樹(shù)欲靜而風(fēng)不止，就在滬鋁出現(xiàn)較為明顯的止跌回升跡象時(shí)，外盤(pán)金融市場(chǎng)的再度俯沖而下將其打回原形。市場(chǎng)對(duì)于歐元區(qū)前景一度淡化的擔(dān)憂(yōu)情緒死灰復(fù)燃，歐元重挫至四年低點(diǎn)，全球股市、期市攜手大跌。外圍市場(chǎng)涌現(xiàn)的巨大恐慌傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)，“黑色星期一”不期而至，四大交易所無(wú)一幸免，銅、鋅、塑料等品種封于跌停板。盡管滬鋁在有色金屬中表現(xiàn)稍強(qiáng)，但盤(pán)中亦幾乎觸及跌停。

其后，美元與黃金同步下挫顯示市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所緩解，重挫后的滬鋁則陷入低位盤(pán)整行情，并再次顯現(xiàn)出企穩(wěn)跡象。就目前看來(lái)，雖然滬鋁商品屬性大大被金融屬性弱化，但我們上周提及的基本面上的積極因素依然存在，其能否真正企穩(wěn)的關(guān)鍵是歐元區(qū)局勢(shì)的好轉(zhuǎn)情況或者說(shuō)市場(chǎng)對(duì)該因素的反應(yīng)程度，以及技術(shù)上期價(jià)能否突破目前的止跌盤(pán)區(qū)、均線(xiàn)角度能否成功扭轉(zhuǎn)。若上述可能性實(shí)現(xiàn)不了，入場(chǎng)抄底的時(shí)機(jī)就不到。
 
　　首先，重述一下我們此前提及的滬鋁基本面積極因素
 
　　其一，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)良好，加息預(yù)期減弱
 
　　4月份CPI、PPI的持續(xù)上揚(yáng)、制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）持續(xù)14個(gè)月保持在50%以上，這一方面反映出國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)定較快增長(zhǎng)的軌道，將對(duì)商品價(jià)格運(yùn)行產(chǎn)生積極影響，另一方面也強(qiáng)化了通脹預(yù)期。但從20日央行發(fā)行的3月期央票規(guī)模來(lái)看（較前期減少140億元），回收市場(chǎng)流動(dòng)性的力度有所降低。而前一周央行公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放1520億元，結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)11周的資金凈回籠，對(duì)市場(chǎng)利空頻出的局面有所安撫。
 
　　溫家寶總理日前在天津考察時(shí)表示，當(dāng)前國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回升向好，但國(guó)內(nèi)外形勢(shì)仍然極其復(fù)雜，宏觀調(diào)控面臨兩難問(wèn)題，此番表態(tài)預(yù)示加息時(shí)間點(diǎn)或?qū)⑼七t，且作為利率風(fēng)向標(biāo)的1年期央票發(fā)行收益率繼續(xù)持穩(wěn)也表明短期內(nèi)央行不會(huì)啟動(dòng)加息。無(wú)獨(dú)有偶，近日多家海外投行重新調(diào)整對(duì)中國(guó)加息的預(yù)期，總體的基調(diào)是：加息次數(shù)會(huì)減少，啟動(dòng)時(shí)機(jī)會(huì)推遲。
 
　　其二，鋁現(xiàn)貨市場(chǎng)差強(qiáng)人意
 
　　國(guó)內(nèi)4月份鋁進(jìn)出口初步數(shù)據(jù)已公布，其中，4月氧化鋁進(jìn)口15萬(wàn)噸，1至4月氧化鋁進(jìn)口同比增加4.4%至175萬(wàn)噸。另有數(shù)據(jù)顯示，今年前4個(gè)月，我國(guó)汽車(chē)總產(chǎn)銷(xiāo)分別為611.83萬(wàn)輛和616.59萬(wàn)輛，同比分別上漲63.8%和60.51%，這使得前4個(gè)月產(chǎn)銷(xiāo)總和超過(guò)去年上半年總和。除了產(chǎn)銷(xiāo)量的增長(zhǎng)，隨著油價(jià)的日益攀升，車(chē)廠在技術(shù)更新過(guò)程中更加傾向使用更為輕便的鋁材，以達(dá)到節(jié)能減排的目的，這也是汽車(chē)工業(yè)鋁需求方面的利好消息。結(jié)合依舊良好的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，我們對(duì)國(guó)內(nèi)鋁供求形勢(shì)的看法可用“供給寬松、需求穩(wěn)定”加以概括，鋁價(jià)依然能從基本面中獲得潛在支撐。
 
　　但需要注意的是，6月份后將進(jìn)入傳統(tǒng)的有色金屬消費(fèi)淡季，現(xiàn)貨需求會(huì)有所減弱。這將進(jìn)一步增加國(guó)內(nèi)乃至世界鋁市長(zhǎng)期存在的供過(guò)于求的壓力。據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS) 19日稱(chēng)，2010年第一季度全球鋁市供應(yīng)過(guò)剩298,000噸。
 
　　其三，鋁生產(chǎn)成本將有所增加，其支撐因素不容忽視
 
　　關(guān)于的鋁的生產(chǎn)成本因素依然是不得不說(shuō)的話(huà)題，盡管已是數(shù)次提及，近乎老生常談了。經(jīng)我們進(jìn)一步核查，生產(chǎn)1噸電解鋁需要1.93噸氧化鋁、5kg冰晶石、27千克氟化鋁、500kg陽(yáng)極碳?jí)K、3kg添加劑和1.42萬(wàn)度電。將上述因素考慮在內(nèi)，可得出生產(chǎn)1噸電解鋁的成本約為15540元/噸。若再加上運(yùn)輸費(fèi)、倉(cāng)儲(chǔ)、管理等費(fèi)用，該價(jià)格將更高，而截止5月20日，長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)A00鋁錠現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為14,880-14,920元/噸，當(dāng)日AL1008收盤(pán)價(jià)為15195元/噸，均低于成本價(jià)運(yùn)行。生產(chǎn)成本是保證商品價(jià)格合理運(yùn)行的主要基礎(chǔ)之一，從這一意義上來(lái)說(shuō)，成本因素仍是可能促成鋁價(jià)企穩(wěn)的關(guān)鍵。
 
　　另外，5月12日，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家電監(jiān)會(huì)、國(guó)家能源局聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于清理對(duì)高耗能企業(yè)優(yōu)惠電價(jià)等問(wèn)題的通知》，要求限期取消現(xiàn)行對(duì)電解鋁、鐵合金、電石等高耗能企業(yè)用電價(jià)格優(yōu)惠；各地凡是自行對(duì)高耗能企業(yè)實(shí)行優(yōu)惠電價(jià)，或未經(jīng)批準(zhǔn)以電力用戶(hù)與發(fā)電企業(yè)直接交易、雙邊交易等名義變相對(duì)高耗能企業(yè)實(shí)行優(yōu)惠電價(jià)的，要立即停止執(zhí)行。電力成本在鋁總的生產(chǎn)成本中占據(jù)很大份額，該通知的實(shí)施，勢(shì)必使得此前電解鋁企業(yè)通過(guò)直購(gòu)電途徑獲取較廉價(jià)電力資源的方式遭受限制，從而大大增加電解鋁的生產(chǎn)成本。
 
　　其次，密切關(guān)注歐元區(qū)債務(wù)問(wèn)題的解決進(jìn)程和國(guó)內(nèi)對(duì)房地產(chǎn)的進(jìn)一步打壓
 
　?。ㄒ唬W元區(qū)局勢(shì)仍是全球金融市場(chǎng)需時(shí)刻警惕的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
 
　　此前，歐盟與國(guó)際貨幣基金組織攜手推出歷史上規(guī)模最大的7500億歐元救助計(jì)劃，但此舉產(chǎn)生的緩和作用短暫，不久憂(yōu)慮情緒又起，市場(chǎng)對(duì)該計(jì)劃能否阻止希臘危機(jī)蔓延持懷疑態(tài)度，并認(rèn)為該計(jì)劃增加了整個(gè)歐元區(qū)的負(fù)債，從而會(huì)損害歐洲剛剛出現(xiàn)的復(fù)蘇苗頭，而西班牙和葡萄牙也被看作繼希臘之后新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。這種擔(dān)憂(yōu)拖累歐元重挫至四年低點(diǎn)，可見(jiàn)希臘債務(wù)危機(jī)不僅令希臘經(jīng)濟(jì)陷入困境，也已經(jīng)嚴(yán)重威脅到歐元的穩(wěn)定。若歐元難以止跌，則基本金屬價(jià)格將持續(xù)面臨下行壓力。此外，美國(guó)4月份預(yù)算赤字為826.9億美元，達(dá)到有史以來(lái)的同期最高水平，且日本公布的上財(cái)年國(guó)家債務(wù)余額亦達(dá)到歷史高點(diǎn)，需警惕區(qū)域性債務(wù)問(wèn)題向全球蔓延的可能。
 
　　日前希臘已收到歐盟145億歐元貸款，國(guó)家短期內(nèi)所需的融資已得到保證，且于19日成功償還85億歐元到期國(guó)債，希臘經(jīng)濟(jì)前景出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)。19、20日，歐元兌美元連續(xù)兩日反彈，但同時(shí)道瓊斯指數(shù)暴跌，創(chuàng)2009年3月5日以來(lái)單日最大百分比跌幅，說(shuō)明歐元區(qū)問(wèn)題依然令市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)。歐元區(qū)局勢(shì)忽而曙光乍現(xiàn)提振金融市場(chǎng)企穩(wěn)、忽而陰霾重重打壓金融市場(chǎng)急轉(zhuǎn)直下，這暴露出當(dāng)前市場(chǎng)面臨極大的不確定性、投資者信心具有極大的不穩(wěn)定性。歐元區(qū)局勢(shì)仍是全球金融市場(chǎng)需要時(shí)刻警惕的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
 
　?。ǘ﹪?guó)內(nèi)房地產(chǎn)新政適當(dāng)關(guān)注
 
　　導(dǎo)致鋁價(jià)連續(xù)下挫的原因除了債務(wù)危機(jī)這一全球性系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之外，政府對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的遏制政策也是主要壓力之一。繼諸多重磅房地產(chǎn)調(diào)控政策密集出臺(tái)后，北京、上海、深圳、廣州等房?jī)r(jià)比較敏感的城市，也已經(jīng)陸續(xù)推出比中央更為嚴(yán)格的地方版調(diào)控細(xì)則，京、滬等一線(xiàn)城市房屋銷(xiāo)售進(jìn)入“冰封期”。作為鋁主要下游消費(fèi)行業(yè)的房地產(chǎn)業(yè)遭受打壓的同時(shí)也對(duì)鋁價(jià)產(chǎn)生重大利空影響，持續(xù)挫傷了市場(chǎng)人氣，投資者對(duì)其未來(lái)需求前景持懷疑態(tài)度。
 
　　近日相關(guān)人士透露，國(guó)家發(fā)改委正在牽頭起草一部“更嚴(yán)厲”的關(guān)于樓市調(diào)控政策的新文件，力度和范圍將大于不久前剛剛出臺(tái)的“國(guó)十條”。此外，房產(chǎn)稅開(kāi)征腳步聲漸近。國(guó)務(wù)院法制辦財(cái)政金融司副司長(zhǎng)季懷銀通過(guò)官方媒體透露：“開(kāi)征住房保有環(huán)節(jié)的稅收，是保證住房市場(chǎng)健康發(fā)展的治本之策，也是解決當(dāng)前我國(guó)面臨的多項(xiàng)棘手問(wèn)題的治本之策，早開(kāi)征比晚開(kāi)征好”。這一表態(tài)意味著政府開(kāi)征住房保有環(huán)節(jié)稅的基本框架和政策措施已基本成型。
 
　　技術(shù)面分析

從LME鋁03日K線(xiàn)圖上看，14、15日連續(xù)收長(zhǎng)陰，將一度出現(xiàn)的震蕩筑底局面打破，目前已下挫至1970-2000美元/噸附近區(qū)域。從歷史行情看，該區(qū)域曾數(shù)度發(fā)揮關(guān)鍵的支撐、阻力作用。因此期價(jià)在該區(qū)域的表現(xiàn)尤其關(guān)鍵，如果歷史不能重演，則意味著更大的下跌空間將被打開(kāi)。同時(shí)，此前持續(xù)下挫的倫鋁庫(kù)存近日連續(xù)大幅增長(zhǎng)，庫(kù)存的重新上升對(duì)市場(chǎng)多頭不利。倫鋁走勢(shì)很大程度上反映了歐元區(qū)局勢(shì)的好壞，對(duì)滬鋁影響甚大。

從滬鋁指數(shù)周K線(xiàn)圖上看，孕線(xiàn)組合沒(méi)有起到止跌企穩(wěn)的作用，0.382百分比回撤處失守，此前我們提及的可能的支撐位15000元亦數(shù)度跌破。僅就技術(shù)圖形而言，空頭格局還是較為明顯的。

從日線(xiàn)圖上看，期價(jià)經(jīng)過(guò)17日的暴跌后，在15000元一線(xiàn)附近形成一個(gè)震蕩止跌盤(pán)區(qū)，而該處附近歷來(lái)是多空必爭(zhēng)的區(qū)域，2009年期價(jià)曾在此區(qū)域盤(pán)旋數(shù)月之久，這也預(yù)示著繼續(xù)下行的阻力較大。但上方均線(xiàn)組重重壓制，短期均線(xiàn)角度陡峭，若無(wú)法突破該盤(pán)區(qū)則不能以強(qiáng)勢(shì)對(duì)待。此外，近日滬鋁持倉(cāng)無(wú)甚變化，說(shuō)明資金殺跌和推漲的意愿都不強(qiáng)烈，因此短時(shí)內(nèi)在均線(xiàn)下壓下保持低位震蕩筑底的可能性較大。
 
　　總結(jié)
 
　　歐元區(qū)局勢(shì)牽動(dòng)著金融市場(chǎng)的神經(jīng)，其影響可謂牽一發(fā)而動(dòng)全身，一點(diǎn)漣漪即能在全球蕩起大風(fēng)浪。若債務(wù)問(wèn)題不能得到根本性的好轉(zhuǎn)，則滬鋁基本面上諸如生產(chǎn)成本等利好支撐都將大打折扣，甚至形同虛設(shè)。另一方面，技術(shù)上下跌趨勢(shì)的扭轉(zhuǎn)需要時(shí)間，通過(guò)其近日漲跌變化說(shuō)明，在趨勢(shì)性指標(biāo)——均線(xiàn)角度未扭轉(zhuǎn)之前入場(chǎng)抄底將面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，我們的原則是：寧遲一分，不搶一秒，等待新趨勢(shì)的形成，而不是臆斷底部。