一、回顧：2020年北向、南向資金均凈流入，追逐性價(jià)比更好的核心資產(chǎn)

1、2020年北向資金凈流入力度下滑，凈流入的前三行業(yè)易主——新能源車(chē)、新能源為代表的先進(jìn)制造業(yè)最受追捧，但食品飲料、金融退出前列。

1)2020年北向資金凈流入2089.3億元人民幣，遠(yuǎn)低于2019年的3517.4億元和2018年的2942.2億元，主要與2020年3月以及2020年8-9月期間較大規(guī)模的凈流出有關(guān)。

2)凈流入的行業(yè)變化：前三行業(yè)易主。2018食品飲料、非銀金融和銀行，2019家電、銀行和非銀金融，2020電力設(shè)備及新能源、家電和醫(yī)藥行業(yè)。

3)凈流入前五的股票：相比2019年，寧德時(shí)代、隆基股份和邁瑞醫(yī)療取代了金融股，格力、美的仍位列前五。

4)從持股比例來(lái)看，食品飲料(7.9%)、家電(5.4%)和醫(yī)藥(2.0%)仍為超配比例最高的三大行業(yè)，但食品飲料和家電超配比例相較于2019年均下降2.3%；超配比例上升最大的是電力設(shè)備及新能源，提高1.9個(gè)百分點(diǎn)至0.7%。

2、2020年南向資金凈流入創(chuàng)歷史新高，加速流入資訊科技和消費(fèi)。

1)2020年南向資金凈流入高達(dá)6721.3億港元，同比增長(zhǎng)170%。主要得益于2020年中國(guó)率先防控住疫情并且率先復(fù)蘇，中國(guó)境內(nèi)的投資者比境外的投資者對(duì)中國(guó)更有信心；大量中國(guó)優(yōu)質(zhì)新經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)上市吸引南下資金；港股的性價(jià)比好于A股；內(nèi)地公募基金大發(fā)展的溢出效應(yīng)。

2)南向資金凈流入的行業(yè)變化：資訊科技業(yè)居榜首，主要流入騰訊控股、美團(tuán)和小米；南下資金流入消費(fèi)(可選+必需)大幅增加，主要流入思摩爾國(guó)際、中國(guó)飛鶴、華潤(rùn)啤酒、吉利汽車(chē)；金融流入增速放緩，但凈流入規(guī)模仍較高。

3)南下資金超配比例：相對(duì)港股通標(biāo)的行業(yè)分布，南下資金超配比例最高的仍為金融(8.8%)，但超配比例較2019年下降10.2個(gè)百分點(diǎn)，其次是資訊科技業(yè)(1.6%)，超配比例較2019年上升5.2個(gè)百分點(diǎn)。

二、展望：未來(lái)南向、北向資金流入規(guī)模有望持續(xù)增加。

1、北向資金規(guī)模有望更進(jìn)一步擴(kuò)張。1)中國(guó)優(yōu)質(zhì)股票資產(chǎn)的業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)的趨勢(shì)更明顯，全球資金配置具有性價(jià)比的中國(guó)資產(chǎn)，港股也受益；2)伴隨著人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略的推進(jìn)，海外資金配置中國(guó)資產(chǎn)的大潮方興未艾。

2、南向資金繼續(xù)“洶涌”。1)港股是中國(guó)社會(huì)財(cái)富向權(quán)益資產(chǎn)配置的重要組成部分。首先，在“房住不炒”、打破剛兌、理財(cái)產(chǎn)品凈值化，中國(guó)社會(huì)財(cái)富向權(quán)益資產(chǎn)配置的大趨勢(shì)下，港股持續(xù)吸引內(nèi)地資金。其次，隨著互聯(lián)互通機(jī)制的深化，港股已經(jīng)成為中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)投資的重要組成部分。2)順應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)新趨勢(shì)，港股加速脫胎換骨，越來(lái)越多的新經(jīng)濟(jì)公司將繼續(xù)吸引南下資金。

三、下階段錢(qián)潮向哪里“抱團(tuán)”？科技里的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈、港股的核心資產(chǎn)

1)受益于歐美復(fù)蘇，先進(jìn)制造業(yè)行情領(lǐng)頭羊的接力棒交到半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)稚?。先進(jìn)制造業(yè)既有周期屬性又有科技含量，但是，連續(xù)大漲之后，抱團(tuán)會(huì)分化。

2)全球復(fù)蘇共振，盈利改善驅(qū)動(dòng)型的行情依然沒(méi)有走完，包括，傳統(tǒng)周期性行業(yè)的核心資產(chǎn)，比如有色金屬、能源、航空航運(yùn)；也包括出口競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的電子、汽車(chē)及零部件、家電家具等制造業(yè)龍頭。

3)海外投資風(fēng)格回歸價(jià)值和盈利驅(qū)動(dòng)，特別是美國(guó)新總統(tǒng)就職之后對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激加碼和疫苗的普及，有利于金融、地產(chǎn)、周期等港股核心資產(chǎn)價(jià)值重估。

4)新經(jīng)濟(jì)到港股IPO的熱潮延續(xù)，港股TMT、新消費(fèi)(教育、物業(yè)、品牌消費(fèi)等)、生物科技、先進(jìn)制造業(yè)等新興領(lǐng)域的核心資產(chǎn)，提升港股整體吸引力

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)增速下行；中、美貨幣政策寬松不達(dá)預(yù)期；大國(guó)博弈風(fēng)險(xiǎn)。