五月中旬，財(cái)政部、海關(guān)總署、稅務(wù)總局明確對(duì)部分成品油征收進(jìn)口環(huán)節(jié)消費(fèi)稅，主要包括輕循環(huán)油、混合芳烴以及稀釋瀝青，其中對(duì)于稀釋瀝青加稅1.2元/升。文件公布后的第一個(gè)交易日，瀝青價(jià)格強(qiáng)勢(shì)漲停，經(jīng)過(guò)一周的強(qiáng)勢(shì)期后，由于下游需求改善程度較差，庫(kù)存高企導(dǎo)致瀝青相對(duì)油價(jià)持續(xù)走弱。

加稅開(kāi)啟前一個(gè)交易日，瀝青相對(duì)原油大幅走強(qiáng)，我們認(rèn)為，這是市場(chǎng)對(duì)于此前低估稀釋瀝青加稅影響的修復(fù)，以稀釋瀝青為主要生產(chǎn)原料的地方煉廠短期內(nèi)似乎很難找到合適的替代材料，正式征稅之后供應(yīng)偏緊的狀態(tài)將逐漸顯露。

庫(kù)存去化可期，瀝青弱勢(shì)格局或?qū)⒔Y(jié)束

瀝青價(jià)格受累于庫(kù)存去化困難已維持一段時(shí)間的弱勢(shì)，這主要是由于天氣因素以及部分地區(qū)疫情問(wèn)題，瀝青現(xiàn)貨需求較為慘淡，尤其是部分主力煉廠季節(jié)性檢修陸續(xù)結(jié)束，開(kāi)工率逐步從低位回升，繼而導(dǎo)致庫(kù)存不斷攀升。根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)，截至6月9日，瀝青廠庫(kù)進(jìn)一步累積至113.39萬(wàn)噸，總庫(kù)存水平為50%。

瀝青庫(kù)存持續(xù)高企并不現(xiàn)實(shí)。隨著疫情逐漸好轉(zhuǎn)以及梅雨季節(jié)逐漸過(guò)渡，需求淡季將穩(wěn)步渡過(guò)；此外，由于成本不斷抬升，瀝青煉廠綜合加工已處于虧損狀態(tài)，以華南地區(qū)某地方煉廠的加工盈利水平來(lái)看，自5月下旬以來(lái)，瀝青生產(chǎn)加工綜合利潤(rùn)持續(xù)走低，并于6月開(kāi)始持續(xù)虧損，截至6月9日，虧損幅度已高達(dá)130元/噸。

持續(xù)虧損導(dǎo)致煉廠生產(chǎn)積極性下降。根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)，盡管近期茂名石化、揚(yáng)子石化等主力煉廠恢復(fù)生產(chǎn)，但全國(guó)整體開(kāi)工率依舊出現(xiàn)較大降幅。截至6月9日，全國(guó)整體開(kāi)工率為41.6%，周環(huán)比大幅下降4.9%，其中華東、山東兩大主產(chǎn)區(qū)開(kāi)工率分別大幅下降5.9%、9.3%。

持續(xù)虧損疊加高庫(kù)存，我們預(yù)計(jì)全國(guó)煉廠開(kāi)工率持續(xù)維持相對(duì)低位，而需求端一旦出現(xiàn)邊際改善(如梅雨季節(jié)結(jié)束、疫情好轉(zhuǎn)等)，庫(kù)存去化就將到來(lái)，繼而對(duì)瀝青價(jià)格形成支撐。

國(guó)內(nèi)瀝青產(chǎn)量將長(zhǎng)期下降

據(jù)行業(yè)人士透露，在國(guó)內(nèi)瀝青生產(chǎn)過(guò)程中，原材料為稀釋瀝青的產(chǎn)能占總產(chǎn)能20%以上，這些產(chǎn)能主要分布在不具備原油進(jìn)口配額的地方煉廠，一旦加稅政策施行，即使更換原材料，成本也將出現(xiàn)較大上漲(通過(guò)付代理費(fèi)讓其他有資質(zhì)的企業(yè)進(jìn)口原油，綜合代理費(fèi)可能會(huì)達(dá)到200—300元/噸)。且并非所有企業(yè)均可通過(guò)此渠道更換原材料，因此征稅開(kāi)啟后停產(chǎn)的瀝青煉廠持續(xù)增多無(wú)法避免，這將導(dǎo)致瀝青后期再度走強(qiáng)的可能性增大。近期也有消息人士表示，中石油停止與地方煉廠交易進(jìn)口配額，未來(lái)瀝青煉廠的生產(chǎn)成本大幅上升幾乎無(wú)法避免，因此未來(lái)大概率現(xiàn)貨主動(dòng)提價(jià)，同時(shí)瀝青總產(chǎn)量下降。