由于春節(jié)臨近，需求快速萎縮，現(xiàn)貨市場早已進(jìn)入休市狀態(tài)，近兩周累庫速度明顯上行。根據(jù)測算，春節(jié)后庫存高點(diǎn)或接近去年同期，偏高庫存勢必會(huì)對價(jià)格彈性形成壓制，同時(shí)春節(jié)長假期間外盤仍有較高的不確定性，建議輕倉過節(jié)。

成本高企、產(chǎn)量收縮制約下行空間

從去年四季度以來，成本端主要品種鐵礦石、焦炭及廢鋼均出現(xiàn)大幅度上漲，推動(dòng)鋼材成本不斷上移。根據(jù)我們的測算，截至2月8日，螺紋鋼完全成本為4512元/噸，而去年同期僅有3275元/噸，成本端上移超過1200元/噸。隨著建材消費(fèi)進(jìn)入淡季，成交持續(xù)萎縮，建材價(jià)格滯漲，成本上移難以向下游傳導(dǎo)，從1月中旬開始部分螺紋鋼廠進(jìn)入微虧狀態(tài)。

盈利不佳令鋼廠生產(chǎn)受到抑制，Mysteel周產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，從去年12月以來，螺紋鋼產(chǎn)量持續(xù)下降，除了由季節(jié)性因素帶來的電爐減產(chǎn)以外，長流程鋼廠生產(chǎn)意愿也有所下降，預(yù)計(jì)螺紋鋼產(chǎn)量下降仍然會(huì)持續(xù)。成本持續(xù)高企和產(chǎn)量持續(xù)下降制約了螺紋鋼價(jià)格下行的空間。

同時(shí)，工信部多次提出2021年要實(shí)現(xiàn)粗鋼產(chǎn)量同比下降，雖然目前尚無具體措施出臺(tái)，但市場對此有較高期待。從1989年以來，除2015年出現(xiàn)粗鋼產(chǎn)量同比下降以外，其他年份產(chǎn)量同比均為正增長。因此，粗鋼產(chǎn)量同比下降一旦實(shí)現(xiàn)，無疑將在很大程度上提振市場信心，螺紋鋼產(chǎn)量收縮預(yù)期在一定程度上支撐了遠(yuǎn)期鋼價(jià)。

庫存高點(diǎn)或接近去年同期水平

最新一周庫存數(shù)據(jù)顯示，2月5日鋼廠和社會(huì)庫存為2036.08萬噸，環(huán)比上升250.83萬噸。近幾周鋼材積累速度持續(xù)上升，已經(jīng)高于去年同期累庫水平。去年疫情導(dǎo)致庫存基數(shù)較高，按照目前的情況發(fā)展，春節(jié)后庫存高點(diǎn)或接近去年同期水平。

從國內(nèi)疫情來看，各地管控較為有效，并未出現(xiàn)明顯擴(kuò)散，春節(jié)后大概率全國能夠按照正常節(jié)奏復(fù)工復(fù)產(chǎn)。高庫存雖然不足以拖累鋼價(jià)下跌，但勢必會(huì)壓制價(jià)格向上的彈性。春節(jié)后市場仍以消化春節(jié)期間積累的庫存壓力為主，價(jià)格表現(xiàn)或較為平穩(wěn)。

春節(jié)期間警惕外盤沖擊

2020年春節(jié)期間外盤大幅波動(dòng)對春節(jié)后國內(nèi)市場造成了巨大沖擊，從今年的情況來看，同樣要警惕在國內(nèi)春節(jié)長假期間外盤可能的大幅波動(dòng)。一方面，海外目前疫情增長數(shù)字雖有所下降，但總感染人數(shù)仍然居高不下，全球疫情仍然給市場帶來了較大的不確定性；另一方面，美國總統(tǒng)拜登上臺(tái)后推出了1.9萬億美元的新冠救助計(jì)劃，市場也對此抱有較高的期待。

總體而言，由于春節(jié)的臨近，需求快速萎縮，近兩周累庫速度有明顯上行，春節(jié)結(jié)束現(xiàn)貨開市后高庫存勢必會(huì)對價(jià)格彈性有所壓制。同時(shí)，春節(jié)長假期間外盤仍有較高的不確定性，建議輕倉過節(jié)。