近期，隨著歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)壓力趨緩，美元自前期87點(diǎn)上方回落，銅價受到一定支撐。但歐元區(qū)問題仍將長期存在，中國緊縮政策亦是不可忽略的因素，銅價中長期走勢仍有壓力。

歐元區(qū)債務(wù)問題得以短暫喘息，但美元中期走勢仍有支撐。近期歐盟更是加大對各國減赤力度，加之希臘5月中旬獲得首筆應(yīng)急資金，市場信心稍許恢復(fù)，歐元在一定程度上得以提振，美元指數(shù)隨之從最高87.45點(diǎn)回落至86點(diǎn)以下。但從中長期來看，歐元區(qū)問題仍將存在。首先，從7500億歐元救助資金的結(jié)構(gòu)來看，其中占比最大的4400億歐元由歐元區(qū)國家根據(jù)相互間協(xié)議提供。這部分資金在未來三年是否能順利到位仍存疑問；其次，政府大幅削減開支勢必影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。一方面，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇階段，政府大幅削減開支無疑砍掉了財政對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的支持。而歐元區(qū)各國本身并無直接的貨幣政策制定權(quán)。這無異于在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，同時抹去了財政和貨幣兩大政策；再次，本次用于歐盟救助計劃的這部分資金仍然會通過到期債務(wù)償還等方式流入市場，通脹壓力進(jìn)一步加大，導(dǎo)致流動性繼續(xù)供給和通脹壓力加大兩難境地?？傮w來看，統(tǒng)一的貨幣政策體系和分裂的財政體系仍是歐元區(qū)尚未解決的矛盾。

國內(nèi)政策偏緊仍是主基調(diào)。統(tǒng)計局公布的4月CPI同比數(shù)據(jù)為增長2.8%，去年5月公布的CPI環(huán)比數(shù)據(jù)為減少0.3%。因此可以預(yù)見，即使今年5月份CPI環(huán)比 4月持平，CPI同比數(shù)據(jù)也將達(dá)到3%以上，且去年6月CPI環(huán)比幅度更是達(dá)到減少0.5%。這將令今年6月通脹壓力進(jìn)一步加大。總體看來，未來一段時間，政策偏緊仍是主基調(diào)。但考慮到目前人民幣升值壓力較大，貿(mào)然加息勢必導(dǎo)致熱錢涌入，進(jìn)一步推升人民幣升值。因此，在美元加息窗口打開之前，人民幣加息的可能性不大。當(dāng)前對通脹壓力的控制仍以量化調(diào)控方式為主。另外，國內(nèi)抑制房價的政策不斷出臺令市場較為謹(jǐn)慎。盡管當(dāng)前房價仍維持高位，但近期成交量卻明顯萎縮。這也勢必造成房地產(chǎn)行業(yè)以及與之相關(guān)的下游銅需求行業(yè)受到一定的抑制。

市場心態(tài)謹(jǐn)慎使銅價長期受壓。銅的消費(fèi)旺季接近尾聲，目前銅消費(fèi)仍維持強(qiáng)勁態(tài)勢。倫銅庫存自2月份以來持續(xù)下滑，滬銅庫存連續(xù)三周大幅下滑。但從明細(xì)數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前倫銅庫存持續(xù)下降主要?dú)w因于每日入庫量有限，而非出庫量增加。國內(nèi)庫存也出現(xiàn)了一定幅度的回落。一方面是消費(fèi)得以維持；另一方面銅進(jìn)口也出現(xiàn)了一定幅度的環(huán)比下跌。總體來看，目前銅消費(fèi)仍較為強(qiáng)勁，但近期宏觀環(huán)境對銅價的壓制令銅價金融屬性凸顯，市場心態(tài)仍較為謹(jǐn)慎。

綜上所述，全球銅消費(fèi)目前依然向好，但當(dāng)前銅價走勢更多是受到宏觀面影響較大。歐元區(qū)問題、中國政策走向等成為當(dāng)前影響銅價走勢的核心。筆者認(rèn)為，未來歐元區(qū)問題仍會有所反復(fù)，而中國政策方向基本明確，預(yù)計未來銅價仍有繼續(xù)下調(diào)可能。