lái)美國(guó)汽油需求量比去年同期高1%。美國(guó)石油學(xué)會(huì)周二公布的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周汽油庫(kù)存大幅度減少了319.4萬(wàn)桶，說(shuō)明當(dāng)前汽油消費(fèi)已經(jīng)逐步回暖。

　　二是發(fā)生于4月份的墨西哥灣原油泄漏事故，其造成的巨大環(huán)境污染，最終的環(huán)保費(fèi)用及所帶來(lái)的一系列因素將反映到油價(jià)上面，未來(lái)油價(jià)或?qū)⒁虼硕吒摺?/P>

　　自?shī)W巴馬在3月底宣布解除美國(guó)近海油田開(kāi)發(fā)的禁令后，市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)自身供應(yīng)的增加會(huì)為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來(lái)更多的壓力，因此以美元計(jì)價(jià)及美國(guó)市場(chǎng)定價(jià)的WTI原油在3月底開(kāi)始呈現(xiàn)弱于布倫特及迪拜市場(chǎng)的現(xiàn)象。

　　但是在解禁令宣布不到1個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，美國(guó)近海墨西哥灣屬于BP石油公司的大型鉆井——“深海地平線”卻出現(xiàn)了重大泄漏事故。事故不單造成11名操作人員喪生以及巨大的經(jīng)濟(jì)損失，更造成嚴(yán)重的環(huán)境污染。此次原油泄漏事故被喻為近20年來(lái)最嚴(yán)重的一次原油泄漏。其泄漏的數(shù)量初步估算為1000桶/天，真實(shí)數(shù)量更是難以估計(jì)。這一事件影響范圍不斷擴(kuò)大，甚至有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)油污將進(jìn)入大西洋(600558,股吧)洋流，造成不可估量的全球環(huán)境威脅。原油泄漏造成環(huán)境污染的同時(shí)，也令美國(guó)近海交通、港口原油運(yùn)輸以及近海油田作業(yè)均受到不同程度的影響。美國(guó)石油學(xué)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月21日當(dāng)周，美國(guó)原油進(jìn)口量減少了1100萬(wàn)桶，原油庫(kù)存增長(zhǎng)61.6萬(wàn)桶，但是東部和中西部地區(qū)以及海灣地區(qū)原油庫(kù)存全下降，增長(zhǎng)量在與內(nèi)陸隔絕的西部地區(qū)和落基山地區(qū)，這說(shuō)明原油泄漏導(dǎo)致美國(guó)墨西哥灣原油進(jìn)口航道受到影響。奧巴馬關(guān)于近海開(kāi)采原油的解禁可能在本次原油泄漏案中受到影響而暫時(shí)終止，目前美國(guó)已經(jīng)暫停批準(zhǔn)墨西哥灣新油田的開(kāi)采。

　　避險(xiǎn)情緒短期降溫或令美元出現(xiàn)回調(diào)，支撐油價(jià)反彈

　　隨著5月19日希臘債務(wù)的到期，歐洲央行及IMF均為希臘提供足夠的資金償還到期債務(wù)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒開(kāi)始逐漸降溫。近期雖然仍有零星的事件影響，但總體來(lái)看，由于歐洲各負(fù)債國(guó)距下次還款仍有一定的時(shí)間，短期內(nèi)歐洲債務(wù)危機(jī)不會(huì)出現(xiàn)大面積惡化，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒降溫將減少購(gòu)買美元避險(xiǎn)的行為。同時(shí)，由于歐元及歐美股市短期內(nèi)出現(xiàn)了較大幅度的下跌，容易吸引資金重新回流到風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。根據(jù)CFTC公布的持倉(cāng)數(shù)據(jù)，歐元空頭頭寸數(shù)量自紀(jì)錄高位下降，截至5月18日，歐元凈空頭頭寸為107143手，不及月初的紀(jì)錄高位113890手。歐元存在超跌反彈跡象，而美元若出現(xiàn)短期的回落，則油價(jià)有望受到支撐反彈。

　　機(jī)構(gòu)上調(diào)新興市場(chǎng)需求，原油需求仍然強(qiáng)勁

　　隨著亞洲新興國(guó)家的經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，工業(yè)化進(jìn)程加快，亞洲原油需求仍然保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。特別是中國(guó)對(duì)于原油的需求繼續(xù)上升，今年中國(guó)新增煉油能力超過(guò)3300萬(wàn)噸/年。從目前國(guó)內(nèi)刺激消費(fèi)的措施來(lái)看，隨著汽車行業(yè)的快速發(fā)展，2010年國(guó)內(nèi)成品油消費(fèi)有望增長(zhǎng)6%—8%。雖然2009年國(guó)內(nèi)的成品油供應(yīng)仍然呈現(xiàn)供大于求的局面，但是由于煉能的增加，在當(dāng)前的定價(jià)機(jī)制下，煉油企業(yè)必然會(huì)維持較高的開(kāi)工率以獲取更大的收益。

　　美國(guó)能源信息署月中發(fā)布的長(zhǎng)期預(yù)測(cè)年度報(bào)告稱，受到新興地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，2035年之前，世界能源需求量將增長(zhǎng)49%。美國(guó)能源信息署預(yù)測(cè)2020年原油價(jià)格將上漲到每桶108美元。

　　結(jié)論

　　隨著美國(guó)步入二季度消費(fèi)旺季，歐洲債務(wù)問(wèn)題暫時(shí)緩解令市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所降溫，未來(lái)新興市場(chǎng)的需求仍然保持強(qiáng)勁，原油價(jià)格在大幅下跌后，存在超跌反彈的機(jī)會(huì)。