流動性泛濫和美元貶值是催生商品牛市的重要原因，不可再生的工業(yè)品出現(xiàn)令人瞠目結舌的漲幅后，價格相對低廉的農(nóng)產(chǎn)逐漸成為國際資本關注焦點。近兩年來，紐約原糖期貨價格曾創(chuàng)出四倍漲幅，小麥價格漲幅也超過三倍，玉米和大豆價格也有大約兩倍漲幅，而棉花價格漲幅卻不足百分之五十。作為漲幅顯著滯后的農(nóng)產(chǎn)品，棉花得到越來越多的資金關注，中美兩國棉花期貨市場持倉量均屢創(chuàng)新高。

首先，農(nóng)作物的經(jīng)濟效益差異往往影響下一年度的種植面積與產(chǎn)量。長期來看，可替代種植的不同農(nóng)產(chǎn)品之間，其比價相對穩(wěn)定。例如，糖和玉米，由于具備生物能源屬性，一定程度上價格與石油產(chǎn)品關聯(lián)，不是合適的農(nóng)產(chǎn)品比價對象。而大量地區(qū)存在棉麥輪作現(xiàn)象，二者比價比較穩(wěn)定。國內(nèi)期貨市場上，棉花期價與硬麥期價比值在8.4和9.6之間，與強麥期價比值在7.0和9.0之間；在美國期貨市場，大豆期價與棉花期價比值在8和13之間，小麥期價與棉花期價比值在5和10之間。現(xiàn)階段，美國棉豆比價和棉麥比價都突破長期區(qū)間，顯示美國棉花種植面積和產(chǎn)量減少難以避免，美棉期價有強烈補漲要求，從比價分析預測，未來兩年美棉有上沖100美分/磅機會。根據(jù)國內(nèi)棉麥比價，在遠月硬麥期價波動不大的情況下，鄭州棉花期貨CF1101合約的定價在15000-18000元/噸之間。

其次，歷史數(shù)據(jù)顯示，大宗農(nóng)產(chǎn)品期價波動率通常低于其他商品，像小麥這樣的大品種期價兩年翻三倍并不常見。庫存消費比低于20%的警戒線，且持續(xù)下滑，是麥價暴漲的關鍵因素。據(jù)USDA統(tǒng)計，2005/2006年度庫存消費比為23.64%，2006/2007年度庫存消費比為19.86%，2007/2008年度預估庫存消費比為17.36%，糧食緊張程度達到70年代糧價暴漲前的水平。而國際棉花咨詢委員會預測，未來三年全球棉花庫存消費比將持續(xù)下降，進而促進棉價上漲。USDA數(shù)據(jù)顯示，2010/2011年度的USDA棉花庫存消費比將由2009/2010年度的40%下降到35%，庫存仍然偏多正是壓制棉價漲幅的原因。但從USDA分國別預測來看，中國年末庫存384.5萬噸，印度年末庫存144萬噸，巴西年末庫存129.2萬噸，該庫存數(shù)據(jù)明顯高估，未來有調(diào)低期末庫存的潛力。值得關注的是，ICAC統(tǒng)計2008/2009年度中國庫存消費比為43%，預測2010/2011年度中國庫存消費比為21%，接近警戒水平。中國庫存偏低，中國需求旺盛，屢屢成為國際市場上相關商品暴漲理由，棉花市場是否重復這一故事，需要中國棉花消費商高度警惕。