從4月上旬開始，連豆遠(yuǎn)月合約期價(jià)突然飆升，1101合約與1009合約價(jià)差由-55元拉升至目前的100元以上。4月初的低溫雨雪天氣，是大豆市場格局突然改變的主要原因，惡劣天氣引發(fā)市場對新季大豆產(chǎn)量的擔(dān)憂。

和美豆市場以及國內(nèi)連豆粕、連豆油市場相比，連豆市場的近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局可謂獨(dú)樹一幟，遠(yuǎn)近合約價(jià)差始終維持在高位。豆粕遠(yuǎn)月合約期價(jià)雖一度被帶強(qiáng)，但總體依然保持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局；豆油由于自身季節(jié)性特征，也呈現(xiàn)出一定的近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局，但近期豆油遠(yuǎn)近合約價(jià)差開始下滑。

基本面因素決定連豆市場價(jià)差格局

豆粕市場的格局主要取決于大豆進(jìn)口成本的變化，當(dāng)前遠(yuǎn)月大豆進(jìn)口正向南美大豆市場轉(zhuǎn)移，而南美大豆價(jià)格相對較低，使得豆粕遠(yuǎn)月成本更為低廉，空頭套保因素導(dǎo)致豆粕呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局。豆油的市場格局更多取決于下游消費(fèi)需求的季節(jié)性。

我國大豆的主要品種是國內(nèi)非轉(zhuǎn)基因大豆，國內(nèi)大豆市場格局一方面受到進(jìn)口大豆的影響，另一方面也受到自身供需和政策調(diào)控的影響。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，大豆9月合約期價(jià)通常高于5月合約，而1月合約與9月合約的期價(jià)基本持平。當(dāng)前連豆市場價(jià)差格局發(fā)生較大轉(zhuǎn)折，反映基本面情況有較大的變化。

新季大豆減產(chǎn)預(yù)期導(dǎo)致連豆期價(jià)近低遠(yuǎn)高

美豆市場以11月合約為界，之前的美豆合約期價(jià)呈現(xiàn)近高遠(yuǎn)低局面，之后的合約則呈現(xiàn)近低遠(yuǎn)高的格局。在美豆減產(chǎn)預(yù)期以及新豆集中上市壓力的共同作用下，新季美豆市場價(jià)格呈現(xiàn)近低遠(yuǎn)高格局。根據(jù)遠(yuǎn)月進(jìn)口大豆到港成本測算，截至5月18日，5月份美豆進(jìn)口成本為3680元/噸，6月和7月進(jìn)口成本分別為3677元/噸和3633元/噸，8月份巴西大豆進(jìn)口成本在3600元/噸以下，在我國新豆上市前，大豆遠(yuǎn)月進(jìn)口成本呈遞減態(tài)勢。

目前我國國產(chǎn)大豆年產(chǎn)1400萬—1600萬噸，70%作為食用，只有30%用作榨油。我國食品豆的消費(fèi)每年保持1%—3%的穩(wěn)定增長，大豆產(chǎn)量對食品豆的消費(fèi)有重大影響。今年4月份的低溫雨雪天氣以及對種植面積減少的預(yù)期引發(fā)市場對大豆減產(chǎn)的擔(dān)憂，使大豆遠(yuǎn)月合約期價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢。如果按照新豆上市后的價(jià)差格局來看，連豆與美豆的價(jià)差格局將基本保持一致。

大豆價(jià)格近低遠(yuǎn)高格局有望延續(xù)

美國新季大豆期價(jià)近低遠(yuǎn)高局面，國內(nèi)大豆播種期推遲加之播種面積減少的預(yù)期，導(dǎo)致連豆合約期價(jià)呈現(xiàn)近低遠(yuǎn)高的格局。美豆在2008/2009年度和2009/2010年度連續(xù)兩個(gè)年度增產(chǎn)，而2010/2011年度則出現(xiàn)減產(chǎn)預(yù)期，這有望延續(xù)大豆期價(jià)近低遠(yuǎn)高的格局。

目前豆粕期貨和豆油期貨9月合約仍然比較活躍，由于新豆上市前大豆進(jìn)口成本近高遠(yuǎn)低，豆粕和豆油的9月合約有望比1月合約表現(xiàn)更為強(qiáng)勢，可關(guān)注豆粕、豆油合約買1009拋1101的套利機(jī)會。