5月份歐元區(qū)國家希臘、葡萄牙及西班牙先后遭遇降級，歐元兌美元一跌再跌，并創(chuàng)出自2006年4月中旬以來的最低點，唱衰歐元之聲四起，市場甚至一度傳出歐元即將崩潰的言論。這使得全球資本市場遭遇重創(chuàng)，鋁價在這種系統(tǒng)性風(fēng)險的打壓之下亦難獨善其身。目前看，鋁價在大跌之后逐步顯露企穩(wěn)跡象，LME鋁價在2000美元/噸一線連續(xù)兩天反彈，國內(nèi)滬鋁價格也在15000元/噸一線橫盤數(shù)日，鋁價是否能就此止跌呢？

連續(xù)下跌后，系統(tǒng)性利空因素逐步消化

宏觀環(huán)境仍是決定資本市場大勢的最主要因素。4月至5月份商品市場的這一波大回調(diào)的導(dǎo)火索就是歐元區(qū)債務(wù)危機。為了拯救希臘等國家的主權(quán)債務(wù)危機，歐盟及國際貨幣基金組織（IMF）達(dá)成了規(guī)模近1萬億美元的救助方案，市場的憂慮心態(tài)已經(jīng)暫時得到緩解，而且出于對歐元可能受到更大打擊的擔(dān)憂，歐元區(qū)的幾個主要經(jīng)濟體如德國等均表態(tài)將協(xié)力救助歐元，這在一定程度上鼓舞了市場信心。此外，希臘的經(jīng)濟總量在歐元區(qū)中所占比重較小，市場更擔(dān)心的是危機的蔓延，而不是希臘的問題，因此，只要歐元區(qū)國家齊心協(xié)力，這一危機有望得到解決。

目前美國經(jīng)濟狀況遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于歐洲。各項經(jīng)濟指標(biāo)顯示美國經(jīng)濟復(fù)蘇良好，而1季度的GDP數(shù)據(jù)顯示大部分增幅是靠消費支出來貢獻(xiàn)，這說明美國經(jīng)濟正在逐步走入正軌，此次歐元區(qū)債務(wù)危機蔓延至全球的可能性不大，而資本市場由此轉(zhuǎn)熊的可能性也不大。筆者認(rèn)為，全球資本市場包括股市及商品市場在連續(xù)回落之后，利空因素已經(jīng)逐步消化，不少商品已呈現(xiàn)筑底態(tài)勢。

成本支撐將限制鋁價下行空間

鋁的生產(chǎn)成本依然是不能忽略的因素。生產(chǎn)1噸電解鋁需要大約2噸氧化鋁、5kg冰晶石、27千克氟化鋁、500kg陽極碳塊、3kg添加劑和1.45萬—1.50萬度電。其中氧化鋁及電力成本是電解鋁成本中最重要的兩個部分，占比70%以上。將上述各種因素都考慮在內(nèi)，可得出生產(chǎn)1噸電解鋁的成本在15500—16000元/噸。若再加上運輸費、倉儲、管理等費用，該價格將會更高。截至目前，多數(shù)現(xiàn)貨市場的原鋁報價均維持在15000元/噸附近甚至更低，已經(jīng)處于虧損狀態(tài)，這將會影響正常的生產(chǎn)及貿(mào)易活動。因此，單純從成本角度考慮，鋁價的下跌空間已經(jīng)不大，成本因素將成為鋁價企穩(wěn)的非常關(guān)鍵的因素。

供應(yīng)過剩仍令鋁價承壓

基本面因素永遠(yuǎn)是影響商品價格的重要因素之一。目前LME的鋁庫存依然處于接近460萬噸的歷史高位，上期所鋁庫存也連續(xù)創(chuàng)出歷史新高，這反映出鋁供應(yīng)過剩的嚴(yán)重性。雖然隨著2009年全球經(jīng)濟的復(fù)蘇，鋁需求逐步增加，但仍難以趕上供給增加的速度，全球原鋁產(chǎn)能持續(xù)擴張，這也使得鋁過剩情況并沒有改善反而加大。筆者認(rèn)為，對于鋁過剩的擔(dān)憂將是后期持續(xù)壓制鋁價的重要因素。

房市調(diào)控政策對鋁需求影響有限

房地產(chǎn)行業(yè)是電解鋁的下游需求大戶，其消耗的原鋁占總消費量的1/3左右，因此房地產(chǎn)市場的發(fā)展?fàn)顩r對鋁需求影響重大。2010年4月中旬以來，政府出于打壓房市投機的目的，連續(xù)出臺房地產(chǎn)調(diào)控政策，與歐元區(qū)方面的債務(wù)危機形成利空合力，這對鋁價亦形成較大打壓。但需要注意的是，目前房市政策更多是抑制投機，而不是限制房屋的供應(yīng)和抑制房地產(chǎn)的開發(fā)，因此對鋁需求的影響也只是短期的心理影響，長期來看對鋁行業(yè)影響較小。

綜合以上各種因素，筆者認(rèn)為，鋁價在大幅下跌之后，利空影響已經(jīng)逐步消化，繼續(xù)大跌的可能性不大，筆者預(yù)計，滬鋁在15000—16000之間行情將有反復(fù)，6月份鋁價有望再次上探至16000元/噸以上。