一：人性殺估值

與其說是通脹殺估值，不如說是人性殺估值。春節(jié)前“茅股票”屢創(chuàng)新高，乖離太大，隨時可能出現(xiàn)trigger(觸發(fā)因子)發(fā)生均值回復。

二：市場波動的兩個trigger

節(jié)后引發(fā)市場劇烈波動的trigger有兩個。一個是順周期、再通脹的交易方向，變得很吸引人；一個是美債十利率挑戰(zhàn)心理柔軟點1.5%。同一邏輯鏈條上的資產(chǎn)，美股科技股、香港科技股以及“茅股票”共振。

三：美國的核心牌

面對當前的時代背景，美國別無選擇，只有這張核心牌，也就是治權(quán)的核心，鑄幣權(quán)。資本主義系統(tǒng)中人與資本的尖銳對立。資本的收益R將要素收入g遠遠拋在身后，發(fā)散無法收斂，撕裂成一個K型系統(tǒng)，這是原有的常規(guī)手段都解決不了的問題。

印錢不能解決這個問題，但是不印錢的話，那連萬分之一的幾率都沒有，所以不印錢是萬萬不能的。

四：通貨膨脹和反通貨膨脹的斗爭

美元是他家的，通脹是咱家的。美元本位貨幣體系的鑄幣稅不是一朝一夕能改變。中國今年的宏觀很簡單，就是通貨膨脹和反通貨膨脹的斗爭。

五：中國首要關(guān)心就業(yè)，財政，系統(tǒng)穩(wěn)定

通脹當然也會溢出去西方，但中國首要關(guān)心的是就業(yè)，財政，系統(tǒng)的穩(wěn)定，然后才是價格因素向外溢出的問題。在全球化的背景下，任何事情都有次序的，埋單也是。

六：美國人當下根本不會在乎通脹

美國只需要收益率曲線控制(YCC)管理好長端利率的上升，至少當下不會在乎通貨膨脹，在美國看來，那是中國人的事。從黃金交易方向的選擇就知道美國人當下根本不會在乎通脹。

七：“舉債-動蕩-美元回流”三位一體

“舉債-動蕩(利率上升，資產(chǎn)波動)-美元回流”三位一體。只有讓全球化鏈條上的資產(chǎn)處于動蕩之中，美元資產(chǎn)才能成為全球資產(chǎn)的安全孤島。印鈔也不是沒有約束的，約束條件在于它必須保持現(xiàn)有美元信用本位的國際體系，不發(fā)生顛覆性的變化。

八：深吸一口氣，退后一步，叫共存

如何印得更多，又不顛覆美元信用本位。那么就得與中國磋商，因為今天的中國比過去一百年中任何人都更接近且無限接近美國的治權(quán)。國家利益的均衡是雙方現(xiàn)實且理性的選擇，深吸一口氣，退后一步，叫共存。

今天G2甚至有點共治的意思。各取所需，才能各有所得。美國的核心利益訴求是以美元信用本位不發(fā)生顛覆性沖擊為前提，盡可能多地印鈔，如何消納？中國的核心利益是要實現(xiàn)成為偉大國家的征程。任何力量都無法阻擋。既然無法阻擋，那就不必阻擋，接受巨大的存在，才能收獲交易的現(xiàn)實利益。

九：投資越來越科學化、技術(shù)化和專業(yè)化

今天中國的資本市場有“政治保險”。不可能發(fā)生過去那種系統(tǒng)性的熊市，投資變得越來越科學化、技術(shù)化和專業(yè)化。把握好兩點，一是建立起對宏觀、對市場、對國家的正確的認知框架；二是管理好自己的人性、獨立思考。就可以擁抱屬于中國的股權(quán)投資大時代。

十：現(xiàn)在A股重視的是分子而不是分母

A股面對的是由美元超級擴張周期引致的通貨膨脹的威脅，順周期的漲價驅(qū)動業(yè)績的資源、化工、銀行等優(yōu)質(zhì)周期股得以重估。我一直在講，這是A股重視分子的時間，而不是分母。市場會喜歡扒肘子、大香腸、石鍋燉魚這樣的硬菜，名貴的和牛在這個時間顯得不那么實惠。

十一：確定性成為長期稀缺資產(chǎn)

轉(zhuǎn)型的中國經(jīng)濟本就是通貨膨脹的體質(zhì)，轉(zhuǎn)型就是要通過改革去改造通貨膨脹的基因，注定是一場持久戰(zhàn)。確定性成為長期的稀缺資產(chǎn)，無論確定性來自哪個方向，或宏觀時鐘，或產(chǎn)業(yè)趨勢，或政治正確，或產(chǎn)業(yè)的頭部，這些資產(chǎn)獲得了認知革命所帶來的豐厚的“確定性溢價”。“茅股票”在邏輯上沒有問題，和宏觀時鐘是匹配的。但有一點，前面階段性認知比較飽滿，所以會發(fā)生分化，消化時間的長短取決于分子的增速。