海外市場的調整與波動，將會對A股產生脈沖式影響，指數高位振蕩會降低市場風險偏好，考驗國內市場韌性。

上周美國通脹連續(xù)兩個月超預期上行，5月CPI增速錄得13年新高5.0%，處于2008年以來的最高位置。但10年期美債收益率從1.7%的高位快速回落至1.45%，6月11日小幅反彈至1.47%，處于較低位置，美債收益率的快速回落超出預期。市場對于通脹的反應發(fā)生了鈍化，主要原因還是在于市場預期美聯(lián)儲短期內不會加息，并且美元流動性環(huán)境寬松。

4月以來中美物價均持續(xù)上行，同時4月、5月美國新增非農就業(yè)人數均相對偏低，勞動力市場因財政補貼等因素恢復緩慢，壓低了美聯(lián)儲收緊貨幣政策的預期。當前物價上漲，主要由于疫情影響下的供給中斷，低基數下的需求復蘇，以及美國貨幣政策和財政政策的雙刺激等，但這些因素更多還是偏中短期。除了物價之外，就業(yè)也是其貨幣政策節(jié)奏的重要考量之一，當前美國就業(yè)數據離疫情前仍有700萬左右的差距，經濟修復仍有壓力，短期貨幣政策預期大概率平穩(wěn)。但6月17日，美聯(lián)儲將公布利率決議并召開新聞發(fā)布會，其邊際變化和短期影響值得重視，如果美聯(lián)儲態(tài)度轉鷹，市場將會迎來調整。

對于權益市場，需要提前對流動性因素的消退做好準備。美股各大指數輪番沖過前期高點，但市場指數分化特征更加明顯，納指所包含的新興板塊波動性明顯升高，這均是對于流動性與估值透支的表現(xiàn)。并且當前寬松的流動性并不是來自于美聯(lián)儲對流動性的額外投放，邊際上繼續(xù)擴大寬松政策的空間不大，未來流動性很難繼續(xù)維持權益市場的需求，市場風格可能發(fā)生轉變。海外市場的調整與波動，將會對A股產生脈沖式影響，指數高位振蕩會降低市場風險偏好，考驗國內市場韌性。

相對而言，A股市場自身所面臨的流動性波動將會小得多。本輪大宗商品價格大漲一方面源于全球主要經濟體央行極度寬松的貨幣政策帶來的天量流動性，另一方面來源于供給側的收縮，需求側因為全球疫情大流行還在持續(xù)并沒有出現(xiàn)明顯的擴張。根據以往的經驗，需求側擴張導致的通脹，更容易引起央行貨幣政策的收緊，而對供給側引起的通脹，央行具有更高的容忍度。從央行貨幣政策的角度上看，實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性，依舊是目前政策的主基調，短期出現(xiàn)流動性拐點的可能性不大。

在平穩(wěn)充裕的流動性背景下，A股市場可能表現(xiàn)出兩大特征。一是交投活躍，充裕的流動性為權益市場提供了資金支持。目前滬深兩市成交金額已經遠高于兩三年前，也帶動了A股估值整體性的修復，指數中長期上漲的勢能會更大。二是中等市值股票活躍。雖然流動性充裕，但央行維持“地量操作”的平穩(wěn)態(tài)度導致邊際增量不足。并且龍頭股票市值大權重高，對于增量資金的需求更大，難以獲得持續(xù)性表現(xiàn)。相對而言，中等市值的股票兼具題材性與成長性，是結構分化行情下性價比更高的選擇，所以未來三大指數中，中證500的強勢表現(xiàn)將會延續(xù)。目前三大合約中，剔除未來可能的分紅點數后，IC2112合約處于非常高的貼水狀態(tài)，持有IC2112多單是較好的選擇。