花開花落，春去冬來，不知不覺又是一年過去了。

照例先簡單統(tǒng)計一下一年來的收益，受到中國平安、地產(chǎn)股以及港股的拖累，但得益于貴州茅臺、五糧液、珀萊雅等一眾股票的突出表現(xiàn)，全年的總體收益率雖然只有48.49%，，但己超出我的年初預期。自1997年起，在大部分收益被用于家庭生活開支、購車、建房、投資房產(chǎn)的情況下，總收益率仍然達到77.61倍，24年年化收益超過20%，對我這個普通投資者來說非常滿意了，感恩A股，感恩中國。

附：24年收益率一覽。

回顧走過的2020年，絕對是不平凡的一年，可以載入人類歷史史冊，這一年，有太多的沒想到。 

最沒想到的是新冠疫情，清楚的記得春節(jié)前的元月七日晚，因準備參加在蘇州舉行的長三角價值投資論壇，我們住在蘇州的兩位投資者，和來自武漢的孫老師晚上一起吃飯，孫老師當時告訴我們，武漢正在流行一種類似于2003年SARS的傳染病,，當時我們在座的，有人說要引起重視，但我只是輕輕一笑，認為當年那么嚴重的SARS都被政府征服了，現(xiàn)在類似的傳染病，政府早有了應對經(jīng)驗，影響不會太大，所以沒當回事。隨后事件的發(fā)展大家都看到了，先是在中國流行，然后全世界流行，中國股市、世界主要股市先后暴跌，經(jīng)濟停滯，這是我當初絕對沒想到的。

2020年的前幾個月，可以說，握在中國手里的是一把爛牌，美國等部分西方國家不僅沒有伸出援手，反而不停地給我們甩鍋抹黑，圍堵封殺我們，但他們完全沒有想到，困難越大，中國爆發(fā)出的戰(zhàn)斗力越驚人，我們的醫(yī)務人員可以冒著生命危險去一線，我們的解放軍可以抱著犧牲的想法去救災，我們的工廠可以沒有利潤，也要確保供應，這是西方那些國家根本不敢奢望的團結(jié)力和凝聚力。所以2020年下半年，中國上演了逆風大翻盤。

根據(jù)14日公布的海關(guān)數(shù)據(jù)，中國12月份的整體貿(mào)易順差為780億美元。全年順差達到創(chuàng)紀錄的5350億美元，比2019年增長27%。同時，出口也升至歷史新高，最新數(shù)據(jù)顯示，12月中國出口增速14.9%，震撼了全世界。2020年下半年，全世界在瘋狂的采購中國商品。由于訂單的貨量實在太大，現(xiàn)在各大港口發(fā)往歐美的航線上，集裝箱一箱難求，全世界都把訂單投給中國這個可靠的供應商。

天助2020年，中國經(jīng)歷的不僅僅是疫情和磨難，更有逆風翻盤的勇氣和自信。這場疫情，給中國帶來了難得的彎道超車的機會，加快了各國實力的此消彼長，帶來世界格局的調(diào)整與重塑。

2020年第二個沒想到的是股市表現(xiàn)，在2019年股市表現(xiàn)良好的情況下，年初我對2020年的股市收益持謹慎樂觀的態(tài)度，預期收益率20%左右，但今年的股市表現(xiàn)著實令人意外，在新冠疫情先后在中國和全世界肆虐，中國和世界經(jīng)濟先后遭受重大打擊的情況下，中國股市雖然一波三折，但隨著國內(nèi)疫情逐步好轉(zhuǎn)，投資者風險偏好提升，疊加市場流動性充裕，全年各大指數(shù)均以大陽線報收，其中，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲。上證指數(shù)、深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指和滬深300分別上漲14%、39%、44%、65%和27%。

第三個沒想到的是，2020年部分行業(yè)股票表現(xiàn)太優(yōu)秀了，在市場流動性充足的預期下，資金不斷尋找確定性較強的行業(yè)和賽道：科技、醫(yī)藥和消費，尤其是其中的白酒股。這一年，配置這些行業(yè)的投資者獲得了良好的超額收益。但不可否認的是，這些基于行業(yè)和賽道而大幅上漲的股票，其股價的上漲更多的是由于估值的提升，而由業(yè)績的增長貢獻并不大，他們其中的不少個股已經(jīng)有了明顯的泡沫。

第四個沒想到的是，代表市場估值最低的銀行、地產(chǎn)、保險，即所謂的三傻，包括一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，全年股價表現(xiàn)讓許多投資者欲哭無淚。在全年指數(shù)大幅上漲的情況下，他們的股價或稍稍上漲，或干脆下跌。據(jù)統(tǒng)計，市盈率介于0-10倍之間的196家公司，2020年平均漲跌幅為-7.39%，市盈率越低，股價表現(xiàn)越差。

第五個沒想到的是，港股市場仍然十分低迷，在一系列事件影響下，港股市場已經(jīng)一蹶不振多年。2020年，在A股以及全世界主要成熟股市一路上揚中，港股市場依然表現(xiàn)萎靡，年末全市場股票中位數(shù)下跌超過10%，讓人大跌眼鏡，世界主要股市中，除了俄羅斯股市外，沒有比港股估值更低的了。

2019年底，我預感到2020年的行情會和2019年有一定的差別，于是在當年年底和第二年年初，對持股進行了適當調(diào)整，其中最重要的是降低了中國平安的倉位，適當分散持股。既持有以貴州茅臺，瀘州老窖，五糧液、珀萊雅為首的消費股，也持有天壇生物、信達生物、山東藥玻等醫(yī)藥股，中芯國際、博杰股份等科技股，同時也持有中國平安、新城控股、金地集團、融創(chuàng)中國等低估值的保險股和地產(chǎn)股，倉位進行了適當?shù)木?。雖然在2020年的行情中，中國平安、地產(chǎn)股等這些所謂的三傻表現(xiàn)低迷，但其他個股表現(xiàn)良好。因此，雖然全年業(yè)績表現(xiàn)平淡，但能夠勉強說得過去。

2020年的最大收獲，是進一步修煉了自己的持股心態(tài)，重大事件面前經(jīng)受住了考驗，無論是年初的中國疫情爆發(fā)，還是接下來疫情在世界范圍內(nèi)大爆發(fā)，以及中美關(guān)系的惡化，自己的心態(tài)總是能夠平靜如水，處變不驚，以平常心態(tài)對待股市漲跌變化。倉位始終是滿的，調(diào)整的只是部分持股。

2020年的又一大收獲，是通過參加大灣匯、一起學投資聯(lián)盟、南京大視野等一系列的投資交流會，再次向高手們學到了不少寶貴的投資經(jīng)驗，進一步完善了自己的投資理念和投資體系。

2020年還有幸參加了雪球組織的百人調(diào)研團，先后調(diào)研了五糧液、石藥集團，收獲不少。還克服了自己不善言辭的弱點，在雪球上進行了兩次直播。

由于疫情的影響，2020年旅游的地方不多，只是去了江蘇的連云港、徐州和四川的宜賓，成都等地。希望今年疫情能夠煙消云散，去更多的地方看看。

2020年的牛市行情的最大特點是結(jié)構(gòu)性行情，全年指數(shù)漲幅不小，但兩市卻仍有一半股票是下跌的。再仔細分析一下，所有個股漲幅的中位數(shù)只有區(qū)區(qū)的4%左右，遠遠小于最弱的上證指數(shù)。據(jù)有關(guān)券商資料，有40%左右的股民不掙錢，是一個賺了指數(shù)不賺錢的行情。在注冊制的大環(huán)境下，目前市場正在逐步與港股、美股等成熟市場接軌。未來市場仍然只會繼續(xù)演繹這種結(jié)構(gòu)性行情，優(yōu)秀企業(yè)股票不斷新高，大部分股票小漲、不漲甚至下跌。以前那種齊漲共跌的局面很難再現(xiàn)。普通投資者喜歡炒作的低價垃圾股、題材股，總體很難再翻出大的浪花，市場對專業(yè)性的要求越來越強，這就是結(jié)構(gòu)性的牛市，也是A股市場不斷走向成熟的標志，可以說，A股的全新時代已經(jīng)到來。

截至目前，我的倉位按持倉市值大小，主要是貴州茅臺、石頭科技、宋城演藝、中國平安、玲瓏輪胎、中芯國際（港股）、珀萊雅、天壇生物、金地集團、博杰股份、東方財富、科順股份、騰訊控股、新城控股、信達生物。

三季度持倉中的石藥集團、融創(chuàng)中國、華僑城，由于市值縮水，這次未反映在持股中。

目前，我的倉位依然主要集中在消費（我把宋城演藝歸類為消費類）、科技（我把石頭科技歸類為科技類）、地產(chǎn)、保險和醫(yī)藥行業(yè)中，持倉兼顧了價值與成長，藍籌與小盤。其中，消費與科技是持倉最多的兩行業(yè)，貴州茅臺、石頭科技、宋城演藝、中國平安是我重倉的四只股票，貴州茅臺是我的第一重倉股。

以上持股中，大多數(shù)個股在前面的季度總結(jié)中說過，這里不再重復，說的比較少的是玲瓏輪胎，這里有必要詳細說一說。

關(guān)于玲瓏輪胎，其實我最先開始買的是賽輪輪胎。6月份的一天，當時賽輪輪胎股價處于最底部，我看到估值只有幾倍，這么低，還有成長，于是準備買點觀察倉先研究起來，結(jié)果因為烏龍指，買成了第一重倉股。當天晚上才發(fā)現(xiàn)，于是不得不靜下心來，認真研究了賽輪輪胎和輪胎行業(yè)，覺得這行業(yè)雖然不性感，但行業(yè)空間大，有消費屬性。表面看是周期性行業(yè)，實際上輪胎更與汽車存量市場有關(guān)，周期性不強。行業(yè)龍頭玲瓏輪胎與賽輪輪胎與國際品牌質(zhì)量相差不大，但價格比國際品牌低太多。于是第二天，我雖然賣出大部分賽輪倉位，仍然留下不小的倉位。后來發(fā)現(xiàn)玲瓏輪胎更優(yōu)秀，當時股價雖然漲了一些，但估值仍不高。玲瓏己與比亞迪、吉利等配套，正與上汽、特斯拉等商談配套，并有望成功，未來前景更值得期待，于是找機會切換成了玲瓏輪胎。

2020年走麥城的股票主要是科思科技，因為中簽的原因，科思科技一上市就關(guān)注了，并詳細的讀了招股說明書，覺得這是一家純正的軍工股。公司主要從事軍用電子信息裝備及相關(guān)模塊的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主要產(chǎn)品分為指揮控制信息處理設(shè)備、軟件雷達信息處理設(shè)備、便攜式無線指揮終端、其他信息處理終端及專用模塊四大類。公司屬于細分行業(yè)頭部公司，在同行業(yè)中有足夠強大的競爭力，前景光明，財務指標優(yōu)秀。所以，公司股票上市后，雖然開盤價比較高，最高一簽獲利7萬元，但我并沒有賣出。反而因為看好軍工股未來的行情，該股回調(diào)后我還加倉，同時買入的軍工股還有航天發(fā)展，當然倉位都在5%以下。后來發(fā)生的事大家都看到了，軍工板塊包括航天發(fā)展一路上漲，但估值低的科思科技卻連續(xù)暴跌。因為是軍工企業(yè)，信息不透明，暴跌原因不明就里，至今仍然稀里糊涂中。

展望新的一年，如果說2020年的市場，一半是海水，一半是火焰，一方面低估值的銀行、保險、地產(chǎn)，以及不少傳統(tǒng)行業(yè)，不但不漲，有的還出現(xiàn)了下跌；另一方面，消費、醫(yī)藥、科技盡管估值不便宜，但股價仍然一路向上不回頭，價值股和成長股的估值差越拉越大。那么很大可能， 2021年，市場會適當修復價值股與成長股之間的估值差。 

先看價值股，2020年低迷的一個重要原因是新冠肺炎疫情的影響，業(yè)績不理想，保險、地產(chǎn)上半年銷售受到影響，銀行因?qū)嶓w經(jīng)濟低迷而被迫讓利，其他大部分傳統(tǒng)行業(yè)也受疫情影響比較大。目前，國內(nèi)的疫情己得到切實有效的控制，經(jīng)濟恢復正常，不少傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的生意可以說是好得不行。外貿(mào)方面，不少國外的訂單全都轉(zhuǎn)到中國了。而價值股本身估值低、股息率高、調(diào)整時間長，2021年上半年業(yè)績同比恢復增長，部分傳統(tǒng)行業(yè)個股業(yè)績增幅會比較大，所以價值股會有估值修復行情，這是個中線的機會。 

未來長線的機會依然會是成長股。這兩年，以消費、醫(yī)藥、科技為首的成長股漲幅巨大，積累了大量的獲利盤，股價的漲幅已遠遠超越了業(yè)績增幅，估值處于歷史高位，不少個股出現(xiàn)了泡沫，所以有必要進行調(diào)整。經(jīng)過充分的調(diào)整后，相信這些行業(yè)中又會有一批估值合理、具有良好成長性的成長股涌現(xiàn)出來，畢竟成長是市場永恒的主題，但這個機會不會像2020年這樣，不是大面積的機會。

2021年比較大的機會是港股市場，十多年來，受一系列事件影響，港股市場一直低迷，除少部分生物醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)、消費、新能源行業(yè)的公司股價受到追捧外，許多公司股價與基本面嚴重背離，估值遠低于2008年金融危機。不少公司股價即使?jié)q2~3倍，股價仍在合理范圍內(nèi)，目前，國安法己在香港施行，香港局勢己浙趨平靜，港幣一直處于強方兌換區(qū)間，疊加人民幣國際化加速，港股市場有望迎來價值回歸。

展望A股的未來，隨著住房不炒，以及國家近期出臺的對于商業(yè)銀行的房貸占比限制，從資金源頭上影響了房地產(chǎn)資金的規(guī)模占比，居民最大的投資渠道房地產(chǎn)失去了吸引力。同時國家出臺各種改革及鼓勵政策，越來越多的資金，包括居民儲蓄、理財產(chǎn)品、險資等，正源源不斷地向資本市場轉(zhuǎn)移。相信隨著證券市場各項法律法規(guī)的逐步健全，疊加中國經(jīng)濟強勁的基本面、寬松的利率環(huán)境和老百姓投資理財?shù)囊庾R提高，A股的長牛、慢牛行情值得期待。