●股指期貨在盤中領(lǐng)先滬深300指數(shù)，但從日度來看，領(lǐng)先性并不顯著

　　●交易股指期貨的核心技術(shù)仍是對(duì)基本面和股票市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷，股民熟悉

　　股票交易，在信息和判斷上均不處于劣勢(shì)

　　●股指期貨成交量相對(duì)較大是受益于T+0 規(guī)則,持倉(cāng)量小是因隔夜持倉(cāng)有風(fēng)

　　險(xiǎn)，且在報(bào)價(jià)連續(xù)，開盤跳空較小時(shí)，即使不隔夜持倉(cāng)，也能進(jìn)行趨勢(shì)性投資

　　●部分炒家先放空股指期貨、再拋售現(xiàn)貨，打壓指數(shù)獲利可能性較小

　　近期有觀點(diǎn)認(rèn)為，股指期貨是導(dǎo)致股票市場(chǎng)大跌的因素之一。我們認(rèn)為，股指期貨在盤中領(lǐng)先滬深300指數(shù)，但從日度來看，領(lǐng)先性并不顯著。

　　根據(jù)我們的觀察，股指期貨確實(shí)領(lǐng)先于滬深300指數(shù)現(xiàn)貨市場(chǎng)，平均比現(xiàn)貨市場(chǎng)大約領(lǐng)先1-5分鐘。股指期貨的領(lǐng)先具有其合理性：一方面，期貨是T+0交易，市場(chǎng)深度和速度高于股票的T+1交易，這符合交易原理；另一方面，股指期貨雙向交易，上下調(diào)整更快，容易領(lǐng)先于股票市場(chǎng)的單向交易；雖然股指期貨確實(shí)領(lǐng)先于滬深 300指數(shù)，但股指期貨常常滯后于滬深300中的部分領(lǐng)漲領(lǐng)跌的焦點(diǎn)板塊。

　　再者，IF1005合約的價(jià)格在大部分時(shí)間內(nèi)都顯著高于滬深300指數(shù)，股指期貨“引領(lǐng)”股票市場(chǎng)大跌之說不成立。

　　國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控與貨幣政策逐步收緊才是主要原因，而國(guó)際環(huán)境更是起到了推波助瀾的作用。

　　有報(bào)道稱，股指期貨參與者多是有較長(zhǎng)商品期貨交易經(jīng)驗(yàn)的“老期貨”。但我們認(rèn)為，真正的商品期貨交易者人數(shù)比市場(chǎng)估計(jì)的要少。這是因?yàn)椋菏紫龋鶕?jù)股指期貨的開戶流程，開戶者可以選擇： 擁有10筆商品期貨交易經(jīng)驗(yàn)的投資者在股指期貨市場(chǎng)的開戶可以在1日內(nèi)完成；沒有商品期貨交易經(jīng)驗(yàn)的投資者需要具有至少10個(gè)交易日、20筆以上的仿真交易成交記錄。

　　實(shí)際中，投資者更傾向于先開商品戶，在一日內(nèi)做10筆實(shí)盤交易即可開立股指戶，而不愿歷時(shí)10天才完成開戶。這造成了絕大多數(shù)股指期貨參與者都擁有少量的商品期貨交易經(jīng)驗(yàn)，但這部分人在股指期貨推出之前并不是商品期貨交易者。

　　其次，大部分股票投資者不輕易涉足商品期貨交易，但商品期貨交易者投資股票極為普遍。

　　最后，我國(guó)商品期貨市場(chǎng)總資金量越過一千億大關(guān)不久，與幾十萬億的股票市場(chǎng)仍不在一個(gè)數(shù)量級(jí)上。在期指開戶量中，可能少數(shù)股票私募以個(gè)人名義注冊(cè)的賬戶，持有著股指期貨市場(chǎng)上較大比重的資金。

　　有觀點(diǎn)稱，股指期貨成交量遠(yuǎn)大于持倉(cāng)，多為投機(jī)交易。我們認(rèn)為，股指期貨成交量相對(duì)較大是因?yàn)椋篈股市場(chǎng)實(shí)行T+1單邊交易，股指期貨市場(chǎng)分擔(dān)了股票市場(chǎng)中的一部分T+0和雙邊交易需求。

　　股指期貨的持倉(cāng)量的確顯著小于成交量。我們認(rèn)為這個(gè)現(xiàn)象符合股指期貨目前的市場(chǎng)環(huán)境，應(yīng)用發(fā)展的眼光看待這個(gè)現(xiàn)象。

　　首先，大部分機(jī)構(gòu)仍在觀望，先期入場(chǎng)的資金較為謹(jǐn)慎，以嘗試把握中短期趨勢(shì)為主，還沒有到展開大規(guī)模持倉(cāng)、實(shí)施中長(zhǎng)期戰(zhàn)略的階段。

　　其次，重大經(jīng)濟(jì)政策常常在盤前盤后公布，杠桿交易者比一般投資者更加重視防范價(jià)格突變風(fēng)險(xiǎn)，要將損失控制在一定限度內(nèi)，所以傾向于不持隔夜倉(cāng)。這種謹(jǐn)慎導(dǎo)致的持倉(cāng)較小，反而彰顯了投資者注重風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的投資情緒。

　　另外，股指期貨價(jià)格連續(xù)性強(qiáng)，隔夜跳空的幅度較小，即使投資者不隔夜持倉(cāng)，也能得到趨勢(shì)性交易的收益。

　　近期市場(chǎng)傳聞：部分炒家先放空股指期貨、再拋售現(xiàn)貨，打壓指數(shù)獲利。我們認(rèn)為可能性較小。股指期貨平均持倉(cāng)只有1萬5千手合約，期指上市后下跌了15%左右，假設(shè)所有空單均為同一人持有，最大獲利僅為20億，而且，對(duì)于投機(jī)交易者，中金所每賬戶限倉(cāng)100手，能夠突破100手持倉(cāng)限制的首批套保額度5月17日才獲批，且僅有六家。開戶審查極其嚴(yán)格，全程錄像，難以控制大量“拖拉機(jī)”賬戶。所以，此交易策略能持有的空單量有限，實(shí)際收入很難上億，而打壓每日成交額達(dá)到700億元的滬深300指數(shù)，所需付出的成本將以數(shù)十億計(jì)，綜合考慮損益的結(jié)論是此策略盈利的可能性很小，難以實(shí)施。