繼廣發(fā)、中信之后，各大券商也紛紛加快了自營(yíng)資金入市的籌備工作。包括中投證券在內(nèi)的多家受訪券商均表示，已將自營(yíng)入市方案報(bào)送董事會(huì)批準(zhǔn)。

　　本報(bào)訊 自廣發(fā)證券獲得股指期貨交易編碼以來(lái)，各大券商紛紛加快籌備，機(jī)構(gòu)自營(yíng)資金入市一度炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。不過(guò)，受近期市場(chǎng)波動(dòng)影響，券商自營(yíng)在策略上積極準(zhǔn)備的同時(shí)，卻并未大規(guī)模介入，在操作上顯得相對(duì)謹(jǐn)慎。

　　積極籌備 謹(jǐn)慎入場(chǎng)

　　繼廣發(fā)證券獲得交易編碼后，中信證券日前也遞交了交易編碼申請(qǐng)，有望成為第二個(gè)自營(yíng)業(yè)務(wù)試水股指期貨的券商。而繼廣發(fā)、中信之后，各大券商也紛紛加快了自營(yíng)資金入市的籌備工作。包括中投證券在內(nèi)的多家受訪券商均表示，已將自營(yíng)入市方案報(bào)送董事會(huì)批準(zhǔn)。

　　不過(guò)，由于目前證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)只能以套期保值為目的參與股指期貨交易，因此指數(shù)越高，下跌風(fēng)險(xiǎn)越大，券商自營(yíng)參與股指期貨避險(xiǎn)的積極性越高；在目前股指低迷、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大的情況下，自營(yíng)部門沒(méi)有必要通過(guò)賣空股指期貨來(lái)避險(xiǎn)。深圳某券商自營(yíng)部門人士表示，目前大盤已在2500點(diǎn)左右，大盤的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有所釋放，避險(xiǎn)需求已不迫切，所以券商賣空股指期貨套保的需求不大。此外，自營(yíng)股票持倉(cāng)品種與股指期貨標(biāo)的滬深300指數(shù)構(gòu)成差別太大，也令一些券商自營(yíng)選擇了觀望。

　　據(jù)了解，多位券商自營(yíng)部門人士表示，目前券商自營(yíng)進(jìn)軍股指期貨主要是試水，不宜推出風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高、操作難度過(guò)大、策略過(guò)于復(fù)雜的套利產(chǎn)品。早期將更偏向于推出有充分的把握、結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單、策略簡(jiǎn)潔清晰的套保產(chǎn)品。某央企控股券商自營(yíng)部門人士就表示，目前還在研究如何設(shè)計(jì)套保方案、內(nèi)部如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理等，并不急于開戶，預(yù)計(jì)正式入場(chǎng)恐怕要等到7月。

　　另外，券商針對(duì)如何操作股指期貨進(jìn)行摸索，也在一定程度上推遲了自營(yíng)資金入市的時(shí)間。

　　探索自營(yíng)與融券業(yè)務(wù)對(duì)接

　　不過(guò)，盡管券商對(duì)如何參與股指期貨態(tài)度謹(jǐn)慎，但據(jù)記者了解，券商在具體操作方式上并未放緩探索腳步。目前，已有券商正在準(zhǔn)備將自營(yíng)進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)后與融券業(yè)務(wù)連接。對(duì)于券商而言，如果可以運(yùn)用股指期貨進(jìn)行套保，同時(shí)將融券的股票池做大，以使組合的波動(dòng)接近于滬深300指數(shù)，則可以大幅降低券商的融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下，券商入市做空套保的力度將超出預(yù)期。

　　由于券商自營(yíng)目前還不能參與融券賣空，其套保行為只可能是賣空股指期貨，這無(wú)疑將增加凈空頭陣營(yíng)的資金力量。而此前交易來(lái)看，基金重倉(cāng)股持續(xù)暴跌，股指期貨杠桿作用明顯放大，空頭陣營(yíng)在行情暴跌中明顯獲利豐厚，這也令不少人士擔(dān)憂券商加大做空力度會(huì)打壓期指走勢(shì)。宏源期貨分析師曹自力認(rèn)為，如果券商和基金對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)依舊看空，股指期貨向下調(diào)整的壓力依舊巨大。

　　不過(guò)，短期內(nèi)即使機(jī)構(gòu)入市，資金量有限，尚難攪動(dòng)期指大局。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，按照當(dāng)前券商自營(yíng)規(guī)模下，合計(jì)50億元保證金的賣空規(guī)模測(cè)算，將對(duì)應(yīng)248億元的賣空合約，假設(shè)平均3個(gè)月到期完成交易，則對(duì)應(yīng)每天僅為3.8億元的賣空合約。這個(gè)量放在目前每日成交額為1000多億元的市場(chǎng)下，對(duì)股指期貨價(jià)格以及股指下行壓力的影響均不大。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，截至2009年末，券商凈資產(chǎn)合計(jì)4839億元，按券商自營(yíng)權(quán)益類資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例25%測(cè)算，全行業(yè)自營(yíng)權(quán)益類資產(chǎn)為1240億元。業(yè)內(nèi)人士分析，假設(shè)其中20%用于股指期貨套保，那么投入的資金量將達(dá)到約250億元；按20%的保證金比例計(jì)算，保證金將達(dá)50億元。業(yè)內(nèi)人士指出，如果50億增量資金全部投入市場(chǎng)，將明顯提高股指期貨的成交量和活躍度，進(jìn)一步加大股指期貨的波動(dòng)性。