美國候任總統(tǒng)拜登在上周宣布了一項1.9萬億美元的財政刺激計劃，這也與他在12月非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布當天要推出“數(shù)萬億規(guī)模”刺激的說法相一致。距離拜登宣誓就職的時點越來越近，新總統(tǒng)這份1.9萬億美元的計劃具體內(nèi)容包括哪些？又將對美國的財政、貨幣政策以及美債走勢產(chǎn)生怎樣的影響？本文將針對以上問題展開討論。

1.9萬億美元財政刺激具體內(nèi)容：拜登如期公布新一輪1.9萬億財政刺激計劃，兌現(xiàn)此前承諾。從具體內(nèi)容來看，1.9萬億刺激計劃圍繞“疫情救助”展開，更重視對家庭部門的支持，新增了對州和地方政府的補貼等，整體上或可以將其視為對上一輪9000億財政刺激的補充和完善。對于1.9萬億美元財政刺激后續(xù)在國會參議院的通過流程，考慮到共和黨可能會通過冗長辯論來進行干擾，如果拜登不想采用調(diào)解程序，拜登或需要爭取到參議院部分共和黨人的支持，這樣的通過方式可能存在一定的難度，同時規(guī)模上也有面臨縮水的可能。

當前美國財政情況：參考2020年的情況，大規(guī)模財政刺激計劃需要財政部增加國債發(fā)行量以提供資金來源，1.9萬億美元刺激計劃若能落地，美國國債發(fā)行量或?qū)⒗^續(xù)維持在較高水平。當前美國政府部門杠桿率已達歷史新高，但考慮到財政仍在繼續(xù)擴張，發(fā)債需求仍在延續(xù)，政府部門債務(wù)壓力可能進一步加重。

新財政計劃如何影響美聯(lián)儲的行動：近期，美聯(lián)儲議息會議表述及部分美聯(lián)儲官員關(guān)于縮減資產(chǎn)購買計劃的討論引發(fā)市場擔憂，與強化的經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期共同推動美債收益率快速上行，上周四鮑威爾發(fā)表鴿派講話以消除市場恐慌。若1.9萬億美元刺激計劃得以通過，不斷加碼的財政刺激計劃或仍將使得美債發(fā)行維持較高水平，市場對于美聯(lián)儲繼續(xù)購買債券進行配合的預(yù)期或?qū)⒌玫綇娀?，但由于當前財政存款高于去年疫情開始時期，發(fā)債規(guī)?？赡懿患叭ツ?月和4月的情況，因此美聯(lián)儲或不會上調(diào)購買速度。

新財政計劃如何影響美債走勢：若新一輪財政刺激計劃順利落地，可能將從債務(wù)供給和風險情緒兩條路徑產(chǎn)生作用，債務(wù)供給方面，如果1.9萬億刺激最終能夠落地，最新兩輪財政刺激計劃或?qū)磔^高的發(fā)債融資需求，從供給角度推動美債收益率走高。風險情緒方面，不斷加碼的財政刺激雖然加重了政府的債務(wù)負擔，但短期內(nèi)對抗擊疫情、提振經(jīng)濟的作用或?qū)⑤^為顯著，市場對美國經(jīng)濟基本面加快復(fù)蘇的預(yù)期或?qū)娀?，風險情緒可能會進一步改善，推升美債收益率。

債市策略：總體來看拜登1.9萬億美元財政刺激計劃或可將其視為對上一輪9000億美元財政刺激的補充和完善，刺激計劃若能落地，美國政府部門債務(wù)壓力可能進一步加重，市場對于美聯(lián)儲繼續(xù)購買債券進行配合的預(yù)期或?qū)⒌玫綇娀紤]目前美國財政存款規(guī)模相對較高，發(fā)債規(guī)?？赡芫S持高位但低于去年三四月份，美聯(lián)儲或不會上調(diào)購買速度，同時新的刺激計劃可能將從債務(wù)供給和風險情緒兩條路徑推升美債收益率。