受周邊市場(chǎng)利空、美元再次大漲及國(guó)內(nèi)股市大跌等因素打壓，豆類期價(jià)回吐此前漲幅，短期反彈行情結(jié)束。展望后市，全球經(jīng)濟(jì)二次探底預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)烈，基本面上供應(yīng)壓力不減尤其是后期進(jìn)口量存在大幅增加的預(yù)期，大豆期價(jià)出現(xiàn)中期回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)加大。

一、USDA月度供需報(bào)告偏空

USDA公布的最新月度報(bào)告首次對(duì)2010/2011年度的供需狀況作出展望。報(bào)告預(yù)計(jì)，由于種植和收割面積增加被畝產(chǎn)減少抵消，預(yù)計(jì)美國(guó)大豆產(chǎn)量將減少至33億蒲式耳，較2009年創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量減少4900萬(wàn)蒲式耳。由于初始庫(kù)存增加抵消產(chǎn)量的減少，預(yù)測(cè)美國(guó)大豆供應(yīng)量為35億蒲式耳，年比沒(méi)有變化。南美供應(yīng)量恢復(fù)增加將抑制美國(guó)大豆出口，預(yù)計(jì)美國(guó)2010/2011年度大豆出口量為13.5億蒲式耳，低于2009/2010年度創(chuàng)紀(jì)錄的14.55億蒲式耳。受上述調(diào)整的影響，美國(guó)2010/2011年度結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存將明顯提升至3.65億蒲式耳，遠(yuǎn)高于本年度的1.9億蒲式耳。這兩個(gè)結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存結(jié)果均高于市場(chǎng)之前的預(yù)期，因此本次報(bào)告是偏空的。

二、美豆播種加快但國(guó)內(nèi)受阻

由于產(chǎn)區(qū)天氣情況良好，本年度美豆播種進(jìn)度加快。據(jù)USDA報(bào)告，截至5月9日一周美國(guó)大豆播種進(jìn)度為30%，去年同期為13%，五年平均為19%。美豆播種進(jìn)度的加快可能令天氣升水回吐。春播開(kāi)始期間，基金對(duì)于天氣升水的炒作將在一定程度上左右期價(jià)?；鸲囝^頭寸后期有獲利平倉(cāng)的可能性。

國(guó)內(nèi)方面，黑龍江主產(chǎn)區(qū)的持續(xù)降雨天氣至上周三方結(jié)束，耕地澇情愈加嚴(yán)重，除齊齊哈爾、大慶和佳木斯東邊部分地區(qū)以外，各地春播進(jìn)度延遲，目前僅能人工播種。據(jù)調(diào)查，截至14日，黑龍江已經(jīng)進(jìn)行播種的土地在10%左右。因春耕延遲，黑龍江部分耕地已經(jīng)來(lái)不及播種玉米，而是改種早熟大豆品種，這令本年度大豆種植面積減少幅度較預(yù)期縮減，甚至出現(xiàn)增加跡象。本年度異常的天氣狀況可能為后期大豆市場(chǎng)提供潛在利好。不過(guò)因其是對(duì)長(zhǎng)期行情的預(yù)期，對(duì)于目前市場(chǎng)的影響非常有限。

三、二季度大豆進(jìn)口將達(dá)1400萬(wàn)噸

中國(guó)商務(wù)部規(guī)定，自4月1日起，毛豆油進(jìn)口許可證需要重新申請(qǐng)，由以前地方海關(guān)發(fā)放改為中國(guó)商務(wù)部辦理，另要求進(jìn)口豆油溶劑殘留量應(yīng)小于等于100mg/kg。此標(biāo)準(zhǔn)可以說(shuō)從實(shí)際上關(guān)閉了我國(guó)從阿根廷進(jìn)口豆油的大門，市場(chǎng)將目光轉(zhuǎn)向美國(guó)豆油和美國(guó)大豆上。在中國(guó)加大美豆進(jìn)口的情況下，美豆比較緊俏的舊作庫(kù)存更顯緊俏，支撐了美豆和豆油行情在4月初的上行。中國(guó)海關(guān)總署的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，二季度，我國(guó)大豆進(jìn)口有望達(dá)到1400萬(wàn)噸。

四、收儲(chǔ)如期結(jié)束，現(xiàn)貨溫和下跌

4月31日國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)結(jié)束，雖然此前有傳聞收儲(chǔ)政策將會(huì)延長(zhǎng)，但據(jù)我們了解到的情況，雖然地方糧食局有延長(zhǎng)收儲(chǔ)的申請(qǐng)，但由于玉樹(shù)地震、政府忙于調(diào)糧等原因，申請(qǐng)并未獲批。目前產(chǎn)區(qū)收儲(chǔ)工作已經(jīng)結(jié)束，政府也停止了補(bǔ)貼的發(fā)放，油廠壓榨利潤(rùn)微薄開(kāi)機(jī)率不高，維持收購(gòu)的廠家日漸減少，收購(gòu)價(jià)格出現(xiàn)下跌，此外中間商銷路縮減退市現(xiàn)象也增多。受此影響，近期大豆產(chǎn)區(qū)市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)穩(wěn)中偏弱走勢(shì)，終端壓價(jià)現(xiàn)象嚴(yán)重，各地購(gòu)銷清淡，農(nóng)戶惜售心理突出，對(duì)當(dāng)前價(jià)位認(rèn)可度不高。截止5月14日，產(chǎn)區(qū)油用大豆收購(gòu)均價(jià)在3540 元/噸，較上周五下跌14元/噸。預(yù)計(jì)短期內(nèi)豆價(jià)暫無(wú)調(diào)整動(dòng)能，還是以穩(wěn)價(jià)為主，漲跌幅度有限。后期應(yīng)關(guān)注供應(yīng)狀況和國(guó)儲(chǔ)的后期輪儲(chǔ)情況等。

五、商品承受政策利空

從4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，4月CPI同比增長(zhǎng)2.8%，已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月超過(guò)存款基準(zhǔn)利率，雖然符合預(yù)期，但相對(duì)偏高仍然難以消除加息的擔(dān)憂。PPI同比增長(zhǎng)6.8%，較上月PPI增幅繼續(xù)提高，隨著PPI向CPI的傳導(dǎo)，未來(lái)CPI可能超過(guò)3%的警戒線，這可能加大央行對(duì)政策調(diào)控的力度，對(duì)商品價(jià)格形成打壓。

國(guó)際上，盡管歐盟和IMF通過(guò)了關(guān)于對(duì)希臘、葡萄牙等主權(quán)債務(wù)危機(jī)國(guó)家的救助計(jì)劃，但歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)仍可能進(jìn)一步蔓延。此外，救助計(jì)劃伴隨的是嚴(yán)格削減赤字的措施，這使得市場(chǎng)擔(dān)憂歐洲國(guó)家的經(jīng)濟(jì)前景。避險(xiǎn)需求快速推高美元，雖然農(nóng)產(chǎn)品與金融市場(chǎng)的相關(guān)性較金屬等商品弱，但在市場(chǎng)整體悲觀的氛圍下也難獨(dú)善其身。

六、結(jié)論及展望

從巴西、阿根廷兩個(gè)國(guó)家龐大的產(chǎn)量及美豆目前超預(yù)期的順利播種情況來(lái)看，2010/2011年度全球供應(yīng)是有保證的。從外部市場(chǎng)來(lái)看，美元進(jìn)入長(zhǎng)期上行通道，而歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)可能拖累全球經(jīng)濟(jì)二次探底，這樣整個(gè)商品市場(chǎng)可能陷入中期調(diào)整的境地，原油走勢(shì)疲弱也將起助跌作用。雖然目前大豆價(jià)格處于相對(duì)低位，但是若外部環(huán)境不能改善且基本面繼續(xù)保持寬松，期價(jià)有繼續(xù)下探的可能。