自4月16日推出以來，股指期貨已經(jīng)滿月。股指期貨上市一個(gè)月來，A股經(jīng)歷了一場(chǎng)罕見的暴跌，市場(chǎng)紛紛質(zhì)疑股指期貨是此輪股市暴跌的罪魁禍?zhǔn)住?/P>

　　本周五，滬深300股指期貨將迎來其第一個(gè)交割日。從海外市場(chǎng)上看，股指期貨交割日往往會(huì)引發(fā)現(xiàn)貨市場(chǎng)的大漲大跌，分析人士認(rèn)為，本周五滬深300期指的首個(gè)交割日，會(huì)否再現(xiàn)“交割日魔咒”值得警惕。

　　有業(yè)內(nèi)人士提醒，交割日市場(chǎng)波動(dòng)加大，對(duì)A股造成沖擊將無可避免。從海外市場(chǎng)的歷史經(jīng)驗(yàn)看，一般股指期貨到期合約的交割日前兩天可能會(huì)出現(xiàn)大幅振蕩，交割日行情更會(huì)引發(fā)現(xiàn)貨市場(chǎng)大漲大跌。因此投資者宜密切關(guān)注本周后三天股市的走勢(shì)變化，警惕到期日價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

　　期指上市一月 股市暴跌連連

　　自4月16日推出股指期貨以來，A股整整一個(gè)月持續(xù)下跌，滬指從3159點(diǎn)下跌至今,最大跌幅超過20%。市場(chǎng)由此質(zhì)疑期指是A股下跌的元兇。盡管各方權(quán)威人士多次否認(rèn)股指期貨成為大跌的罪魁,稱決定股市漲跌的是基本面和宏觀政策,而非股指期貨。但市場(chǎng)關(guān)于股指期貨的質(zhì)疑聲漸高,相當(dāng)多投資者對(duì)于期指推出后對(duì)大盤所產(chǎn)生的負(fù)面影響厭惡情緒在提升,認(rèn)為股指期貨并未發(fā)揮當(dāng)初管理層期冀的穩(wěn)定股市的作用,反而導(dǎo)致大盤一瀉千里。

　　人民日?qǐng)?bào)近日刊發(fā)文章，引述中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)的話稱，即使沒有股指期貨，本輪下跌也不可避免。因?yàn)橛绊懕据喒墒邢碌脑蛴泻芏?，有?guó)外金融事件的影響，比如希臘債務(wù)危機(jī)等，也有國(guó)內(nèi)貨幣政策、樓市政策偏緊等原因。但更多的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從期指走勢(shì)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的走勢(shì)相對(duì)比，近期并非現(xiàn)貨市場(chǎng)影響期貨市場(chǎng)，而是期指在不斷地“左右”著現(xiàn)貨指數(shù)的漲跌，因此即便股指期貨不是股市下跌的唯一原因，至少也是比較大的因素。

　　有分析人士認(rèn)為，由于目前參與的機(jī)構(gòu)太少，股指期貨的套保功能還比較弱，更容易導(dǎo)致股指期貨出現(xiàn)暴漲暴跌，也許這種狀況在機(jī)構(gòu)更多地參與股指期貨交易后會(huì)有所改善。

　　期指6月合約盤中大漲4% 或扭轉(zhuǎn)股市單邊下跌行情

　　在17日A股大跌5%之后，滬深300期指一改空頭單邊市形象,昨日下午13時(shí)07分~14時(shí)18分,滬深300期指6月合約,從2729到2848點(diǎn)，大漲119點(diǎn),一小時(shí)大漲4%,空頭首遭重創(chuàng)。

　　這是期指開市一月大跌近800點(diǎn)以來,多頭第三次發(fā)動(dòng)百點(diǎn)規(guī)模的反擊,無論反擊幅度還是反擊強(qiáng)度,第三次多頭反擊都是力度最大的一次反擊,超過此前4月20日5月合約出現(xiàn)的10分鐘大漲60點(diǎn),4月21日兩小時(shí)大漲80點(diǎn)軋空力度,滬深300期指6月合約成交創(chuàng)期指4月16日開市以來第二天量26萬手,僅次于5月合約5月12日27萬手第一天量。

　　本周五為結(jié)算日的5月合約,繼17日收盤持倉(cāng)大減2000手后,今收盤持倉(cāng)再次大減2200手,持倉(cāng)再創(chuàng)開市新低1900手?？疹^主力順利平倉(cāng),或意味著市場(chǎng)預(yù)期的5月21日結(jié)算日多空大戰(zhàn)已提前鳴金,既然空頭主力無意繼續(xù)在5月合約作空,那么現(xiàn)貨多頭本周是否將迎來報(bào)復(fù)性反攻的時(shí)機(jī)，值得觀察。

　　有分析人士表示，目前現(xiàn)貨滬深300指數(shù)為2771點(diǎn)，而期指6月合約為2810點(diǎn)，至少在目前，顯示市場(chǎng)在看多6月股市現(xiàn)貨市場(chǎng)。

　　股市會(huì)否出現(xiàn)“交割日效應(yīng)”？

　　本周五，股指期貨合約IF1005將迎來股指期貨啟動(dòng)以來的首個(gè)交割日。從海外市場(chǎng)的歷史經(jīng)驗(yàn)看,到期交割日行情往往會(huì)引發(fā)現(xiàn)貨市場(chǎng)大漲大跌。

　　2009年11月27日,中國(guó)香港股市遭遇暴跌。當(dāng)天是11月倒數(shù)第二個(gè)交易日,正是恒指期貨的到期日。而這一天,匯豐控股暴跌7.59%,恒生指數(shù)也隨之大跌1076點(diǎn),跌幅高達(dá)4.84%。A股市場(chǎng)歷史上的多次暴跌如“2·27”、“5·30”和“6·27”，也都被指與新加坡新華富時(shí)A50指數(shù)的交割日到期交割有關(guān)。

　　本周五交割日會(huì)否出現(xiàn)交割日效應(yīng)，業(yè)內(nèi)人士的看法產(chǎn)生分歧。

　　正方：不排除股市大幅下跌

　　中國(guó)國(guó)際期貨研究院副院長(zhǎng)王紅英

　　王紅英認(rèn)為，新華富時(shí)A50指數(shù)成交量過小，對(duì)國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的影響有限。而IF1005合約的成交量巨大，日均成交額超過千億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出現(xiàn)貨成交額，因此將會(huì)對(duì)A股造成比較大的影響。

　　隨著價(jià)差收斂，套利空間減少，甚至無法實(shí)現(xiàn)套利盈利，那么套利交易者就會(huì)有強(qiáng)烈的平倉(cāng)意愿，一旦期貨現(xiàn)貨的平倉(cāng)步驟出現(xiàn)不一致，可能導(dǎo)致套利者拋空現(xiàn)貨并帶動(dòng)期貨走低。如果大量的套利者都進(jìn)行類似的操作，市場(chǎng)大幅下跌的可能性會(huì)非常大。

　　對(duì)散戶而言，股指期貨臨近交割日時(shí)，會(huì)出現(xiàn)與商品期貨相似的期現(xiàn)價(jià)格趨近效應(yīng)，現(xiàn)貨與期貨價(jià)格是絕對(duì)收斂的，投資者應(yīng)考慮在最后交易日前，賣出所持有的相關(guān)股票避免股價(jià)劇烈波動(dòng)。

　　反方：套利空間有限波動(dòng)不會(huì)太大

　　國(guó)泰君安金融工程負(fù)責(zé)人蔣瑛琨

　　蔣瑛琨指出，之所以會(huì)出現(xiàn)到期日效應(yīng)，主要是由于指數(shù)期貨采用現(xiàn)金交割的方式進(jìn)行結(jié)算，而套利的平倉(cāng)交易、套期保值的轉(zhuǎn)倉(cāng)交易與投機(jī)交易者操縱結(jié)算價(jià)格的欲望，在最后結(jié)算日的相互作用下產(chǎn)生了到期日效應(yīng)。而A股股指期貨市場(chǎng)主要參與者都是進(jìn)行日內(nèi)交易，真正參與套利和套保的交易量還不算太大。從近期觀察來看，部分套利和套保交易已經(jīng)開始逐漸平倉(cāng)和轉(zhuǎn)倉(cāng)，這樣來看，本周到期日效應(yīng)不會(huì)太明顯。

　　華泰聯(lián)合證券王紅兵認(rèn)為，我國(guó)股指期貨交割結(jié)算價(jià)為滬深300指數(shù)最后交易日的最后2小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)，因此在國(guó)內(nèi)套利成本比較大，到期日應(yīng)該會(huì)平穩(wěn)度過，出現(xiàn)大幅波動(dòng)的概率比較小。另外，A股現(xiàn)貨市場(chǎng)目前估值也比較低，市場(chǎng)再度大跌的可能性也較小。上海證券金融工程部負(fù)責(zé)人李艷認(rèn)為，“到期日效應(yīng)”是一個(gè)持續(xù)影響的過程，日前期現(xiàn)貨價(jià)差接近于零，留給投資者的套利空間非常有限。