在兩個月左右的弱勢盤整后，近期大連LLDPE期貨連續(xù)下跌，主力合約跌破前期低點后急速下挫至接近10000元/噸位置。截止到目前，仍然沒有明顯的止跌信號出現(xiàn)，周一更是出現(xiàn)跌停。

雖然LLDPE一直受到成本支撐，但近期在內(nèi)外利空因素的一致夾擊下，終于失守前期振蕩平臺。外部經(jīng)濟環(huán)境利空主要是希臘危機和國內(nèi)加息預期；上游利空是原油期貨近月合約遭受交割庫存打壓，乙烯供給充足導致價格上行受阻；內(nèi)部利空是LLDPE本身需求疲軟，市場庫存量較高。當前市場進入二季度末，包括原油和股市在內(nèi)的資本市場由強轉(zhuǎn)弱，特別是原油進入為期1—2個月的季節(jié)性調(diào)整，這致使LLDPE在未來的兩個月內(nèi)將持續(xù)受到弱勢市場的影響，價格走勢偏空。但由于我們預期三季度原油價格將再次回到高位，因此中期LLDPE走勢不宜過于悲觀。

經(jīng)濟仍然穩(wěn)定

從全球經(jīng)濟來看，雖然近期出現(xiàn)了希臘債務危機等風險事件，但由于各國政府不遺余力地救助，市場并沒有出現(xiàn)實質(zhì)性的債務違約和企業(yè)破產(chǎn)事件，這意味著目前該危機對于經(jīng)濟的影響仍然處于心理層面。我們認為在吸取了金融危機的教訓之后，各國政府對此類事件將繼續(xù)傾力救助，因此再次發(fā)生市場崩潰的概率不大。歐洲央行周一出手購買受困國家政府債券的行為正體現(xiàn)了強力干預的決心。

國內(nèi)資本市場在房地產(chǎn)打壓政策和通脹數(shù)據(jù)引發(fā)的緊縮預期下表現(xiàn)疲軟，今年以來A股市場下挫近20%，成為全球表現(xiàn)最差的股市之一。但值得注意的是，目前信貸環(huán)節(jié)并沒有出現(xiàn)問題，而農(nóng)行上市、國有銀行再融資等勢在必行。因此我們預計管理層在未來的3—6個月內(nèi)不大可能出臺過于嚴厲的緊縮措施，市場將在此期間呈現(xiàn)振蕩態(tài)勢。

原油近月合約承壓，但三季度預期仍然樂觀

原油在市場整體表現(xiàn)不佳的情況下不經(jīng)意間進入了季節(jié)性調(diào)整期。根據(jù)最近的EIA數(shù)據(jù)，美國煉油廠開工率下降1.2%，結(jié)束了連續(xù)八周的上升勢頭，這標志著前期以煉廠需求帶動的上升行情即將結(jié)束，季節(jié)性的調(diào)整期拉開帷幕。與此同時，由于庫欣交割庫原油庫存量達到3700萬桶的歷史最高水平，套利交易者不斷拋售6月合約買入7月合約，再加上指數(shù)基金多頭頭寸展期，NYMEX原油期貨近月合約價格遭受嚴重打壓。我們預計在庫存壓力和季節(jié)性市場結(jié)構調(diào)整背景下，未來兩個月內(nèi)NYMEX原油期貨近月合約的振蕩區(qū)間將顯著下移至70—80美元。但是在全球經(jīng)濟仍處于穩(wěn)步復蘇的背景下，在本次調(diào)整過后，原油價格將得到恢復，至少將回到之前80—87美元區(qū)間，并在三季度有沖擊100美元的可能。

現(xiàn)貨拋壓致使價格走弱

今年一季度國內(nèi)PE供應量增長明顯，主要由國內(nèi)產(chǎn)能和進口量同時增加造成的，這也是LLDPE旺季價格表現(xiàn)不旺的根本原因。預計在進入4—6月的消費淡季后，進口量將有所下跌，供給壓力有所緩解，但整體供需仍然處于偏空狀態(tài)。在這種情況下，LLDPE持續(xù)受到成本主導，原油和乙烯的表現(xiàn)將對價格產(chǎn)生較大影響。

自今年年初以來，國內(nèi)通脹預期一直較強。在此預期指導下，國內(nèi)交易商普遍看多商品。加上前期信貸成本處于極低位置，LLDPE庫存得到了較快積累，在華北和西北等地區(qū)都可以看到庫存堆積的現(xiàn)象。隨著近期政府不斷推出各種緊縮政策，資金成本將不可避免地有所上升。在整體商品價格回調(diào)和資金成本上升的雙重壓力下，LLDPE現(xiàn)貨市場出現(xiàn)削減庫存的需求，從而導致拋售壓力。LLDPE期貨在此影響下近期持續(xù)走弱的概率較大，預計現(xiàn)貨價格在9000元/噸附近才能獲得有效支撐。

未來半年可能出現(xiàn)探底回升過程

由于國際乙烯市場供需由供給短缺逐步轉(zhuǎn)為供需平衡，預期乙烯價格將更多地受到原油的影響。當前國內(nèi)LLDPE處于成本主導型的行情走勢中，預期三季度原油的再次走強將為LLDPE價格帶來支撐。因此，雖然短期內(nèi)LLDPE將繼續(xù)走弱，但中期走勢不宜過于悲觀。

若國內(nèi)市場總體供需保持當前水平，我們預計未來6個月內(nèi)大連LLDPE期貨將出現(xiàn)探底回升的過程，主力合約的合理波動區(qū)間在9500-12000元/噸。若原油成功突破90美元，LLDPE期貨有超預期表現(xiàn)的可能。