在歐盟及IMF共同注資200億歐元之后，希臘債務危機似乎得以暫時緩解，但市場擔憂情緒尚未撫平，德國上周二就對歐元區(qū)公債，信貸違約互換(CDS)和部分銀行股實施了暫時的裸賣空禁令后，歐洲多國政府對德國單方面的行動措手不及，這也為歐元區(qū)各國協力共同對抗債務危機埋下伏筆。筆者認為供需面已經不是市場關注的焦點，全球的宏觀經濟形勢發(fā)展成為目前投資的風向標，金融屬性主導金屬市場，短期內金屬市場恐慌情緒有所緩和，基本金屬有望企穩(wěn)小幅反彈，但后市要密切關注國內外宏觀經濟的變化，以下筆者將近期市場的主要影響因素進行分析。

一、歐盟大舉救市緩解憂慮 短期內銅價有望企穩(wěn)反彈
 
　　從目前來看，歐元區(qū)成員國將采取嚴厲的措施來減少債務的擔憂將會打壓歐洲經濟發(fā)展前景，這將會令投資者感到緊張。希臘債務危機目前仍未出現明顯轉機，雖然不久前歐元區(qū)出臺7500歐元的救市政策，暫時緩解了希臘等國的債務違約問題，但是從根本上來看，希臘等國的債務問題由來已久，想通過大規(guī)模的救市來解除債務危機的憂慮顯然是不切實際的。因此，從中長期來看，歐元區(qū)債務危機仍將會持續(xù)下去，若不能妥善解決，其影響也將會拖累全球經濟的發(fā)展。在歐元區(qū)債務危機未能徹底解決之前，歐元將會維持弱勢整理的格局，但不排除其他因素可能導致歐元一定幅度的反彈，從這期間，由于美元將會得益于歐元的疲軟，從而繼續(xù)主動上漲的格局。
 
　　而美聯儲上周三公布的聯邦公開市場委員會(FOMC)4月27日到28日會議紀要文件顯示,美聯儲理事在此次會議上決定上調對2010年美國經濟增長速度的預期,同時下調了對失業(yè)率和通脹水平的預期。美聯儲理事在此次政策制定會議上重申了此前的承諾,即美聯儲將在“更長時期內”將其基準利率維持在0到0.25%的目標區(qū)間不變。美聯儲此次會議符合市場對美國經濟發(fā)展的預期，低利率水平將會繼續(xù)推動美國經濟的增長，這在一定程度上為美元的上漲提供一定的支撐。
 
　　在希臘債務危機未能出現實質性轉機的時候，美元的強勢上漲似乎成為了必然。目前美國經濟前景較前期已經有所改善,但仍不足以促使美聯儲提早對貨幣政策作出改變,原因是在歐元區(qū)爆發(fā)主權債務危機后,美聯儲將等待金融市場穩(wěn)定以后才會考慮升息。歷史也表明，在過往的加息周期里，通貨膨脹是美聯儲加息的驅動因素，但是目前美國核心通脹仍然維持較低位置，美聯儲擔憂的可能是過度寬松的貨幣政策造成的將來資產泡沫，加息將是對貨幣政策的“修正”，加息預期也將對美元繼續(xù)走強產生一定的提振作用，加之債務危機仍未解決，美元走強根基較穩(wěn)，短期內將會維持上漲格局。
 
　　二、消費淡季壓縮銅價上行空間
 
　　4月份，我國汽車產銷分別為156.35萬輛和155.52萬輛，環(huán)比分別下降9.85%和10.37%，車市回歸理性。今年前4個月，汽車總產銷分別為611.83萬輛和616.59萬輛，同比分別上漲63.8%和60.51%，這使得前4個月產銷總和超過去年上半年總和。接下來的幾個月車市很難達到今年一季度的程度，車市的支撐逐漸弱化，加之國家樓市新政對銅價的沖擊，銅市前景仍不容樂觀。
 
　　從季節(jié)性來看，消費旺季即將進入尾聲，可能進一步加劇國內市場的供應壓力。從機構調查結果顯示，發(fā)現電纜企業(yè)５月訂單已轉弱，板帶企業(yè)５月訂單仍飽滿，但６月訂單下降，銅管企業(yè)５月訂單飽滿，但空調的其它輔料訂單已明顯下降，因此銅管訂單６月將明顯轉弱。綜合來看，今年的淡季下游企業(yè)預期會比較明顯。由于中國在本周重啟進口，國內供應很快得到補充，而消費在接下來兩個月會有明顯減少，我們認為現貨仍然是偏空的，國內采購令銅價獲得短暫支撐，但反彈將面臨低價進口貨的賣壓，反彈空間將有限。
 
　　三、國內外庫存壓力逐步釋放
 
　　從國際銅研究小組的報告來顯示今年首兩個月全球銅市盈余14.8萬噸，全球銅依舊處于供過于求的局面，但從目前中國銅消費來看，下游消費開始有所回升，中國今年前四個月的銅進口數據也似乎映證了上述的觀點。到目前為止，上海銅庫存從最高的18.9萬噸下降至目前的16.8萬噸，庫存連續(xù)三周呈現下降的趨勢，下降幅度達13％。若下游消費能夠持續(xù)拉動，預期庫存量將有望繼續(xù)下行，這也為銅價上行提供一定的支撐。

從目前全球交易所的庫存變化看，LME庫存近期也呈現持續(xù)減少的態(tài)勢，LME銅庫存從最高的555075萬噸下降到目前479825噸，下降幅度達15.7％。從目前來看，LME與SHEF庫存同步減少，但全球交易所庫存量依舊維持在74.8萬噸的高水平，全球交易所的總庫存水平并未出現顯著的下降。筆者認為，既然近期市場炒作的主題是中國二季度的消費回升，因而只有中國市場也同步出現供應緊張的狀況后，銅價的漲勢才有據可循。
 
　　四、美元反彈受阻 后市或將維持高位震蕩
 
　　雖然在資金和風險偏好的交織中，期銅攜手美元同漲同跌的現象時有出現，但我們通過觀察美元和銅價長期走勢不難發(fā)現，09年底至今，美元的強勢已經限制了銅價的上行空間，在市場失去方向性指引時，美元依然是投資者追尋的交投方向。對于美元的后期走勢，筆者依然維持原有觀點，即美元中期強勢不改。但從近期來看，美元一路上沖至87美元一線，短期內向上動力有所衰竭，美元或將維持高位震蕩的格局，這也將會對銅價形成一定的支撐作用。

五、后市展望：短期或將企穩(wěn)反彈
 
　　目前全球各國仍為歐元區(qū)債務危機所困擾，金融市場的不穩(wěn)定也將會降低美聯儲由于經濟過快發(fā)展而加息的可能性。對于美元的后期走勢，筆者依然維持美元強勢不改。對于目前的歐洲經濟而言，希臘引發(fā)的市場對歐洲債務危機的憂慮始終揮之不去，此種情況下，如何讓經濟徹底擺脫危機的陰霾仍是歐洲央行的首要任務。相比之下，雖然美國經濟的復蘇過程也難言一帆風順，但至少美聯儲將提前歐洲央行加息已成必然，美元的強勢也在市場的加息預期不斷加強。
 
　　綜上，歐洲債務危機憂慮有所緩解，美國經濟數據良好、國內外銅庫存持續(xù)下行等因素將使銅價下跌之勢得到遏制。筆者認為，在當前金融屬性主導銅價，其他利空消息尚未出現的背景下，銅價將進入高位震蕩，滬銅1008合約從年內高點63980一線大幅回調至51500一線，跌幅超過24%，短線超跌面臨技術性反彈，將反抽上方5周均線壓力（56000一線），關鍵阻力68500－60000的區(qū)間內，預計在此區(qū)域仍將面臨較強壓力，中期仍將維持震蕩格局。預計滬銅主要運行于52000元-58500元/噸區(qū)間；LME3月期銅價波幅將在6600美元-7200美元/噸之間。