鄭棉近日創(chuàng)歷史新高后中幅回調(diào)，存在出現(xiàn)中期頂部的風(fēng)險。壓力首先來自于宏觀調(diào)控政策不斷強化，其次是目前的鄭棉近遠月合約價差結(jié)構(gòu)和鄭棉期現(xiàn)價差結(jié)構(gòu)難以持續(xù)。建議投資者在操作策略上，保持謹慎多頭思維，但應(yīng)以近高為頂部壓力，多單采取逢高離場策略。

鄭棉現(xiàn)貨月主力合約CF1009在周一盤中創(chuàng)出18350元/噸的歷史新高后，連續(xù)第二日下挫，且跌幅擴大，持倉量下降，成交量增加。綜合分析當前的市場焦點因素、價格結(jié)構(gòu)特點以及技術(shù)圖表，筆者認為鄭棉已有出現(xiàn)中期頂部的風(fēng)險。

宏觀調(diào)控力度不斷加強，直接導(dǎo)致多頭資金主動撤離市場，鄭棉近兩交易日沖高后大幅回落。5月22日，國家發(fā)改委在京召開會議，部署加強棉花等價格調(diào)控監(jiān)管，以保障供應(yīng)，穩(wěn)定市場價格，表示將嚴厲打擊價格違法行為，重點查處惡意囤積、哄抬價格、操縱市場價格等違法違規(guī)行為。事實上，此前已有跡象表明，國家相關(guān)部門將會不斷強化對棉花的宏觀調(diào)控。5月20日的國家棉花宏觀調(diào)控聯(lián)席會議透露，為滿足紡織企業(yè)需要，有關(guān)部門在積極協(xié)調(diào)新疆棉運輸?shù)耐瑫r，5月份又增發(fā)了80萬噸滑準稅配額，下一步將根據(jù)市場變化和紡織需求形勢，研究繼續(xù)增發(fā)進口配額，同時不排除采取其他調(diào)控手段穩(wěn)定市場。配額的發(fā)放將直接改善國內(nèi)棉花供求狀況，令鄭棉承壓。

據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在滑準關(guān)稅下，當前中國棉花價格指數(shù)與進口棉價格指數(shù)價差維持在434元/噸附近，為較高水平。兩者價差在2010年內(nèi)平均值為257元/噸，歷史平均水平為85元/噸。

此前，中國棉花發(fā)布行業(yè)警示并指出，第一，紡織企業(yè)承受高價棉花是有限度的，應(yīng)充分考慮棉花與化纖等的替代因素；第二，人民幣升值、貿(mào)易摩擦、歐洲債務(wù)危機等不確定因素使下半年紡織品服裝出口形勢不宜盲目樂觀；第三，新年度棉花生產(chǎn)不一定如當前市場預(yù)期的那樣悲觀。雖然各部門預(yù)測，今年棉花種植面積與上年基本持平，并且開局天氣不利。但據(jù)最近調(diào)查，新疆自治區(qū)一些主要產(chǎn)區(qū)今年實播面積大于上報面積，個別地區(qū)實播面積大于上報面積40%以上，此外，前期遭受凍災(zāi)的棉田已在抓緊補種。近期大部分棉區(qū)氣溫回升迅速，光、溫、水條件較好，有利棉花生長。棉花是生產(chǎn)恢復(fù)能力較強的作物，且生產(chǎn)周期較長，目前預(yù)測新年度棉花“減產(chǎn)已成定局”為時尚早。因此，近期快速拉升的鄭棉期價可能已經(jīng)提前透支了“棉花生產(chǎn)開局氣候不利”的利多影響。

2009/2010年度鄭棉期現(xiàn)價差變化

本輪快速大幅上漲并快速回調(diào)的行情始于5月14日。結(jié)合成交量和持倉量，通過分析結(jié)算價波動，可以看出，當前多頭陷于被動。

從技術(shù)圖表看，短期鄭棉CF1009在18000整數(shù)關(guān)重要支撐得而復(fù)失，轉(zhuǎn)為短期或中期的重要壓力，5日均線承壓，其它均線仍有支撐。結(jié)合周線圖看，前期上漲突破位17400—17700是重要支撐位，隨后是17000整數(shù)關(guān)附近。從趨勢看，鄭棉CF1009維持多頭態(tài)勢，但可能面臨轉(zhuǎn)向風(fēng)險。美棉方面，中國進口題材為美棉提供支撐，近期維持在79—84美分/磅區(qū)間內(nèi)整理，均線系統(tǒng)交織，等待選擇方向。如果美棉下跌，將給鄭棉帶來壓力。

基于以上分析，鄭棉現(xiàn)貨月主力合約CF1009存在出現(xiàn)中期頂部的風(fēng)險。但是，由于鄭棉CF1009維持多頭態(tài)勢，操作策略上，在技術(shù)信號未指示轉(zhuǎn)勢之前，仍然保持謹慎多頭思維，以近高為頂，多單采取逢高離場策略。