美元匯率連創(chuàng)12個(gè)月以來新高，以原油為首的大宗商品整體大幅回落。國際原油的暴跌引發(fā)國際油脂價(jià)格破位下行，CBOT豆油期貨跌破38美分/磅的強(qiáng)支撐位，為近三個(gè)月以來的最低水平。國內(nèi)植物油價(jià)格也因此振蕩下行，但筆者看來，一些影響因素正在發(fā)生變化。

為防止希臘債務(wù)危機(jī)蔓延，歐盟啟動(dòng)了總金額高達(dá)7500億歐元的救助計(jì)劃。預(yù)計(jì)隨著援助資金的陸續(xù)到位，前期積累的恐慌情緒有望得到緩解。目前國際原油在70美元/桶附近有明顯支撐，因此，希臘危機(jī)導(dǎo)致的金融市場的動(dòng)蕩雖然還可能反復(fù)，但金融市場的焦點(diǎn)會(huì)再次轉(zhuǎn)向全世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大趨勢上來。

南美豐產(chǎn)對全球大豆市場實(shí)際壓力不大

2009//2010年度南美大豆預(yù)計(jì)增產(chǎn)3000多萬噸，南美豐產(chǎn)是壓制國際油脂價(jià)格的主要因素。5月11日，美國農(nóng)業(yè)部首次對全球2010/2011年度大豆供需作出預(yù)測，預(yù)計(jì)新豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存為3.65億蒲式耳，高于市場預(yù)測的3.38億蒲式耳平均值。美國農(nóng)業(yè)部還預(yù)測全球2010/2011年度油籽產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的4.4億噸，年比增加200萬噸。

但是，要看到本年度南美大豆3000多萬噸的增產(chǎn)，是在上一年度南美減產(chǎn)1800萬噸的基礎(chǔ)上得來的，從更長期的比較來看，本年度南美大豆產(chǎn)量僅比2008年增加1280萬噸，這個(gè)增產(chǎn)幅度基本與往年南美大豆平均增速持平，每年南美至少需要增產(chǎn)600萬噸的大豆才能保證全球大豆正常供應(yīng)。因此，南美的豐產(chǎn)壓力并沒有市場炒作得那樣嚴(yán)重。另外，因去年大幅減產(chǎn)，南美今年新豆下來之后，本土要率先補(bǔ)庫存。再加之北美生物能源的產(chǎn)量下降，南美今年生物柴油的生產(chǎn)量會(huì)有較大水平的提高，也要消耗一部分南美大豆。從美國農(nóng)業(yè)部的月度平衡表中可以看到，南美大豆出口并沒有巨幅增加，南美豐產(chǎn)傳導(dǎo)給全球大豆市場的壓力并不大。

此外，目前討論下產(chǎn)季北半球的大豆產(chǎn)量為時(shí)尚早，這中間還有漫長的作物生長期。值得注意的是，目前南美農(nóng)民極度惜售，惜售的原因是生產(chǎn)成本提高和南美國家通脹加劇，農(nóng)民更希望持有農(nóng)作物，而不是貨幣。

國內(nèi)油脂油料需求較旺

中國實(shí)行的豆油限制進(jìn)口措施，導(dǎo)致阿根廷豆油出口基本停滯，采購商開始涌向巴西，巴西港口因此擁塞嚴(yán)重。以巴西港口的運(yùn)輸能力，能否在美國大豆上市之前把大豆完全運(yùn)出去令人置疑，這很有可能迫使采購商再次轉(zhuǎn)向北美，加劇美豆近月的供應(yīng)緊張。

目前，國內(nèi)油脂油料整體供應(yīng)充足，對油脂價(jià)格形成了壓制。但由于對外堵住了毛豆油和菜籽的進(jìn)口，國內(nèi)的油脂庫存被快速消耗。4月份我國毛豆油庫存大致為330萬噸，到了本月已經(jīng)快速回落到270萬噸左右，預(yù)計(jì)再經(jīng)過一個(gè)月，國內(nèi)豆油庫存就會(huì)回到正常的庫存水平。

中阿毛豆油貿(mào)易爭端仍未解決，預(yù)計(jì)短期難有轉(zhuǎn)機(jī)。阿根廷豆油進(jìn)口遇阻導(dǎo)致國內(nèi)豆油進(jìn)口量下降，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，一季度進(jìn)口毛豆油月均到港量僅一至兩船（5萬—10萬噸），遠(yuǎn)低于近年的月均15萬—20萬噸。在中阿貿(mào)易爭端仍未解決，美國和巴西豆油暫時(shí)不能進(jìn)口的情況下，預(yù)計(jì)5月份以后的豆油進(jìn)口量將繼續(xù)減少。豆油進(jìn)口量的減少必定需要有較大的大豆進(jìn)口量進(jìn)行彌補(bǔ)，所以5月、6月進(jìn)口大豆到港總量預(yù)計(jì)將達(dá)1100萬噸左右，今年二季度進(jìn)口大豆到港總量很可能首次超過1500萬噸大關(guān)，有望創(chuàng)下歷史同期和歷史單月的“雙料”新高。

由此看來，超紀(jì)錄的大豆進(jìn)口是出于國內(nèi)食用油供需平衡的需要，這樣的進(jìn)口在拉動(dòng)國際市場大豆價(jià)格的同時(shí)，可能導(dǎo)致后期油粕比價(jià)進(jìn)一步擴(kuò)大，而對油脂本身壓力并不大。

后期影響因素

目前國內(nèi)四級(jí)豆油現(xiàn)貨價(jià)格已跌至7250—7400元/噸，港口進(jìn)口毛豆油成本為7400—7500元/噸。由于中國限制阿根廷毛豆油進(jìn)口及南美主要港口運(yùn)力緊張，近日南美豆油出口升貼水大幅上漲，遠(yuǎn)月到港進(jìn)口豆油成本已上漲至7650—7750元/噸，較4月末上漲100—200元/噸。棕櫚油方面，今年以來，國內(nèi)買家采購 24 度精煉棕櫚油的成本明顯攀升，今年一季度進(jìn)口棕櫚油成本累計(jì)上漲 9.65%，4月份我國進(jìn)口買家的采購成本只升不降，馬來西亞出口商對華預(yù)售的24度精棕油，F(xiàn)OB 報(bào)價(jià)區(qū)間為810—830 美元/噸，折算實(shí)際到港成本最低在7150元/噸，最高達(dá)到7300元/噸以上。即便是按照正常貿(mào)易“習(xí)慣”，買家還盤BID價(jià)格每噸偏低外商報(bào)價(jià)10美元來計(jì)算，目前大多數(shù)進(jìn)口商的棕櫚油庫存成本都在7000元/噸左右。內(nèi)外價(jià)格倒掛將對國內(nèi)油脂價(jià)格提供較強(qiáng)支撐，限制油脂下跌空間。

近期以來，我國南方大部分地區(qū)出現(xiàn)持續(xù)陰雨天氣，包括去年7月至今年3月期間遭遇特大干旱的西南地區(qū)也出現(xiàn)集中降水，長江流域特別是南方沿海部分省、市出現(xiàn)強(qiáng)降雨，引發(fā)市場對今年國產(chǎn)油菜籽供應(yīng)形勢的擔(dān)憂。

另外，按照今年國家3900元/噸的最低菜籽收儲(chǔ)價(jià)格，以及國內(nèi)部分代加工企業(yè)的新菜粕掛牌預(yù)售價(jià)格折算（2100—2200元/噸），加上200元/噸的補(bǔ)貼，菜籽油收儲(chǔ)成本最低在8000—8100元/噸，這給國內(nèi)油脂提供了底部強(qiáng)支撐。

從技術(shù)上看，美豆指數(shù)已經(jīng)完成了典型的五浪下跌，后期面臨著技術(shù)反彈，而逐漸轉(zhuǎn)好的基本面，將可能讓國內(nèi)油脂展開一輪恢復(fù)性上漲。