本周以來，生豬期現(xiàn)價格均止跌回穩(wěn)，并出現(xiàn)了一定程度的反彈。其中，即將于9月份到期的生豬期貨主力2109合約周二止跌反彈，周三大幅收漲，周四漲勢延續(xù)但有所收窄。

今年以來，國內(nèi)生豬價格持續(xù)下跌，4月豬價加速回落，5月中下旬跌破行業(yè)成本價。整個生豬養(yǎng)殖行業(yè)已處于深度虧損之中。

在生豬產(chǎn)能持續(xù)恢復(fù)的市場背景下，今年以來，許多生豬養(yǎng)殖企業(yè)公司紛紛利用期貨市場套期保值，以此對沖豬價走低給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營帶來的負面影響。

6月24日晚間，深圳市金新農(nóng)科技股份有限公司(以下簡稱“金新農(nóng)公司”)發(fā)布公告稱，截至2021年6月23日，公司結(jié)合市場的變化情況，已將所持倉的全部生豬期貨合約進行了主動性平倉。經(jīng)公司財務(wù)部門的初步測算，自2021年一季度后，公司所開展的生豬期貨套期保值業(yè)務(wù)實現(xiàn)盈利10892.73萬元，至6月24日，公司所開展的生豬期貨套期保值業(yè)務(wù)的累計虧損2206.71萬元(上述數(shù)據(jù)未經(jīng)審計)。

公告稱，后續(xù)公司將結(jié)合市場的變化情況，擇機建倉生豬期貨遠期合約。

根據(jù)公告，自2021年1月8日生豬期貨上市以來，金新農(nóng)公司期貨決策小組綜合考量國內(nèi)生豬產(chǎn)能恢復(fù)程度、市場行情、未來生豬價格的走勢以及公司2021年度生豬銷售計劃等多種因素，逐步建倉了生豬期貨套期保值合約。

4月27日，金新農(nóng)曾發(fā)布提示性公告稱，公司期貨決策小組及財務(wù)部門的初步測算，截至2021年3月31日，公司開展的生豬期貨套期保值業(yè)務(wù)的虧損累計13099.44萬元，其中浮動虧損3083.87萬元，平倉虧損10015.57萬元。金新農(nóng)在公告中解釋形成虧損的主要原因是，公司期貨決策小組基于公司2021年度生豬生產(chǎn)能力及行業(yè)生豬產(chǎn)能的恢復(fù)程度，對未來生豬現(xiàn)貨市場價格作出的判斷而建立的生豬期貨套期保值合約。春節(jié)后生豬現(xiàn)貨市場價格快速回落，現(xiàn)貨價格與期貨價格基差由升水變?yōu)橘N水，生豬期現(xiàn)價格偏離度較大，生豬期貨價格階段性的快速上漲導(dǎo)致公司生豬期貨套期保值業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。

在這里，需要強調(diào)的是，金新農(nóng)在公告中表述的“期貨套期保值業(yè)務(wù)虧損或盈利”，實質(zhì)上指的是該公司期貨套保賬戶頭寸的盈虧變化，而非套期保值業(yè)務(wù)的整體情況。評估套期保值業(yè)務(wù)整體效果，則需要從期貨端和對應(yīng)的現(xiàn)貨端經(jīng)營結(jié)合起來綜合測算。

市場人士表示，盡管金新農(nóng)沒有具體披露期貨套期保值業(yè)務(wù)對應(yīng)的現(xiàn)貨端經(jīng)營情況，但在二季度生豬價格持續(xù)大幅下跌的背景下，金新農(nóng)公司利用期貨市場進行套期保值，期貨端盈利10892.73萬元，已經(jīng)在一定程度上緩解了企業(yè)在現(xiàn)貨端的損失。

“5月份以來，生豬期貨與現(xiàn)價價格相關(guān)系數(shù)高達90%以上，基差相對穩(wěn)定，套期保值的功能發(fā)揮效果非常好。對于養(yǎng)殖企業(yè)而言，在沒有生豬期貨以前，只能通過成本和財務(wù)優(yōu)勢來抵御周期的沖擊；有了生豬期貨以后，企業(yè)可以通過期貨進行套期保值對沖價格下行風(fēng)險，減輕企業(yè)經(jīng)營的壓力?！眹┚财谪洰a(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所農(nóng)產(chǎn)品首席分析師周小球?qū)ζ谪浫請笥浾哒f。

關(guān)于近兩日生豬期價的止跌反彈，市場人士均表示，主要是受到現(xiàn)貨端的影響?！半S著現(xiàn)貨端出欄體重的下降，尤其在規(guī)模大廠放量降體重出欄后，市場情緒偏多。目前來看，前期低價導(dǎo)致部分中小養(yǎng)殖戶及規(guī)模場加速出欄，近期無論中小養(yǎng)殖戶壓欄或是可出欄生豬減少，均對短期行情有利多作用，且部分地區(qū)反映又有二次育肥入場，提振了短期行情?！币坏缕谪浬r品事業(yè)部分析師侯曉瑞說。

在廣發(fā)期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師朱迪看來，近兩日生豬期現(xiàn)價格都出現(xiàn)了一定回升，期貨盤面上漲主要是受到現(xiàn)貨情緒帶動、空頭平倉造成的。“近期豬價連連下跌，已經(jīng)大幅跌破行業(yè)成本線，散戶抗價情緒強，屠宰企業(yè)收豬困難，進而帶動豬價反彈，但目前暫未看到持續(xù)性上漲的基礎(chǔ)?！彼f。

國家發(fā)改委最新披露的數(shù)據(jù)顯示，6月第3周，全國生豬出場價格為15.85元/公斤，環(huán)比上周跌7.63%，創(chuàng)下兩年最低水平，較年初本輪高點36.33元/公斤已累計跌去56.37%。另外，根據(jù)國家發(fā)改委測算，當周全國豬料比價為4.79，環(huán)比跌幅6.45%。按目前價格及成本推算，未來生豬養(yǎng)殖頭均虧損為651.74元，為連續(xù)五周預(yù)虧，且虧幅不斷擴大。

朱迪介紹，前幾日豬價已碰觸本輪周期低點，豬價在12.5元/公斤附近，跌破了中小養(yǎng)殖戶的心理承受價位，因此有較強的支撐，后續(xù)預(yù)計現(xiàn)貨價格會有一定反彈。不過，期貨盤面仍有5000元/噸左右的升水，“去升水”仍有較強的邏輯支撐，因此預(yù)計后續(xù)現(xiàn)貨反彈力度會強于期貨。

“雖然短期現(xiàn)貨行情有止跌回升的趨勢，但后期反彈幅度尚不明確，目前市場態(tài)度比較謹慎，不排除現(xiàn)貨反彈后再次下跌的可能。生豬期貨主力合約2109已經(jīng)維持較長時間的4000—5000元/噸升水的波動，在后期現(xiàn)貨反彈預(yù)期下，目前‘去升水’的邏輯并不穩(wěn)固，可能要等到后期現(xiàn)貨走勢確定(當前底部為市場底部或現(xiàn)貨反彈后再次下跌)后，期貨才能比較順暢地出現(xiàn)‘去升水’行情。”侯曉瑞表示。

“生豬價格的波動本來就比較大，所以最近價格的大漲大跌，是符合現(xiàn)貨市場特征的?，F(xiàn)階段現(xiàn)貨價格已跌至現(xiàn)金成本附近，上游產(chǎn)能去化預(yù)期增強，此外，現(xiàn)貨價格持續(xù)達到觸發(fā)一級預(yù)警的水平，市場也預(yù)期國家會啟動收儲，因此，市場對未來的預(yù)期在逐漸轉(zhuǎn)好?！敝苄∏蛘f。

基于此，周小球認為，目前生豬現(xiàn)貨價格已經(jīng)見底，期貨價格還需要現(xiàn)貨市場的驗證?！艾F(xiàn)貨價格達到現(xiàn)金成本附近，加速驅(qū)動生豬體重下降，同時加速落后產(chǎn)能淘汰，在市場生豬供應(yīng)量還沒有完全恢復(fù)到疫情前水平的情況下，產(chǎn)能缺口依然存在?！彼f。

根據(jù)國家相關(guān)規(guī)定，一旦豬糧比跌破5:1，官方就會啟動收儲機制。從目前的行情走勢來看，國家啟動收儲機制的可能性有多大？會對市場產(chǎn)生怎樣的影響？對此，朱迪表示，官方收儲更多是對情緒上產(chǎn)生影響，實際能帶來的收儲量十分有限。短期來看，國家收儲預(yù)期相對較弱，后續(xù)若展開收儲，預(yù)計對供需環(huán)境產(chǎn)生的實際影響不會太大，更多是影響短期價格。

“目前發(fā)布豬糧比尚未達到國家一級收儲警戒線，后續(xù)還需觀察具體什么時間跌破5:1，同時收儲量有多少。不過從歷史收儲情況來看，市場認為國家收儲并不能直觀的減少市場流通供應(yīng)，只是凍品庫存的轉(zhuǎn)移。后期如果確實收儲，量不是最主要的因素，但有可能起到鼓勵散戶在虧損期的壓欄情緒，減少短期供應(yīng)進而推動現(xiàn)貨上漲?！焙顣匀鸨硎?。

在周小球看來，收儲往往是發(fā)生在周期的底部，市場一方面自發(fā)去產(chǎn)能，另一方面收儲可以提振市場信心，只要時間足夠，市場將階段性的過剩量消化以后，價格上漲的驅(qū)動力就重新回到市場。從歷史經(jīng)驗來看，市場觸發(fā)收儲機制以后，價格基本就會走出一輪小級別的反彈，但是長期上漲還需要等待產(chǎn)能去化情況的確認。

“在當前行情下，1—5價差下行意味著后市依然值得期待。LH2109因為是離交割最近的合約，因此在現(xiàn)貨反彈幅度不及預(yù)期或者落空的情況下，期貨就會繼續(xù)交易‘去升水’的邏輯，交易的核心邏輯還是在現(xiàn)貨市場本身。”周小球說。