端午節(jié)后的第一個交易日，焦炭2109合約低開寬幅振蕩走勢，最終報收于2724.5元/噸，日照港一級冶金焦出庫價為2780元/噸，期現(xiàn)價差再次縮小。目前，雨季已經(jīng)來臨，焦炭傳統(tǒng)淡季已然到來，價格上行空間相對有限。

焦企利潤維持在高位

目前，焦企的噸焦平均盈利825元，周環(huán)比增加5元，同比增加560元。一方面，焦炭整體處于供不應(yīng)求的局面，總庫存仍處在下降的過程中，這是焦企能夠維持高利潤的決定性因素；另一方面，焦煤價格有不同程度的下跌，疊加近期焦化副產(chǎn)品價格較高，進一步增厚了焦企盈利。不過，近期煤礦安檢趨嚴，國家礦山安全監(jiān)察局表示，達不到三級要求的礦山企業(yè)限期停產(chǎn)整改，主產(chǎn)地煤礦停產(chǎn)限產(chǎn)情況有所增加，焦煤供應(yīng)呈現(xiàn)收緊趨勢。在此背景下，下游采購步伐和心態(tài)有所轉(zhuǎn)變，前期回調(diào)煤種再次企穩(wěn)回升，焦煤價格再次上漲。因此，在焦炭價格穩(wěn)定的狀況下，后期焦企利潤將會隨著焦炭價格的上漲而小幅收縮。

雖然焦企整體利潤很高，但是在區(qū)域分布上十分不平衡。數(shù)據(jù)顯示，江蘇和山東的噸焦利潤最高，分別達到了940元和902元，而同期內(nèi)蒙古的噸焦盈利在660元，最高與最低的噸焦盈利價差能夠達到280元，除了銷售渠道的因素外，還因為受到了焦炭品質(zhì)的影響。前期首輪降價時，頂裝干熄焦能夠頂住壓力，首降始終沒有落地。因此，在焦炭的競爭中，高品質(zhì)焦炭具有市場競爭力，更能夠獲得好的利潤。

焦爐開工率有所下滑

在高利潤的情況下，焦企開工普遍較高，但是由于部分區(qū)域受環(huán)保政策的影響，焦爐開工有所下滑。數(shù)據(jù)顯示，獨立全樣本焦企剔除淘汰產(chǎn)能利用率為88.32%，周環(huán)比下降0.51個百分點，日均產(chǎn)量為73.51萬噸，周環(huán)比減少0.43萬噸。

目前，限產(chǎn)區(qū)域主要集中在影響京津冀環(huán)境的區(qū)域，包括華北和華東，夏季京津冀更容易受東南信風(fēng)的影響，華東區(qū)域限產(chǎn)更加嚴格。近期，華東區(qū)域焦爐開工率為67.37%，較年內(nèi)高點下降了近8個百分點，而華北生產(chǎn)基本恢復(fù)正常，只是部分區(qū)域進行限產(chǎn)。其中，6月初山西呂梁汾陽地區(qū)出臺限產(chǎn)政策，對東輝、金塔山、文峰三家焦企從6月3日起至7月3日采取為期一個月的限產(chǎn)減排，要求搗固焦出爐時間不少于72小時，清潔熱回收爐出焦時間延長至100小時，此政策日影響焦炭產(chǎn)量約6000萬噸。因此，在保證環(huán)境質(zhì)量的情況下，焦企進行合理復(fù)工復(fù)產(chǎn)。不過，由于供需缺口存在，限產(chǎn)進一步抑制了供應(yīng)，增大了缺口。

雖然受環(huán)保影響，高爐開工小幅下降，但是鐵水產(chǎn)量仍維持在高位。數(shù)據(jù)顯示，高爐煉鐵產(chǎn)能利用率為91.69%，環(huán)比下降0.2個百分點，日均鐵水產(chǎn)量為244.06萬噸，環(huán)比下降0.53萬噸。雖然成材價格大幅下跌，但是鋼廠依然保有不錯的利潤，生產(chǎn)積極性較高。由此來看，焦炭剛性需求仍在，據(jù)估算，目前焦炭日耗量約104.95萬噸，需求仍維持在高位。

港口庫存下降速度快

在前期港口大幅增庫后，隨著焦炭價格到達高位，疊加淡季預(yù)期，港口焦炭庫存快速下降。據(jù)統(tǒng)計，目前焦炭港口庫存為204.0萬噸，較前期高點下降64.5萬噸，幅度達到了24.1%。在向焦企采購無法足額補庫的情況下，鋼廠轉(zhuǎn)向港口，從而出現(xiàn)了港口降、鋼廠增的局面。

與此同時，焦企維持低庫存運行，銷售壓力較小，處于被動降庫階段，焦企在定價的過程中具有絕對的話語權(quán)。因此，在庫存的變動中，鋼廠積極尋求市場上的焦炭，在鋼焦博弈的過程中變被動為主動，但是由于焦炭缺口仍然存在，無法改變當(dāng)下局面，所以在首輪降價勉強落地后，就偃旗息鼓了。

綜合以上分析，焦炭在鋼焦博弈中占盡了上風(fēng)，但是隨著雨季到來，成材價格下降，當(dāng)鋼材利潤下降到其不能夠承受的范圍，焦炭需求下降是可見的。因此，即使在基本面較強的當(dāng)下，不宜過度樂觀，需謹慎看漲后市。