【政策轉(zhuǎn)向與市場回暖】：
 
　　1、房產(chǎn)調(diào)控進(jìn)入真空期，加息預(yù)期向后推遲。
 
　　沒有利空跟進(jìn)，就是最大的利好。之所以如此，是因?yàn)橥鈬慕?jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)了新的趨向--希臘債務(wù)危機(jī)有拖累全球經(jīng)濟(jì)的可能。外圍環(huán)境惡化，中國的出口就將面臨較大的壓力，因此，為了避免經(jīng)濟(jì)二次探底，中國必需拉動(dòng)內(nèi)需，重新回到適度寬松的貨幣政策上來。

2、美元維持強(qiáng)勢，但趨勢變緩，波動(dòng)加大。
 
　　近日，美元指數(shù)出現(xiàn)回落，一改過去快速走強(qiáng)之勢。我們預(yù)計(jì)：盡管美元仍會(huì)維持強(qiáng)勢狀態(tài)，但趨勢變緩，波動(dòng)加大。這對(duì)商品利空的效應(yīng)開始減弱。
 
　　盡管歐盟達(dá)成7500億歐元援助方案，但人們擔(dān)心超債各國將采取的緊縮政策可能會(huì)削弱仍在襁褓中的復(fù)蘇勢頭，并對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長造成沖擊。因此，近期市場將之理解為利空。然而，救助方案畢竟是緩解了市場所面臨的困境，將急手的短期到期債務(wù)轉(zhuǎn)換到較遠(yuǎn)的時(shí)期解決。有辦法總是好事，后續(xù)問題可在發(fā)展中求得解決。
 
　　結(jié)論：政策轉(zhuǎn)向與美元調(diào)整，國內(nèi)宏觀形勢出現(xiàn)回暖。
 
　　因階段性利空消化殆盡，股市和工業(yè)品下跌暫告一段落。
 
　　【螺紋鋼市場】：反彈、回落，再振蕩筑底
 
　　螺紋鋼經(jīng)上周一的大幅下跌后，當(dāng)周出現(xiàn)低位企穩(wěn)的跡象。其中，RB1010合約收4228元/噸，周下跌139元；RB1101合約報(bào)4341元/噸，周下跌155元。
 
　　當(dāng)前宏觀政策處在真空狀態(tài)，緊張情緒出現(xiàn)緩解，股市企穩(wěn)回升。除此之外，鋼材有利的方面有：
 
　　從現(xiàn)貨與成本比較看，21日上海螺紋鋼20mmHRB400報(bào)價(jià)為4140元/噸，較上周下跌了130元。另外，沙鋼出臺(tái)5月下旬價(jià)格政策，其中螺紋鋼價(jià)格下調(diào)250元/噸，三級(jí)出廠價(jià)為4170元/噸。如今，現(xiàn)貨價(jià)格接近成本（約4000元/噸上下），下跌空間相對(duì)有限；同時(shí)，周五上海報(bào)價(jià)表現(xiàn)穩(wěn)定，而華北地區(qū)鋼價(jià)出現(xiàn)回升。
 
　　從期貨與現(xiàn)貨的價(jià)差看，遠(yuǎn)期合約RB1010與現(xiàn)貨的價(jià)差出現(xiàn)大幅減小，現(xiàn)為88元/噸。過去，巨大的遠(yuǎn)期升水為鋼廠套保創(chuàng)造良機(jī)，而如今這一優(yōu)勢基本消失；如果期現(xiàn)差價(jià)繼續(xù)下滑，甚至為負(fù)，那么，套保買盤必將在低位介入。
 
　　從成本趨勢看，力拓已將二季度正式的協(xié)議礦價(jià)發(fā)至國內(nèi)各鋼廠；其中，品位63.5%的粉礦為123美元/噸（FOB）較之前的“臨時(shí)價(jià)格”高出10美元/噸左右。另外，有分析機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)：三季度還可能大幅提升協(xié)議礦價(jià)。前期鋼廠出貨的都是低成本礦生產(chǎn)的，因而價(jià)格相對(duì)不高；但從6月份開始，使用高成本粉礦所生產(chǎn)的制品，報(bào)價(jià)亦會(huì)逐漸提高。
 
　　消極因素有：1、去庫存化緩慢。上周全國主要城市螺紋鋼庫存（曾連續(xù)兩周上升）恢復(fù)下降態(tài)勢，小幅減少2.5萬噸至659萬噸。不過，此庫存量較之去年同期仍高出一倍多。2、產(chǎn)量高而需求不如預(yù)期。4月粗鋼產(chǎn)量較上年同期增長27%，創(chuàng)歷史紀(jì)錄；不過，有報(bào)導(dǎo)稱，5月份產(chǎn)量將有所下降。另外，需求不如預(yù)期的原因是：樓市調(diào)控，采購需求下滑。
 
　　總之，下有成本支撐，上有庫存壓力。技術(shù)上有反彈的要求，但基本面尚不支持趨勢性上漲。下階段市場的表現(xiàn)是：反彈、回落，再振蕩筑底。大的行情還需等待。
 
　　【金屬市場】：上漲基礎(chǔ)并不扎實(shí)，后續(xù)將大幅波動(dòng)
 
　　周五，LME3月銅價(jià)出現(xiàn)空頭回補(bǔ)，因美元回落，當(dāng)日漲254美元報(bào)6824美元/噸。
 
　　上周滬銅已表現(xiàn)出抵抗下跌的狀態(tài)，低位有現(xiàn)貨買盤積極介入。自4月以來，銅市已跌了20%，累積了較大的反彈力量，因而中國政策的轉(zhuǎn)暖與美中股市的企穩(wěn)，為銅價(jià)的上漲創(chuàng)造了條件。
 
　　然而，我們應(yīng)當(dāng)看到：這種上漲基礎(chǔ)是脆弱的，并不扎實(shí)，后續(xù)或許表現(xiàn)為大幅波動(dòng)的形態(tài)，整體仍處在大級(jí)別的調(diào)整之中。這種狀態(tài)受之于季節(jié)性淡季影響，會(huì)持續(xù)至8月份，其間或許還會(huì)創(chuàng)出新低。
 
　　周五德國上議院批準(zhǔn)一項(xiàng)法案，允許德國參與7500億歐元的歐元區(qū)緊急援助方案，以協(xié)助保護(hù)歐元。
 
　　海關(guān)最新公布，中國4月精煉銅進(jìn)口30.9萬噸，同比下降2.7%。數(shù)據(jù)引發(fā)投資者擔(dān)憂后續(xù)進(jìn)口需求。
 
　　另外，不斷減少的庫存始終給予市場以支撐，因暗示全球需求增加。周五LME銅下降了1475噸至48.0萬噸之下，保持了自2月以來的下降趨勢；同時(shí)，上海銅庫存在該周亦減少了3%。
 
　　總之，影響銅市的宏觀因素沒有質(zhì)的變化，只是短期出現(xiàn)緩和，因此，我們?nèi)跃S持“大級(jí)別調(diào)整”的判斷，時(shí)間至8月前后。
 
　　策略：以波段交易為主，亦可考慮賣8月買9、10月的反向跨月套利。