過去的一個(gè)多月里，由主權(quán)國(guó)家債務(wù)危機(jī)引發(fā)的擔(dān)憂情緒令全球金融市場(chǎng)承壓，以銅為代表的金屬市場(chǎng)最大跌幅超過15%。不過，銅價(jià)大幅下挫的勢(shì)頭似乎在上周五以大陽(yáng)線得到遏制。周一，滬銅跳空高開，滬銅主力1008合約全天上漲1560元/噸，漲幅達(dá)到2.91%。

利空消息真空期

回顧4月以來的行情，銅價(jià)的每一次下跌都是受到突發(fā)性利空事件影響，往往事件過后的幾天，期價(jià)會(huì)逐漸企穩(wěn)甚至反彈。得益于上周后半周利空因素的平淡以及美元指數(shù)的高位回落，LME期銅在上周五大幅上漲3.87個(gè)百分點(diǎn)。

近期，主權(quán)國(guó)家沒有再度遭遇信用評(píng)級(jí)下調(diào)，且主要經(jīng)濟(jì)體在觀察到歐洲局勢(shì)的不穩(wěn)定性后一定程度上延緩了收緊流動(dòng)性的步伐。因此，從某種角度來看，現(xiàn)階段的市場(chǎng)正處于利空消息真空期。周一，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上吹出政策暖風(fēng)。兩大報(bào)社《廣州日?qǐng)?bào)》、《華夏時(shí)報(bào)》不約而同地刊登了“3年之內(nèi)免談房產(chǎn)稅”的言論。不過，周一下午發(fā)改委在接受新華社記者采訪時(shí)表示“三年內(nèi)免談房產(chǎn)稅”說法不代表官方立場(chǎng)。另外，溫家寶總理在天津調(diào)研期間明確指出，要“區(qū)別對(duì)待、有保有壓”，“既形成調(diào)控整體合力，又要防止多項(xiàng)政策疊加的負(fù)面影響”的言論。市場(chǎng)的悲觀情緒由此得到一定程度的緩解。

基本面無多大改變

當(dāng)主權(quán)國(guó)家債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致市場(chǎng)大幅下挫時(shí)，主要經(jīng)濟(jì)體的實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然保持著良好的發(fā)展勢(shì)頭。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納近日稱，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇快于此前預(yù)期。英國(guó)工業(yè)聯(lián)盟(CBI)發(fā)布的調(diào)查報(bào)告顯示，超過四分之一的英國(guó)企業(yè)計(jì)劃在未來一年增雇人員。

就銅基本面情況而言，過去的一個(gè)多月并無明顯變化，表征供求關(guān)系的LME銅庫(kù)存處在下降通道中。國(guó)內(nèi)銅下游加工企業(yè)的開工率依然維持在較高水準(zhǔn)。從今年1-4月的銅材和廢銅進(jìn)口數(shù)據(jù)來看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在消費(fèi)旺季中的表現(xiàn)還是值得肯定的。在銅價(jià)大幅下挫過程中，全球銅市的格局由之前的內(nèi)弱外強(qiáng)轉(zhuǎn)化為內(nèi)強(qiáng)外弱，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升水提高，內(nèi)外比價(jià)回升。這也從側(cè)面反映了國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)認(rèn)為銅價(jià)的下跌已經(jīng)達(dá)到了他們“可以接受”的程度。

目前銅價(jià)處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中的低谷

全球金融市場(chǎng)的大幅下挫一定程度上引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)出現(xiàn)二次探底的擔(dān)憂。筆者認(rèn)為，現(xiàn)階段的主權(quán)國(guó)家債務(wù)危機(jī)很難導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)二次探底。主要經(jīng)濟(jì)體良好的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，以及歐元區(qū)高達(dá)一萬億美元的救助方案都是防止經(jīng)濟(jì)垮臺(tái)的重要基礎(chǔ)。

當(dāng)滬銅下探至2月初低點(diǎn)時(shí)，成交量明顯放大，體現(xiàn)了市場(chǎng)多頭在該位置入場(chǎng)的積極性。整體看來，目前的銅價(jià)正處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中的低谷。雖然主權(quán)國(guó)家債務(wù)危機(jī)這一事件有可能令市場(chǎng)再度承壓下行，但下方的空間應(yīng)該比較有限，而徹底走熊的可能性更小。后期，若無重大利空事件發(fā)生，期銅有望逐漸走強(qiáng)。