在內(nèi)憂外患的宏觀背景之下，油脂油料市場(chǎng)自4月下旬見(jiàn)頂后開(kāi)始回落，其中芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆7月合約從1020美分/蒲式耳的高位跌至目前的950美分/蒲式耳附近，跌幅達(dá)6.86%，雖不及工業(yè)品和金屬，但在當(dāng)前農(nóng)產(chǎn)品絕對(duì)價(jià)格偏低情況下也著實(shí)偏弱。短期而言，預(yù)計(jì)在宏觀環(huán)境不佳和基本面惡化的共振影響下，油料油脂期貨品種后期依然存在向下調(diào)整空間。

5月12日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）公布了5月大豆供需報(bào)告。從報(bào)告的調(diào)整和預(yù)估情況來(lái)看對(duì)市場(chǎng)形成利空影響。對(duì)2009/2010年度美國(guó)大豆供需形勢(shì)的調(diào)整集中在需求方面，其中壓榨量和出口數(shù)據(jù)小幅上調(diào)被殘余量的同等下調(diào)所抵消，從而保持了最終期末庫(kù)存預(yù)估1.9億蒲式耳不變，但同之前市場(chǎng)低于1.9億蒲式耳期末庫(kù)存的預(yù)估相比偏高。而令市場(chǎng)廣泛關(guān)注的新作物市場(chǎng)年度供需形勢(shì)預(yù)估則更顯利空。對(duì)于新作物年度2010/2011年度來(lái)說(shuō)，供應(yīng)方面種植面積采用3月種植意向數(shù)據(jù)7810萬(wàn)英畝，單產(chǎn)則采用趨勢(shì)水平的42.9蒲式耳/英畝，預(yù)計(jì)新作物年度的產(chǎn)量水平將達(dá)到33.1億蒲式耳。

需求方面，受南美豐產(chǎn)影響，壓榨量和出口量的保守預(yù)估使得2010/2011年度總消費(fèi)預(yù)估為31.44億蒲式耳，同比削減1.79億蒲式耳。按照這樣的供需預(yù)估，則年末庫(kù)存為3.65億蒲式耳，這也是最近10年來(lái)第三高的庫(kù)存水平，而同比增長(zhǎng)幅度達(dá)92.1%，這個(gè)庫(kù)存水平對(duì)應(yīng)的庫(kù)存消費(fèi)比也將達(dá)到11.61%，這將是一個(gè)恢復(fù)性的寬松供需局面，同過(guò)去三年的緊張局勢(shì)形成鮮明對(duì)比。

報(bào)告凸顯的本年度美國(guó)豆類需求看來(lái)非常悲觀。我們預(yù)估4月份美國(guó)大豆出口僅為5754萬(wàn)蒲式耳，同上月出口量1.315億蒲式耳相比削減幅度超過(guò)50%，也低于過(guò)去3年水平，達(dá)到了近十年的最低位。當(dāng)前出口進(jìn)度和USDA最新預(yù)估的出口情況進(jìn)行對(duì)比，后期只需要每周完成19.8萬(wàn)噸的出口量就可以實(shí)現(xiàn)USDA的最新預(yù)估，而這個(gè)水平和最近幾周的出口水平保持相當(dāng)，也就意味著當(dāng)前USDA預(yù)估水平后期難以有進(jìn)一步上調(diào)動(dòng)力，除非后期出口表現(xiàn)強(qiáng)勁，而這在我們看來(lái)是小概率事件。

壓榨方面，NOPA4月大豆壓榨數(shù)據(jù)表現(xiàn)較差。盡管本年度壓榨量連續(xù)高企，但本月壓榨量卻大幅回落，且4月的1.317億蒲式耳的壓榨量已經(jīng)成為近三年來(lái)同期最低水平，這和本年度前期的壓榨量呈現(xiàn)出明顯反差。

在國(guó)際市場(chǎng)面臨巨大壓力背景下，國(guó)內(nèi)情況也并不樂(lè)觀。國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆的巨量到港、豆粕需求逐步淡化以及替代油脂進(jìn)口的增加將成為壓制國(guó)內(nèi)油脂油料市場(chǎng)的重要因素。業(yè)界預(yù)期，未來(lái)三個(gè)月內(nèi)，進(jìn)口大豆到港量將達(dá)到1500萬(wàn)噸以上，這將是一個(gè)非常巨大的數(shù)據(jù)，而當(dāng)前港口大豆庫(kù)存同樣處于高位，龐大的進(jìn)口大豆供應(yīng)量將成為壓制國(guó)內(nèi)油脂油料價(jià)格的首要因素。而隨著夏季到來(lái)，豆粕和豆油消費(fèi)逐步進(jìn)入淡季，下游消費(fèi)減少和上游供應(yīng)的巨量形成明顯矛盾。

國(guó)際市場(chǎng)基本面轉(zhuǎn)向，在經(jīng)歷了南美減產(chǎn)之后，后期供應(yīng)量和庫(kù)存將呈現(xiàn)逐步累積狀態(tài)，而美國(guó)大豆需求已經(jīng)陷入最差水平，這是后期對(duì)國(guó)際油脂油料市場(chǎng)形成重要壓制的基本面因素。對(duì)于國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)，進(jìn)口大豆巨量到港、需求逐步減弱也不利于價(jià)格走勢(shì)。在基本面疲軟的背景下，宏觀金融市場(chǎng)環(huán)境的不利變化將和自身疲軟形成共振，后期油脂油料市場(chǎng)依然存在下行空間。