2020年1月16日，菜籽粕期權(quán)在鄭商所成功上市，成為菜系期貨市場的首個(gè)期權(quán)品種。菜籽粕期權(quán)的上市，豐富了菜系企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的渠道，提升了期貨市場服務(wù)菜系產(chǎn)業(yè)發(fā)展的能力，為深入推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供了新的途徑。目前，菜籽粕期權(quán)上市已滿一周年，從運(yùn)行情況看，市場規(guī)模穩(wěn)步增長，產(chǎn)業(yè)企業(yè)有序參與，功能發(fā)揮逐步顯現(xiàn)。

菜籽粕期權(quán)上市一年來，市場運(yùn)行平穩(wěn)，成交、持倉規(guī)模穩(wěn)步增長。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2021年1月15日，菜籽粕期權(quán)累計(jì)成交量369萬手（單邊，下同），近一年的日均成交量約1.5萬手，相較上市首個(gè)季度日均的1.0萬手，增幅達(dá)45.1%；近一年日均持倉量約4.6萬手，相較上市首個(gè)季度的日均2.6萬手增長了79.0%。

“菜籽粕期權(quán)上市以來，價(jià)格運(yùn)行合理有效，與標(biāo)的期貨價(jià)格的聯(lián)動性較好?！币坏缕谪浧跈?quán)部曹柏楊對期貨日報(bào)記者說，菜籽粕期權(quán)價(jià)格與標(biāo)的期貨價(jià)格一直保持著較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，能夠充分反映標(biāo)的價(jià)格變化，運(yùn)行質(zhì)量較高，價(jià)格合理有效。此外，菜籽粕期權(quán)波動率“微笑”特征顯現(xiàn)，隱含波動率基本保持在合理區(qū)間水平，主力平值隱含波動率自上市以來的均值為20.2%，與同期歷史波動率走勢基本一致，對比90天歷史波動率均值的19.6%，二者非常接近，表現(xiàn)出投資者理性謹(jǐn)慎交易的特征。

永安資本做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人沈冠群表示，菜籽粕期權(quán)市場定價(jià)較為充分，其主力和次主力合約系列均有較窄的平值買賣波動率價(jià)差，為波動率對沖和交易提供了較低的交易成本，在眾多的農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)中較為突出。

據(jù)了解，作為期貨衍生工具，菜籽粕期權(quán)與期貨等其他金融工具最顯著的區(qū)別在于期權(quán)產(chǎn)品的非線性特征。對產(chǎn)業(yè)企業(yè)來說，如果只希望對市場的下行風(fēng)險(xiǎn)做保護(hù)，可以買入看跌期權(quán)，同做空菜籽粕期貨相比，當(dāng)市場上行時(shí)最大虧損僅為權(quán)利金。另外，只需要付出少量的權(quán)利金，就能獲得標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動帶來的收益，用較低的成本實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置，有效提高資金使用效率，且期權(quán)買方?jīng)]有追保的壓力。此外，可通過觀察菜籽粕期權(quán)在不同行權(quán)價(jià)格上的成交及持倉分布，看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的成交與持倉對比，幫助分析判斷菜籽粕市場的多空方向、期貨漲跌幅度、市場波動情況等。

菜籽粕期權(quán)的上市，推動了產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理和投資從單一維度向“精細(xì)化、專業(yè)化、多維化”轉(zhuǎn)變。菜籽粕期權(quán)作為“精細(xì)化”的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，能夠幫助企業(yè)結(jié)合自身生產(chǎn)運(yùn)營實(shí)際，通過構(gòu)建組合策略來滿足個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，為企業(yè)的運(yùn)營降本增效。

大團(tuán)結(jié)農(nóng)業(yè)股份有限公司（簡稱大團(tuán)結(jié)農(nóng)業(yè)）是鄭商所菜系“產(chǎn)業(yè)基地”企業(yè)。據(jù)大團(tuán)結(jié)農(nóng)業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，2020年3月，考慮到疫情對餐飲業(yè)的沖擊進(jìn)而傳導(dǎo)影響至飼料需求端，下游買家較為謹(jǐn)慎，大團(tuán)結(jié)農(nóng)業(yè)經(jīng)過分析認(rèn)為，油菜籽到港量持續(xù)偏低，油菜籽、菜籽粕庫存處于常態(tài)中低位，即中短期供需雙弱，預(yù)期菜籽粕后市波動率較小，趨于盤整行情，下方有支撐，上方有壓力。大團(tuán)結(jié)農(nóng)業(yè)結(jié)合自身的高庫存情況，決定通過賣出寬跨式期權(quán)組合賺取權(quán)利金降低庫存成本。

3月底，大團(tuán)結(jié)農(nóng)業(yè)采取賣出RM2009P2250的虛值看跌期權(quán)50手，同時(shí)賣出RM2009C2550的虛值看漲期權(quán)50手，構(gòu)建了寬跨式期權(quán)組合策略，分別獲取權(quán)利金52元/噸、136元/噸。7月底，客戶要求對前期的基差合同進(jìn)行點(diǎn)價(jià)，最終銷售價(jià)格為2400元/噸，銷售端頭寸了結(jié)后盈利110元/噸。同時(shí)，大團(tuán)結(jié)農(nóng)業(yè)將期權(quán)組合頭寸也進(jìn)行平倉，看漲和看跌期權(quán)的平倉價(jià)分別為1.5元/噸和4.5元/噸，期權(quán)部位盈利182元/噸，期現(xiàn)合計(jì)共盈利292元/噸，實(shí)現(xiàn)了較好的降本增效的結(jié)果。

鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，菜籽粕期權(quán)是期貨市場促進(jìn)我國油脂油料產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的重要渠道之一。鄭商所將繼續(xù)大力開展期權(quán)知識培訓(xùn)，充分發(fā)揮“產(chǎn)業(yè)基地”企業(yè)示范作用，帶動更多產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)利用期權(quán)工具管理生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)積極優(yōu)化規(guī)則制度，為菜系產(chǎn)業(yè)發(fā)展貢獻(xiàn)力量。