展望后市，由于短期利空有所釋放，短線PTA存在反彈動(dòng)能，但高度恐受到抑制；中期來看，因下游旺季業(yè)已過半，庫(kù)存壓力并未得到有效緩解，因此PTA仍將面臨回調(diào)壓力。

　　5月以來，受金融市場(chǎng)氣氛及原油持續(xù)下挫打壓，PTA主力1009合約大幅下挫，昨日更是逼近7300一線。展望后市，由于短期利空有所釋放，短線PTA存在反彈動(dòng)能，但高度恐受到抑制；中期來看，因下游旺季業(yè)已過半，庫(kù)存壓力并未得到有效緩解，因此PTA仍將面臨回調(diào)壓力。

　　歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)發(fā)酵，國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控進(jìn)入監(jiān)控期

　　盡管歐盟與IMF出臺(tái)了對(duì)希臘的7500億歐元的救助方案，但投資者對(duì)于歐盟內(nèi)部爭(zhēng)端表示擔(dān)憂，并擔(dān)心相關(guān)國(guó)家的財(cái)政縮減計(jì)劃拖累歐盟經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程。在德國(guó)宣布禁止對(duì)相關(guān)銀行和債券進(jìn)行裸賣空后市場(chǎng)再次用腳投票，歐美股市及原油大幅下挫，并帶動(dòng)國(guó)內(nèi)能源化工品深幅調(diào)整。

　　但宏觀面依舊存在利好消息。近期美國(guó)公布的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍顯強(qiáng)勁，且美國(guó)參議院通過了金融改革法案并帶動(dòng)美股反彈。中期來看，該法案的通過將對(duì)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定起到積極的作用。

　　另一個(gè)引發(fā)市場(chǎng)心態(tài)變化的是胡錦濤主席與溫家寶總理兩位最高領(lǐng)導(dǎo)人就“防止多項(xiàng)政策疊加的負(fù)面影響”以及“各國(guó)應(yīng)該繼續(xù)堅(jiān)持刺激經(jīng)濟(jì)的舉措”的講話，為近期宏觀政策奠定了基調(diào)。目前地產(chǎn)調(diào)控效應(yīng)及外需的不確定性使得市場(chǎng)預(yù)期政策緊縮最嚴(yán)厲的時(shí)刻可能正在過去，市場(chǎng)暫時(shí)進(jìn)入監(jiān)控期。從后期可能出臺(tái)的政策來看，政府有可能加大銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性的管理力度，并適時(shí)啟動(dòng)人民幣匯率機(jī)制改革，但加息時(shí)間可能延后。

　　因此，相對(duì)于5月中旬以前，目前宏觀面略現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象，這有利于消除政策的不確定性對(duì)PTA市場(chǎng)造成的巨大影響，不排除多頭資金再度進(jìn)場(chǎng)小幅拉抬PTA期價(jià)的可能性。

　　原油進(jìn)入強(qiáng)支撐區(qū)，能源化工品有望暫時(shí)企穩(wěn)

　　NYMEX原油期價(jià)5月上中旬下跌近20%，究其原因如下：EIA & Cushing原油庫(kù)存急劇增加；希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)發(fā)酵使得資金回流美元及美國(guó)公債；中國(guó)調(diào)控政策引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。盡管如此，由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)并未改變，原油的剛性需求將會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成一定支撐。供給方面，OPEC明確表示若油價(jià)跌至60美元/桶將再度減產(chǎn)，而OPEC各成員國(guó)亦紛紛表態(tài)，沙特石油部長(zhǎng)更是明言“油價(jià)不會(huì)低于62美元/桶”。我們預(yù)期油價(jià)的進(jìn)一步下降將會(huì)引發(fā)OPEC成員國(guó)再度加大減產(chǎn)執(zhí)行力度。從CFTC持倉(cāng)來看，截至上周二總持倉(cāng)雖降至138.8萬張，但基金凈多頭仍高達(dá)6.74萬張，雖然該數(shù)據(jù)較前幾周有所下降，但仍處于平均水平，表明資金對(duì)后市依舊看好。我們認(rèn)為，全球需求低于預(yù)期是制約油價(jià)下跌的根本性因素，但當(dāng)前油價(jià)基本回歸至市場(chǎng)各方可接受的水平，在65—70美元/桶應(yīng)該存在較強(qiáng)支撐，從而帶動(dòng)能源化工品有望暫時(shí)企穩(wěn)。

　　原油的下跌帶動(dòng)石腦油及PX價(jià)格大幅下挫。從當(dāng)前PX與MX、石腦油價(jià)差來看，截至上周末分別為103美元/噸、254美元/噸，PX裝置利潤(rùn)為近一個(gè)多月來的最低水平。一旦原油市場(chǎng)企穩(wěn)，不排除PX出現(xiàn)反彈的可能，從而對(duì)PTA期價(jià)帶來一定的心理支撐。

　　紡織品服裝消費(fèi)持續(xù)向好，出口將會(huì)放緩

　　目前國(guó)內(nèi)紡織品服裝出口呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。據(jù)海關(guān)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2010年4月我國(guó)紡織品服裝出口額為145.47億美元，環(huán)比增長(zhǎng)32.19%，同比增長(zhǎng)16.44%。2009年9月至2010年4月，紡織品服裝出口額累計(jì)為1159.04億美元，增幅為3.74%。受歐盟經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗的影響，市場(chǎng)預(yù)期國(guó)內(nèi)紡織品服裝對(duì)歐盟出口超過10%的增長(zhǎng)勢(shì)頭可能在第二季度末出現(xiàn)拐點(diǎn)。但從對(duì)歐出口結(jié)構(gòu)分析，中國(guó)紡織服裝對(duì)德、法、意等國(guó)相對(duì)穩(wěn)定，出口短期影響并不明顯。值得市場(chǎng)關(guān)注的是，由于歐元對(duì)人民幣大幅貶值，下半年紡織品服裝對(duì)歐出口將明顯放緩，中期來看會(huì)對(duì)PTA市場(chǎng)形成利空。

　　內(nèi)銷方面，2010年前4月服裝鞋帽類消費(fèi)品零售總額增速為23.3%，超過社會(huì)平均5.2個(gè)百分點(diǎn)，表明內(nèi)銷持續(xù)旺盛增長(zhǎng)；衣著類CPI也呈持續(xù)回升趨勢(shì)，表明2010年國(guó)內(nèi)紡織品服裝消費(fèi)有進(jìn)一步回暖的可能，從而提振國(guó)內(nèi)PTA消費(fèi)。

　　PTA供應(yīng)增加，庫(kù)存壓力短期難以緩解

　　因PTA工廠暴利，裝置開工率較高。從裝置運(yùn)行動(dòng)態(tài)來看，上周部分非主流裝置經(jīng)短暫停車后再度恢復(fù)開車，目前PTA裝置開工率維持在95%的高位。按照CCF統(tǒng)計(jì)口徑，截至目前PTA裝置5月平均開工率為90.2%，與上月基本持平。若按5月聚酯平均開工率79.2%計(jì)算，PTA月需求在150萬噸，而4月份月產(chǎn)量為116萬噸，加上進(jìn)口量，PTA總體庫(kù)存仍將進(jìn)一步增加。據(jù)估計(jì)，目前PTA社會(huì)庫(kù)存高達(dá)150萬噸，對(duì)市場(chǎng)造成了沉重的壓力。

　　另外，值得我們關(guān)注的是，自3月份開始，PTA倉(cāng)單一直呈現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)，目前已達(dá)到2008年同期水平，逼近歷史高位的庫(kù)存?zhèn)}單必然對(duì)PTA期價(jià)構(gòu)成壓制。當(dāng)然，如果從動(dòng)態(tài)的角度看，隨著PTA的生產(chǎn)利潤(rùn)從高位回落，廠商有望減產(chǎn)挺價(jià)，但短期內(nèi)仍難以得到有效緩解。

　　長(zhǎng)期來看，隨著國(guó)內(nèi)新增PTA裝置陸續(xù)投產(chǎn)，未來PTA產(chǎn)能過剩將成常態(tài)，聚酯行業(yè)的增長(zhǎng)程度和政策面的博弈格局將成為決定PTA價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵變量。

　　聚酯庫(kù)存回升，下游旺季行情過半

　　受需求回暖及滌絲產(chǎn)品毛利逐步回升提振，目前聚酯裝置整體開工率仍維持在80%。但下游需求明顯偏弱，價(jià)格加速下跌，庫(kù)存亦出現(xiàn)一定程度的增加。據(jù)CCF統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前江浙主流工廠FDY庫(kù)存為10—13天，POY為12—15天，DTY為25天，織機(jī)開機(jī)率亦下降至70%。各織造廠原料庫(kù)存多能維持至5月末，布庫(kù)存略有增加。而輕紡城成交量增至500萬—600萬米，終端需求面表現(xiàn)較好，但較4月有一定程度的減弱。

　　由于臨近月末，織造工廠仍有一定的備貨需求，將短暫支撐絲價(jià)，進(jìn)而對(duì)PTA形成支撐。但整體看，由于下游旺季已過去大半，后市滌絲需求將會(huì)逐步減弱，而滌絲產(chǎn)業(yè)鏈整體仍將處于下跌通道之中。