如果未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)縮減(Taper)量化寬松政策力度會(huì)改變目前美元的弱勢(shì)嗎？不會(huì)，一是，目前市場(chǎng)只是存在縮減(Taper)預(yù)期，并未改變事實(shí)上的流動(dòng)性寬松局面；二是，美國(guó)的貨幣政策周期屬于經(jīng)濟(jì)周期的范疇，美元的周期屬于金融周期的范疇，雖有互相影響，但并不簡(jiǎn)單等同；三是，更可能的情形是，在2021年底或2022年中美聯(lián)儲(chǔ)開始縮減量化寬松規(guī)模的時(shí)候，美元已處于70-80的區(qū)間位置。

美元周期與美國(guó)貨幣政策周期的關(guān)系是什么？美元周期時(shí)長(zhǎng)16至18年，屬于金融周期的性質(zhì)。美國(guó)的貨幣政策周期一般6年左右，是經(jīng)濟(jì)周期(Business Cycle)性質(zhì)。一輪完整的美元周期包含3次美國(guó)的貨幣政策周期：例如2020年開始美國(guó)貨幣政策寬松，美元進(jìn)入9年左右的弱勢(shì)；在此過(guò)程中，美聯(lián)儲(chǔ)收緊和放松貨幣政策都不會(huì)顯著改變美元的弱勢(shì)，就如1986年至1989年和2003年至2006年一樣。換句話說(shuō)，美元周期不簡(jiǎn)單等同于美國(guó)貨幣政策周期，但美國(guó)貨幣政策對(duì)美元的強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換很重要。

如何看待對(duì)美元走勢(shì)研判的分歧？有分歧非常正常，從市場(chǎng)的角度看，這意味著美元還沒有到位，仍有相當(dāng)大的波動(dòng)空間。進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，美元具備金融周期屬性，是非常典型的資產(chǎn)價(jià)格，但是目前的主流分析仍拘泥于經(jīng)濟(jì)周期的傳統(tǒng)范式“解釋”美元，這是表面上觀點(diǎn)分歧背后的根本原因。讀一讀《哈姆雷特》，想象一下，沒有王子會(huì)怎樣？

以下為正文內(nèi)容：

問：如果未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)縮減(Taper)量化寬松政策力度會(huì)改變目前美元的弱勢(shì)嗎？

答：不會(huì)，一是，目前市場(chǎng)只是存在縮減(Taper)預(yù)期，并未改變事實(shí)上的流動(dòng)性寬松局面；二是，美國(guó)的貨幣政策周期屬于經(jīng)濟(jì)周期的范疇，美元的周期屬于金融周期的范疇，雖有互相影響，但并不簡(jiǎn)單等同；三是，更可能的情形是，在2021年底或2022年中美聯(lián)儲(chǔ)開始縮減量化寬松規(guī)模的時(shí)候，美元已處于70-80的區(qū)間位置。

其實(shí)核心的分歧還是在于，如何看待美元的走勢(shì)，如何看待美元周期？采用我一再?gòu)?qiáng)調(diào)的金融周期的分析框架，與傳統(tǒng)的從實(shí)體經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)周期角度出發(fā)的分析框架相比，解釋能力更強(qiáng)，同時(shí)更為簡(jiǎn)潔。比如，金融周期分析框架就可以屏蔽掉近期美國(guó)貨幣政策預(yù)期變化帶來(lái)的困擾。

問：美元周期與美國(guó)貨幣政策周期的關(guān)系是什么？

答：美元周期時(shí)長(zhǎng)16至18年，屬于金融周期的性質(zhì)。美國(guó)的貨幣政策周期一般6年左右，是經(jīng)濟(jì)周期(Business Cycle)性質(zhì)。一輪完整的美元周期包含3次美國(guó)的貨幣政策周期：例如2020年開始美國(guó)貨幣政策寬松，美元進(jìn)入9年左右的弱勢(shì)；在此過(guò)程中，美聯(lián)儲(chǔ)收緊和放松貨幣政策都不會(huì)顯著改變美元的弱勢(shì)，就如1986年至1989年和2003年至2006年一樣。換句話說(shuō)，美元周期不簡(jiǎn)單等同于美國(guó)貨幣政策周期，但美國(guó)貨幣政策對(duì)美元的強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換很重要。

圖3和4可見，一輪完整的美元周期中包含2至3輪美國(guó)的貨幣政策周期。美元的轉(zhuǎn)強(qiáng)出現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)加息的中后期，但并非每次美聯(lián)儲(chǔ)加息都會(huì)帶來(lái)美元走強(qiáng)；美元的走弱以美聯(lián)儲(chǔ)的大舉寬松為前提，但并非每次美聯(lián)儲(chǔ)寬松都帶來(lái)美元的走弱。

問：如何看待對(duì)美元走勢(shì)研判的分歧？

答：有分歧非常正常，從市場(chǎng)的角度看，這意味著美元還沒有到位，仍有相當(dāng)大的波動(dòng)空間。進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，美元具備金融周期屬性，是非常典型的資產(chǎn)價(jià)格，但是目前的主流分析仍拘泥于經(jīng)濟(jì)周期的傳統(tǒng)范式“解釋”美元，這是表面上觀點(diǎn)分歧背后的根本原因。讀一讀《哈姆雷特》，想象一下，沒有王子會(huì)怎樣？