盡管預(yù)期巴西食糖產(chǎn)量將恢復(fù)性增產(chǎn)10%，但巴西原糖目前的成本已上調(diào)至13.5美分一線，成本線對國際糖形成重要支撐。只要國際油價(jià)在65美元上方，巴西糖廠就將把更多的原料用于生產(chǎn)乙醇，減少原糖產(chǎn)量進(jìn)而對國際糖形成支撐。

而我們有足夠的理由懷疑印度的統(tǒng)計(jì)口徑。2009/10榨季產(chǎn)量從先前的1400萬噸上調(diào)至1850萬噸，尤其是預(yù)期明年將恢復(fù)性增產(chǎn)至2350萬噸缺乏科學(xué)依據(jù)。印度榨季與國內(nèi)相仿，后市都面臨天氣等諸多不確定因素，恰恰農(nóng)產(chǎn)品最不確定的就是天氣。更何況近年來風(fēng)調(diào)雨順?biāo)坪醭蔀樾「怕适录?，現(xiàn)在預(yù)測明年2300萬噸產(chǎn)量就如同我們目前預(yù)測明年國內(nèi)產(chǎn)量達(dá)到1350萬噸一樣蒼白無力。如果印度產(chǎn)量不達(dá)2000萬噸，那么國際糖的供求情況就將從之前相關(guān)國際機(jī)構(gòu)預(yù)估的“過剩200萬噸”轉(zhuǎn)為“略有約200萬噸缺口”。

中國因素也將影響國際糖價(jià)。中國大宗商品定價(jià)權(quán)缺失，在做多中國的背景下，中國缺什么，什么就漲價(jià)。據(jù)了解，廣西十大集團(tuán)匯總的新增擴(kuò)種面積不達(dá)80萬畝，若明年全國產(chǎn)量不足1300萬噸，那么明年國內(nèi)依舊缺糖，中國因素也將增加國際糖的變數(shù)。

因此，從國際糖市看，紐約原糖在13-14美分一線正構(gòu)筑中期底部，跌穿10美分的概率是微小的。盡管受到歐元債務(wù)危機(jī)引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)打壓，但受實(shí)際供應(yīng)緊張的支撐，紐約原糖該跌不跌，不再創(chuàng)新低。在夯實(shí)底部后，受印度、中國變數(shù)影響，紐約原糖將迎來相對應(yīng)的中級(jí)反彈。在國際對沖基金的炒作下，不排除短期重探20美分的可能。

國內(nèi)食糖供應(yīng)無論是充裕還是短缺的年份，一般貿(mào)易糖都維持在55萬噸左右，不排除高價(jià)差導(dǎo)致少量走私糖流入，但無礙大局。國際糖市對國內(nèi)市場影響更多地只是心理上的。有別于其他大宗商品如外盤的影子一樣，國內(nèi)糖市是獨(dú)立的內(nèi)需市場。

從國內(nèi)本榨季產(chǎn)銷情況看，截止4月底，全國可供糖源同比去年減少76萬噸。去年后期廣西地方拋儲(chǔ)60萬噸還造成青黃不接的榨季末翹尾行情，而今年后期理論還缺糖約130萬噸。新榨季預(yù)期將出現(xiàn)恢復(fù)性增產(chǎn)，依舊是供求略有缺口的年份，下榨季將維系相對高位的區(qū)間運(yùn)行。

在有缺口的年份，國家在管理通脹預(yù)期下，啟動(dòng)加工70萬噸白砂糖的調(diào)控預(yù)案。這并未表明就將全部食糖都要拋售。國家相關(guān)部門認(rèn)可廣西糖價(jià)5000-5500元是今年價(jià)格運(yùn)行的平穩(wěn)區(qū)間，那么糖價(jià)高于5500元不和諧。高糖價(jià)將綁架食品工業(yè)，但糖價(jià)長時(shí)間低于5000元更不合理。在存在較大缺口的年份，過低的糖價(jià)勢必影響主產(chǎn)區(qū)的種植、田間管理，對食糖產(chǎn)量的恢復(fù)性增長不利。按照目前國內(nèi)人均11KG/年的消費(fèi)量，比發(fā)達(dá)國家少得多，消費(fèi)潛力巨大，但生產(chǎn)有極限。因此國家調(diào)控不怕糖多，只嫌糖少。過低的定價(jià)將威脅國內(nèi)食糖消費(fèi)安全。

鄭糖從2010年1月7日高點(diǎn)5870元跌至5月17日低點(diǎn)4672元，累計(jì)跌幅竟達(dá)1200點(diǎn)。在有缺口的年份國內(nèi)糖市不會(huì)無休止下跌。市場前期的回落受國際糖價(jià)連連下破以及國內(nèi)下榨季恢復(fù)性增產(chǎn)預(yù)期打壓。國內(nèi)糖市有著反周期的特點(diǎn)，按統(tǒng)計(jì)情況看，國內(nèi)糖市三季度的上漲行情往往啟動(dòng)在7月底8月初（2008年金融危機(jī)背景下除外），今年正是由于上述原因造成的心理打壓，7月之底提前在5月打造。