受歐元區(qū)債務危機影響，近期銅價大幅回落,但上半年為中國進口銅旺季，中國需求仍不容忽視。同時，LME銅庫存減少的趨勢并沒有改變，對于后市銅價不易過分看空，快速下跌的同時醞釀著反彈的機會，且近期國內(nèi)外盤面表現(xiàn)極為抗跌，預計銅價振蕩反彈的可能性較大。

受歐元區(qū)債務危機影響，近期銅價大幅回落，LME銅價回落至前期低點附近有所企穩(wěn)，滬銅跌幅同樣較大，市場看空氛圍漸濃。但筆者認為，上半年為中國進口銅旺季，中國需求仍不容忽視。同時，LME銅庫存減少的趨勢并沒有改變，對于后市銅價不易過分看空，快速下跌的同時醞釀著反彈的機會，且近期國內(nèi)外盤面表現(xiàn)極為抗跌，預計銅價振蕩反彈的可能性較大。

美國金融改革通過，或助經(jīng)濟平穩(wěn)復蘇

美國參議院近期通過了最新的金融改革法案。內(nèi)容包括：衍生品交易的最新規(guī)則、對沖基金的規(guī)則、限制盲目放貸、以及迫使大型銀行將一些衍生業(yè)務轉(zhuǎn)移給獨立的子公司。筆者認為，雖然此次金融改革會對一些金融機構(gòu)增加一定的限制，但其旨在防止類似于金融危機的情況再次出現(xiàn)，將有利于美國經(jīng)濟的平穩(wěn)復蘇。

美國商務部公布的一季度數(shù)據(jù)顯示，受企業(yè)庫存增加和消費者強勁需求推動，今年一季度美國經(jīng)濟增長迅速，消費者開支增幅創(chuàng)3年來新高，國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)年化增幅為3.2%，這是美國經(jīng)濟連續(xù)第三個季度擴張，且經(jīng)濟增長主要由消費者開支推動，有利于經(jīng)濟的持續(xù)復蘇。

國內(nèi)大量進口將限制銅價跌幅

1—4月份國內(nèi)精煉銅進口量約為106.4萬噸，與去年同期基本持平，今年精煉銅的進口量仍能保持在去年的水平，表明國內(nèi)今年上半年需求并沒有減少，季節(jié)性強勢仍在。同時，考慮到今年1—4月份進口銅平均價格約為去年同期的1倍，如果從進口額來看也約為去年同期的1倍，較高的進口量水平對國際銅價將產(chǎn)生一定的支撐。

隨著銅價的回落，內(nèi)外盤比價也出現(xiàn)了回升的態(tài)勢，從4月中旬7.7附近回升至8.0—8.1之間，回落期內(nèi)滬銅再次表現(xiàn)抗跌。筆者認為，作為全球最大的銅消費國，滬銅的走勢對國際銅價的影響也越來越大，在頻頻表現(xiàn)為抗跌的狀態(tài)下，銅價大幅回落的概率將越來越小。從另外一個角度看，現(xiàn)階段比價又重新回到8.0以上時，國內(nèi)進口銅將再次出現(xiàn)盈利，進口的盈利也將促進貿(mào)易商從國際市場進口，預計短期國內(nèi)的進口量仍將居高不下，支撐略顯疲弱的銅價。

庫存低位拐點未現(xiàn)，銅價仍有反彈機會

2月份銅價上漲的走勢伴隨著LME銅庫存的緩慢減少，從55萬噸以上，近期已降至48萬噸附近，且LME銅庫存仍在下降趨勢當中。持續(xù)減少的庫存對銅價將起到一定的支撐作用，限制銅價的下跌幅度。

從LME銅價與庫存疊加對比圖中可以看出，2006、2007、2008以及2009年上半年銅價走勢主要分三個階段：

第一階段：上漲走勢中伴隨著庫存的下降；

第二階段：銅價從高點開始回落，伴隨著庫存的下降；

第三階段：在年內(nèi)庫存最低點出現(xiàn)之前銅價反彈，庫存拐點出現(xiàn)時對應銅價反彈到相對高點（從圖中可以看出，只有2009年高于年初上漲行情的高點）。

今年的行情也有類似之處，年初隨著倫銅庫存的減少銅價快速上漲，在第一階段上漲結(jié)束之后，銅價進入第二階段的回調(diào)當中，庫存與銅價同時下跌。筆者一直對庫存的變化進行跟蹤統(tǒng)計，從近幾年情況來看，一般庫存減少的時間為5個月，而增加的時間為7個月，那么此次倫敦銅庫存的低位拐點可能出現(xiàn)在7月初，也就是說，銅價在6月底7月初時將達到反彈的高點。目前離7月份只有一個多月的時間，一旦銅價得到支撐，將進入第三階段即銅價反彈，庫存逐漸降至最低點。

歐元區(qū)債務危機或?qū)⒂绊戙~價的反彈高度

歐元區(qū)債務危機的爆發(fā)給今年全球經(jīng)濟的復蘇增加了不確定性。歐元區(qū)的救援計劃已經(jīng)開始實施，雖然市場對救援的效果持觀望態(tài)度，但筆者認為，從現(xiàn)階段的經(jīng)濟環(huán)境看，全球各經(jīng)濟體仍處于不同程度的復蘇當中，在一段時間內(nèi)歐元區(qū)債務危機引起全球經(jīng)濟危機的可能非常小，對應銅價也不應該出現(xiàn)類似于2008年金融危機時單邊下跌的走勢。但不得不承認的是，即使救援效果慢慢顯現(xiàn)，希臘、西班牙等國也將在未來幾年縮減開支以降低公開赤字，以及償還債務。由此可知，歐元區(qū)經(jīng)濟在今年以及未來幾年的復蘇速度都將受到影響，而歐元區(qū)作為全球較為重要的經(jīng)濟體，那么,今年全球經(jīng)濟的復蘇也必將受到一定的影響，類似于2009年全年上漲的行情料不會在今年出現(xiàn)，預計此次反彈創(chuàng)新高的可能性不大。在第四季度淡季來臨之前，銅價在二、三季度的運行趨勢極有可能是高位振蕩，行情走勢或與2007、2008年相似。

對比2007、2008年銅價的走勢后我們發(fā)現(xiàn)，倫敦銅庫存低位拐點出現(xiàn)時，內(nèi)外盤對應銅價的高點有所區(qū)別，一般是LME銅價與年初上漲的高點相近（預計在7800—8000美元），而滬銅會明顯低于年初上漲的高點。筆者認為，這也是經(jīng)歷上半年大量進口給國內(nèi)造成供應壓力所引起的，所以滬銅反彈的高度會略低于倫銅，內(nèi)外盤的比價將在反彈時回落。根據(jù)內(nèi)外盤比價的歷史趨勢判斷，到反彈高點時比價將低于年初上漲至高點時的比價，而今年4月中旬銅價達到年初上漲高點時，內(nèi)外盤比價在7.7附近，預計反彈后期比價可能回落到7.4—7.6之間，以LME銅反彈到7800—8000美元計算，滬銅在58000—60000元附近。

綜上所述，筆者認為，歐元區(qū)債務危機雖然會影響全球經(jīng)濟復蘇的速度，但引發(fā)經(jīng)濟危機的可能性非常小，銅價在庫存低位拐點出現(xiàn)前仍將有一波反彈行情。從近期走勢看，銅價此輪調(diào)整已經(jīng)接近尾聲，多單可擇機進場。