5月份以來，金融市場劇烈波動導致商品市場全線下挫，CBOT大豆價格在基本面以及系統(tǒng)性風險雙重影響下跟隨大幅滑落。但是從大豆歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)分析看， 5月、6月、7月是形成年度極值高點次數(shù)較多的月份。結合今年的市場狀況，未來三個月內美豆出現(xiàn)新高的可能性仍較大。

美豆自4月份反彈至1000美分上方后，明顯乏力，基本面缺乏利多刺激，以及資金后續(xù)推動力不足使得美豆在1000美分的高位岌岌可危。進入5月，歐洲債務危機深化促使美元被動大幅上漲，商品市場受系統(tǒng)性風險影響全線大幅下挫，美豆順勢打開了下跌空間，主力合約最低下探至930美分附近。目前來看，美元的強勢對商品的拖累作用將逐漸減弱，美豆在前期底部區(qū)域也將受到較強的支撐，隨后將有反彈的可能。期價短期若能突破950美分附近的壓力，則有可能再次試探970—980美分一帶的壓力位。目前資金有重新流入美豆市場的跡象，后期美豆反彈能否持續(xù)仍需關注資金的變化。

美元上漲告一段落，商品逐漸回歸基本面

歐元區(qū)債務問題引發(fā)市場對全球經濟的擔憂，避險資金不斷流入美元市場，歐元的不斷走低更是推動美元不斷被動上漲，投資者參與商品市場的信心遭受嚴重打壓。資金的流出加速了商品的下跌，自5月初至今，原油下跌了15%，美豆跌幅也在5%左右。近期由于市場傳言歐央行將采取措施支持歐元，使投資者對美元的避險需求減弱，而德國宣布禁止部分作空交易也使得避險買盤逐漸減少，美聯(lián)儲最新發(fā)布的會議紀要暗示還將延續(xù)超寬松的貨幣政策以支持經濟也使美元承壓。從技術上看，美元近期加速上漲已經接近2008年11月的階段性頂部，我們認為5月19日的大陰線有揭示美元短期基本見頂?shù)嫩E象，至少商品市場在經過前期大幅下挫后，繼續(xù)受美元拖累的影響將會減弱，期價更多地將逐漸回歸基本面。

供應龐大施壓遠期合約，基本面利空壓制美豆反彈空間

USDA5月份的供需報告顯示，按每英畝42.9蒲式耳推算，2010年美豆收獲面積約為7710萬英畝，產量預計為33.1億蒲，比2009年減少4900萬蒲。但由于考慮到逐年增加的期初庫存，大豆總供給將會比當前年度僅僅減少200萬蒲。在出口方面，去年美豆因南美供應減少出口大幅增加，但2010/2011年度的出口需求卻不容樂觀，年底之前南美大豆的供應將會相對寬松，美豆出口將會從今年的14.55億蒲下降至13.5億蒲。由于美國農業(yè)部5月份供需報告相對偏空，遠月合約將會表現(xiàn)相對弱勢，利空因素仍將壓制美豆反彈空間。

天氣炒作仍有可能成為引發(fā)美豆反彈的導火索

目前美豆的播種順利進行，美農戶已完成38%的大豆作物的耕種，略高于正常水平。但由于未來還要經歷很長一段時間的生長季節(jié)，2010年新豆作物仍需克服很多障礙，2009/2010年度年末庫存預估偏緊，使得交易商仍然愿意為期價增加部分風險升水，關于天氣的炒作仍有可能成為引發(fā)美豆反彈的導火索。

資金有重新流入美豆市場的跡象

美豆自四月初以來的漲跌除了受基本面的影響以及美元的打壓外，資金對期價的推動作用也不容忽視。從美豆期貨總持倉來看，資金從4月初開始逐漸流入美豆市場并助推美豆創(chuàng)下階段性的高點，主力合約挑戰(zhàn)1020美分失敗后資金逐漸流出，期價也黯然回落。目前來看，美豆7月在5月19日止跌企穩(wěn)后總持倉有小幅增加，美豆能否順利再次啟動反彈行情仍需關注資金的變化。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示美豆仍可能再創(chuàng)新高

我們對CBOT大豆近40年的交易數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在每年的極值月份中，5月、6月、7月是形成當年極值高點次數(shù)較多的月份，分別占總樣本概率的17.5%、15%、17.5%。從我們統(tǒng)計的概率上講，今年4月份美豆指數(shù)形成的1005美分附近的高點構成2010年高點的可能性不大，未來三個月內，美豆價格仍有新高出現(xiàn)的可能性。

國內市場下有支撐，但上方壓力很大

減產擔憂為連豆提供底部支撐。受今春不利天氣影響，黑龍江大豆播種較往年延遲10—15天左右，對天氣的炒作一度助推連豆1月合約大幅走高。截至5月13日，黑龍江省大豆播種已完成2675萬畝，占應播面積的42.2%。近幾日天氣情況有利于農民搶播，市場對國產大豆產量下降的擔憂減弱。但由于天氣存在很大不確定性，后期市場仍然保持一定的風險升水，這將為連豆提供一定的底部支撐。

供應面寬松壓制期價上漲空間。截至5月14日，國內港口大豆庫存為5510740噸，處于歷史相對高位。5—7月份預計大豆平均到港量為500萬噸，而國家臨儲大豆還有近300萬—400萬噸的庫存尚未釋放，隨著大豆到港的不斷增多，國內大豆的供應風險也在不斷加大。與此同時，進口大豆進口成本環(huán)比下降也將繼續(xù)施壓國內大豆市場，5月份到港的巴西大豆成本區(qū)間集中在3350—3400元/噸。源源不斷涌入的低價進口大豆對國內大豆以及下游產品價格的壓制效應短期難以緩解。

技術上看，連豆1月合約已經回吐了自4月初以來漲幅，期價在3月份的振蕩平臺3800元/噸附近有較強的支撐；連豆粕1月、連豆油1月合約分別在2820元/噸、7500元/噸附近獲得較強支撐。但是庫存壓力以及國內股市未穩(wěn)令市場的投資興趣大幅減弱，期價的反彈將會受到較大的拖累。連豆1月合約未來一段時間將更多地維持在3800—3900元/噸區(qū)間內振蕩，而高企的進口大豆庫存壓力更多的將通過壓榨環(huán)節(jié)轉移到下游產品豆粕身上，預計未來油強粕弱的格局將會延續(xù)一段時間，油粕比值有望振蕩上升。