“未來(lái)15年之后，2035年中國(guó)要達(dá)到人均2.4萬(wàn)美元的目標(biāo)。從現(xiàn)在1萬(wàn)美元到15年后2.4萬(wàn)美元，按自然增長(zhǎng)率，這15年每年復(fù)利要跑5~6%，非人力所為。

既然自然增長(zhǎng)率頂不上去，必然的結(jié)果是，達(dá)到這個(gè)目標(biāo)的其中一部分要靠匯率的升值。所以早已謀定的時(shí)點(diǎn)路徑就是：升值+減速?！?/p>

“中國(guó)今天的金融周期也見(jiàn)頂回落。今年的通脹應(yīng)該比去年弱，那對(duì)于股票市場(chǎng)來(lái)講，這就是天大的利好，股票市場(chǎng)最困擾的永遠(yuǎn)是通貨膨脹，最舒適的交易狀態(tài)永遠(yuǎn)是金融周期的下落勢(shì)。”

“全球治權(quán)的動(dòng)態(tài)嬗變，治權(quán)的核心是什么？鑄幣權(quán)。

如果不是大多數(shù)國(guó)家全球用人民幣，都用美元，你要把美國(guó)從王位上拖下來(lái)是不可能的事情。背后的深遠(yuǎn)謀劃一定是人民幣國(guó)際化，靠什么？不能靠今天基于磚頭經(jīng)濟(jì)、毛得跟紙一樣的人民幣，得靠法定數(shù)字貨幣DCEP。

它背后的支撐是一個(gè)全新的、轉(zhuǎn)型以后的超級(jí)經(jīng)濟(jì)新生態(tài)，它背后是數(shù)據(jù)場(chǎng)景、清潔能源為背書(shū)，這就是中國(guó)立體的超級(jí)思維。

所以你的構(gòu)局一定要圍繞這個(gè)，去形成投資結(jié)構(gòu)的主線邏輯，如果偏離這個(gè)結(jié)構(gòu)，那就被時(shí)代的洪流遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在后面，轉(zhuǎn)身都困難?！?/p>

“拜登政府任命的最核心的一個(gè)官員，美國(guó)新的國(guó)安顧問(wèn)蘇利文，44歲年輕人，民主黨未來(lái)的“奧巴馬”，哈佛的法學(xué)博士。你去看看他一篇文章的定調(diào)，用了一個(gè)詞叫共存（coexistent），中美之間經(jīng)過(guò)4年拉鋸的博弈，它突然發(fā)現(xiàn)不能消滅對(duì)手，只能接受一個(gè)事實(shí)，就是盡可能利用規(guī)則阻止中國(guó)實(shí)現(xiàn)偉大國(guó)家的進(jìn)程?！?/p>

“兩個(gè)輪子，一個(gè)輪子是美國(guó)央媽做貨幣的，一個(gè)輪子是中國(guó)，中國(guó)是做杠桿、做乘數(shù)的，叫中國(guó)杠桿。我們的宏觀杠桿率上升了約30個(gè)點(diǎn)，兩個(gè)巨人的輪子同時(shí)舞起來(lái)，生成的通貨膨脹。在全球信用本位的結(jié)構(gòu)中間，通脹是不均勻分布的，咱家得吃掉通脹的大部分。”

“對(duì)于我們來(lái)講只有一個(gè)選擇，減速制動(dòng)，中國(guó)的杠桿要減速制動(dòng)，所以你看到中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的貨幣政策，下面的答案是什么？保持杠桿率的穩(wěn)定?！?/p>

“我們看到的股票市場(chǎng)是一個(gè)牛市，但這個(gè)牛市它是個(gè)新生兒，它只有兩年時(shí)間，是我們?cè)?019年啟動(dòng)了偉大的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度改革以后得來(lái)的。“

“從價(jià)上看，這個(gè)牛市不是散戶(hù)投資人心中所憧憬的中證1000的交易型牛市。很多人心里不滿，去年沒(méi)賺到錢(qián)，心里很多的怨氣，網(wǎng)上最近說(shuō)這個(gè)叫股災(zāi)性的牛市，這就是讀不懂背后的市場(chǎng)認(rèn)知?！?/p>

“中國(guó)光伏完整產(chǎn)業(yè)鏈，統(tǒng)治全球，把光伏的成本降了90%，如果光伏繼續(xù)鋪開(kāi)，全球的能源成本有望下降40~50%。全球的碳排放有可能下降50%，這就是中國(guó)未來(lái)構(gòu)建人類(lèi)共同命運(yùn)體背后的領(lǐng)導(dǎo)力?！?/p>

“有很多股票確實(shí)是交易打出來(lái)的錨，對(duì)于沒(méi)認(rèn)知到這一點(diǎn)的根本下不了手，比方說(shuō)最近的‘天下五水’，那五個(gè)水把你給漲懵了，茅臺(tái)、金龍魚(yú)、農(nóng)夫山泉、伊利，還有一個(gè)海天醬油，‘天下五水’，必選消費(fèi)品?！?/p>

“今天我們確立的股票重心一定要放在生產(chǎn)的環(huán)節(jié)，特別是先進(jìn)制造業(yè)，轉(zhuǎn)型升級(jí)，進(jìn)口替代，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈上‘卡脖子’的點(diǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺(tái)的那些股票最慷慨的（溢價(jià)）時(shí)間，去年可能已經(jīng)過(guò)去了?！?/p>

以上，是天風(fēng)證券特邀經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝昨天（1月10日）在2021中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇年會(huì)上，分享的最新精彩觀點(diǎn)。

劉煜輝認(rèn)為，去年是個(gè)大通脹年，在當(dāng)下大的背景下，美國(guó)只能考慮MMT，對(duì)此中國(guó)只有一個(gè)選擇——減速制動(dòng)。

他表示，今年的通脹應(yīng)該比去年弱，而這對(duì)股票市場(chǎng)是天大的利好。同時(shí)，他還詳細(xì)闡述了數(shù)字化和清潔能源這兩大經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型引擎，以及中國(guó)資本市場(chǎng)可能存在的投資機(jī)會(huì)。

中美歷史博弈一定不是冷戰(zhàn)劇本

未來(lái)是全球治權(quán)動(dòng)態(tài)均衡結(jié)構(gòu)的不斷嬗變

各位嘉賓下午好，很高興又來(lái)參加每年一度的中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家年會(huì)。今天我跟大家匯報(bào)的題目是三個(gè)認(rèn)知：

第一個(gè)宏觀認(rèn)知，

第二個(gè)市場(chǎng)認(rèn)知，

第三個(gè)國(guó)家認(rèn)知。

講到宏觀認(rèn)知。不可回避，一定要看到國(guó)家時(shí)代大的背景板。

今天的世界不是一個(gè)群雄并起的結(jié)構(gòu)，就是兩級(jí)爭(zhēng)霸，用我們中國(guó)自己的語(yǔ)言講叫百年未有之變局。

去想百年前的今天，1913~1919，全球發(fā)生的最重要的一個(gè)事件，治權(quán)發(fā)生了一次轉(zhuǎn)移。經(jīng)過(guò)一戰(zhàn)以后，全球的治權(quán)從日不落帝國(guó)交到了今天的美帝，轉(zhuǎn)眼100年了。

最近的這50年，最偉大的事件無(wú)疑是中國(guó)的改革開(kāi)放。40年改革開(kāi)放，中國(guó)靠著自己的努力改變了世界的格局，實(shí)現(xiàn)了偉大的經(jīng)濟(jì)崛起。

到了今天，特別經(jīng)過(guò)2020年這么大的全球公共事件新冠的沖擊，到年終算賬，我那天算了一個(gè)賬，去年中國(guó)成長(zhǎng)了2%，美國(guó)掉了4%，人民幣兌美元升了9%，最后一算賬，你驚人地發(fā)現(xiàn)中國(guó)今天的經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)達(dá)到了美國(guó)的75%。

美國(guó)人自己也在評(píng)估，經(jīng)過(guò)特朗普時(shí)代，過(guò)去4年的折騰，闖入瓷器店的大象橫沖直撞，自損式的極限施壓，一系列折騰以后，他自己也會(huì)評(píng)估，美國(guó)的精英也會(huì)評(píng)估。

中美之間的歷史博弈一定不是冷戰(zhàn)的劇本，它就是中國(guó)講的百年未有之變局，不可能是當(dāng)年的美蘇突然一方轟塌，柏林墻倒塌，結(jié)束競(jìng)爭(zhēng)的游戲。未來(lái)是全球治權(quán)動(dòng)態(tài)均衡結(jié)構(gòu)的不斷嬗變。

2049年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能只有中國(guó)的75%

美國(guó)只能盡可能阻止中國(guó)發(fā)展進(jìn)程

對(duì)于中國(guó)來(lái)講，我們?nèi)ツ觊_(kāi)了偉大的、劃時(shí)代意義的、具有極高歷史價(jià)值的中共的十九屆五中全會(huì)，五中全會(huì)上我們制定了未來(lái)15年的長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，它深遠(yuǎn)謀劃了未來(lái)的30年。

也就是在未來(lái)的30年，我們中國(guó)面臨著兩個(gè)確定性的實(shí)現(xiàn)，

第一個(gè)15年在規(guī)劃中講得很清楚，到2035年我們?nèi)司鵊DP要達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平，中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平是什么水平？門(mén)檻是葡萄牙，人均所2萬(wàn)美金。

所以你取個(gè)中位數(shù)，大概是2.4萬(wàn)美金，2.4萬(wàn)美金乘15億人口，那就是未來(lái)15年中國(guó)一定會(huì)成為全球第一經(jīng)濟(jì)體，超過(guò)美國(guó)，我們能包辦，這是確定式事件。

在此基礎(chǔ)上再干15年，這就到了我們確定的第二個(gè)100年，2049年，中華人民共和國(guó)成立100周年的時(shí)候，那時(shí)候你很可能看到另外一個(gè)確定性場(chǎng)景，美國(guó)只有中國(guó)的75%，全球治權(quán)的均衡結(jié)構(gòu)、動(dòng)態(tài)均衡結(jié)構(gòu)不斷嬗變，對(duì)應(yīng)的就是這兩個(gè)確定性。

所以對(duì)于美國(guó)精英來(lái)講恐怕也要調(diào)整。我建議大家去看一下拜登政府任命的最核心的一個(gè)官員，美國(guó)新的國(guó)家安全顧問(wèn)蘇利文，44歲年輕人，民主黨未來(lái)的奧巴馬，哈佛的法學(xué)博士。

你去看看他的一篇文章的定調(diào)，用了一個(gè)詞叫共存（coexistent），中美之間經(jīng)過(guò)4年拉鋸的博弈，它突然發(fā)現(xiàn)不能消滅對(duì)手，只能接受一個(gè)事實(shí)，就是盡可能利用規(guī)則阻止中國(guó)實(shí)現(xiàn)偉大國(guó)家的進(jìn)程，這就是宏大的背景。

美國(guó)未來(lái)只能MMT

對(duì)于美國(guó)來(lái)講，它要做的是什么？MMT，沒(méi)有別的路。

拜登接收的是個(gè)爛攤子，從積極的意義來(lái)講，對(duì)于今天的美國(guó)，走出長(zhǎng)期停滯的陷阱，改變過(guò)去30年、40年的下滑通道；從現(xiàn)實(shí)來(lái)講，入不敷出，去年一年政府的赤字增加了2.7萬(wàn)億。

對(duì)于他來(lái)講，未來(lái)這個(gè)情況，通過(guò)加稅、稅制結(jié)構(gòu)的改革，根本不可能改變今天美國(guó)的撕裂，人和資本的尖銳矛盾，只有一個(gè)方式，MMT。

無(wú)論從積極還是從消極接受現(xiàn)實(shí)的角度，去考慮MMT是必然的選項(xiàng)。

所以通過(guò)去年新冠這個(gè)事件，美國(guó)已經(jīng)拋棄了過(guò)去200年，漢密爾頓立國(guó)時(shí)期所確立的經(jīng)濟(jì)原則——財(cái)政的平衡， MMT從書(shū)卷中間、理論的探討成為政治的實(shí)踐。

去年是一個(gè)大通脹

中國(guó)要吃掉通脹大部分

所以今天的世界，我們講宏觀，其實(shí)沒(méi)有宏觀，宏觀就是一點(diǎn)，通貨膨脹。

很好理解，去年是個(gè)大通脹年，就像***說(shuō)的 CPI并不等于通貨膨脹。

我上次開(kāi)了個(gè)玩笑，我說(shuō)***都質(zhì)疑CPI了，做債券、做固收的同志們，做投資的同志們，還死守著 CPI的執(zhí)念，你面對(duì)的結(jié)果不就是輸錢(qián)嘛！

去年事實(shí)上是一個(gè)大通脹，通脹從專(zhuān)業(yè)的角度不需要我多解釋?zhuān)芎媒忉專(zhuān)蚧Y(jié)構(gòu)背后的支撐。

美元的信用流從來(lái)靠的就是兩個(gè)輪子，美國(guó)是做基礎(chǔ)貨幣的，美聯(lián)儲(chǔ)是世界的央媽?zhuān)奄Y產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模從去年低點(diǎn)3.8萬(wàn)億擴(kuò)大到7.3萬(wàn)億美元，所以去年這個(gè)輪子是高速舞起來(lái)。

中國(guó)干什么了？我們對(duì)沖疫情的不確定性，從經(jīng)濟(jì)上去看，確實(shí)也是錢(qián)砸出來(lái)的，34萬(wàn)億的社融，30個(gè)點(diǎn)的宏觀杠桿率上升。因?yàn)橹袊?guó)是做杠桿的、做乘數(shù)的。

兩個(gè)輪子，一個(gè)輪子是美國(guó)央媽做貨幣的，一個(gè)輪子是中國(guó)，中國(guó)是做杠桿、做乘數(shù)的，叫中國(guó)杠桿。

我們的宏觀杠桿率上升了30個(gè)點(diǎn)，兩個(gè)巨人的輪子同時(shí)舞起來(lái)，生成通貨膨脹。

在全球信用本位的結(jié)構(gòu)中間，通脹是不均勻分布的，咱家得吃掉通脹的大部分。人家使的是美元，鑄幣權(quán)啊，治權(quán)的核心是鑄幣權(quán)。

這個(gè)信息，全球資本心領(lǐng)神會(huì)，11月30號(hào)，拜登上來(lái)的第一個(gè)經(jīng)濟(jì)內(nèi)閣閣員的任命就是讓中間那個(gè)白發(fā)老太太（耶倫）做財(cái)政部長(zhǎng)，量寬央媽做財(cái)政部長(zhǎng)，這個(gè)信號(hào)還不明確嗎？貨幣財(cái)政要合流。

所以全球的資本心領(lǐng)神會(huì)，從11月30號(hào)開(kāi)始的risk on過(guò)程，把比特幣一把掄了小50%，鐵礦砂掄了30%，銅、油掄了10%，SP500也漲了百分之三四，對(duì)應(yīng)的就是MMT。

因?yàn)檎雇衲?，美?lián)儲(chǔ)兩個(gè)輪子，美國(guó)輪子還要高速的轉(zhuǎn)。

拜登10月2號(hào)就職以后，兩院又是藍(lán)色浪潮，民主黨控兩院這是意外之喜，大家都預(yù)期之外的，原來(lái)還以為是分制，最后變成一個(gè)藍(lán)色狂潮。你想一想，后面這個(gè)輪子上10萬(wàn)億指日可待的事情。

中國(guó)只有一個(gè)選擇：減速制動(dòng)

對(duì)于我們應(yīng)該怎么選擇呢？因?yàn)樯a(chǎn)出來(lái)通貨膨脹，按照現(xiàn)有的美元信用本位的體系，沒(méi)辦法，咱家機(jī)制上得吃掉大部分。

所以對(duì)于我們來(lái)講只有一個(gè)選擇，減速制動(dòng)，中國(guó)的杠桿要減速制動(dòng)，所以你看到中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的貨幣政策，下面的答案是什么？保持杠桿率的穩(wěn)定。

你把它解構(gòu)一下，怎么樣保持杠桿的穩(wěn)定？

分子分母你算啊，分子的速度，債務(wù)的速度去年是13.8，今年得回到多少？回到11以下，所以分子是要乘一個(gè)1.11。

分母是多少？

按照慣性，名義GDP能沖到10以上，而且一季度非常扎眼。

我們測(cè)算，一季度20%的GDP增長(zhǎng)，到四季度得變成5%，平均下來(lái)得到10以上，所以分母也乘個(gè)1.1，分子分母約掉以后，杠桿率才能穩(wěn)定。

它的背后對(duì)應(yīng)的是什么？減速制動(dòng)，你金融周期得往下走。

中國(guó)要達(dá)到人均2.4萬(wàn)美金的目標(biāo)

一部分要靠匯率的升值

人民幣今年不會(huì)升很快

我不知道6月份以后，咱們楊主任到夏威夷和蓬佩奧雙方高層的那次會(huì)面，7個(gè)小時(shí)到底談了什么，但我們可以相信背后的一個(gè)事實(shí)，就是從6月份以后，人民幣開(kāi)啟非常迅猛的升值，半年時(shí)間9%、10%。

背后的背景是什么？大家不用去討論。

但是我可以告知大家人民幣升值背后的遠(yuǎn)和近，從遠(yuǎn)程來(lái)看，人民幣長(zhǎng)程升值通道，我個(gè)人認(rèn)為決策心理是早已謀定的。

因?yàn)槟闳タ纯?035年遠(yuǎn)期規(guī)劃，我們制定的那個(gè)明確目標(biāo)，未來(lái)15年之后，2035年中國(guó)要達(dá)到人均2.4萬(wàn)美金的目標(biāo)。從現(xiàn)在1萬(wàn)美金到15年后2.4萬(wàn)美金，按自然增長(zhǎng)率，這15年每年復(fù)利要跑5~6%，非人力所為。

既然自然增長(zhǎng)率頂不上去，必然的結(jié)果是，達(dá)到這個(gè)目標(biāo)的其中一部分要靠匯率的升值。所以早已謀定的時(shí)點(diǎn)路徑就是升值+減速。

遠(yuǎn)程來(lái)講一定是升值軌道，但從近程來(lái)看，人民幣名義匯率和真實(shí)匯率之間，我一直在講巴拉薩·薩繆爾森模型，為什么這么大的通貨膨脹，通貨膨脹對(duì)應(yīng)的巴拉薩·薩繆爾森模型模型，就是名義匯率和真實(shí)匯率之間的巴薩裂口，裂口沒(méi)有收斂，沒(méi)收斂的情況下還要張大，增加短期的通貨膨脹，克服通貨膨脹的壓力。這是決策可能要平衡的。

所以今年也不會(huì)升很快，去年升了一把塊的，今年一定是阻滯性的，但長(zhǎng)程的目標(biāo)很清楚。

中國(guó)的政策直接對(duì)應(yīng)的是反通貨膨脹

今年的通脹應(yīng)該比去年弱

對(duì)股票市場(chǎng)是天大的利好

所以對(duì)于咱家的政策來(lái)講，去年6月份開(kāi)始，直接對(duì)應(yīng)的就是反通貨膨脹。

你看得出來(lái)一系列東西，那些細(xì)節(jié)都可以忽略不計(jì)，你去看主線，主線一個(gè)目的就是反通貨膨脹，而且這一把反通貨膨脹，雷霆萬(wàn)鈞之勢(shì)，連續(xù)地靶向恒大、螞蟻、剛兌，看似孤立偶然，背后一氣呵成。對(duì)標(biāo)的是就是需求側(cè)堵點(diǎn)嘛。

因?yàn)檫@三個(gè)符號(hào)對(duì)應(yīng)的是什么？房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)壟斷平臺(tái)、剛性?xún)陡兜牡胤秸嬍蟼鶆?wù)，這不就是通貨膨脹產(chǎn)生的三個(gè)點(diǎn)嗎？這個(gè)東西我們就不討論了，大家看一看就可以了。

我們的決策應(yīng)該是非常睿智的、老成謀國(guó)的。

國(guó)民經(jīng)濟(jì)的4個(gè)環(huán)節(jié)，生產(chǎn)分配、流通、消費(fèi)?；ヂ?lián)網(wǎng)壟斷平臺(tái)的勢(shì)力之所以強(qiáng)大，是因?yàn)樗阎虚g這一段控掉了。

小姐姐們?yōu)榱死罴宴惶炜梢再I(mǎi)100根口紅，中低品質(zhì)的商品大規(guī)?；?，對(duì)B端產(chǎn)生極盡擠壓，只能是壓縮利潤(rùn)空間。

平臺(tái)的強(qiáng)就強(qiáng)在這里，為什么變成租金，為什么叫壟斷？壟斷的背后就是經(jīng)濟(jì)租金，為什么要反它？不是那些民間八卦的、各種版本的故事，背后的各種紙牌屋，那都不重要。

核心還是回到國(guó)民經(jīng)濟(jì)的四個(gè)循環(huán)，它就是個(gè)壟斷租金，所以宏觀的結(jié)論是金融周期，中國(guó)今天的金融周期也見(jiàn)頂回落。今年的通脹應(yīng)該比去年弱，那對(duì)于股票市場(chǎng)來(lái)講，這就是天大的利好，股票市場(chǎng)最困擾的永遠(yuǎn)是通貨膨脹，最舒適的交易狀態(tài)永遠(yuǎn)是金融周期的下落勢(shì)。

所以作為交易最靈敏的資本，在恒大、螞蟻、破了剛兌之后，每一個(gè)環(huán)節(jié)大家都心驚肉跳，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)要溢出，但是打完之后，咱家的股票，咱家的核心資產(chǎn)拾級(jí)而上，這就是股票市場(chǎng)的邏輯。

股票市場(chǎng)是一個(gè)牛市

它是一個(gè)增量市場(chǎng)

第二個(gè)，市場(chǎng)認(rèn)知。

我們站在今天時(shí)點(diǎn)做今年的投資，一定要認(rèn)識(shí)到，我們看到的股票市場(chǎng)是一個(gè)牛市。

但這個(gè)牛市它是個(gè)新生兒，它只有兩年時(shí)間，是我們?cè)?019年啟動(dòng)了偉大的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度改革以后得來(lái)的。

我經(jīng)常講一個(gè)笑話，我說(shuō)一個(gè)30歲的證券市場(chǎng)老兵，你前面28年的職業(yè)經(jīng)驗(yàn)都可以歸零，沒(méi)有意義。因?yàn)榇蠹叶颊驹谕黄鹋芫€，面對(duì)著中國(guó)一個(gè)偉大繁榮的，有深度和廣度的資本市場(chǎng)。

從量上看它是一個(gè)增量市場(chǎng)，為什么是增量市場(chǎng)？

因?yàn)樗谋尘笆莿傂詢(xún)陡兜慕鹑跅l件逐漸破掉以后，家庭財(cái)富邊際改變的強(qiáng)大力量已經(jīng)形成。

過(guò)去10多年搞股票基金最多的時(shí)候賣(mài)了3萬(wàn)億，2015年的時(shí)候搞杠桿牛賣(mài)了3萬(wàn)億，最后泡沫破一路萎縮，跌破了2.5萬(wàn)億，去年一年翻了一倍，6萬(wàn)億，今年開(kāi)年基金又大賣(mài)。按照這個(gè)背景你去推演，今年基金依然大賣(mài)。

因?yàn)閷?duì)于老百姓家庭來(lái)講，財(cái)富只有三個(gè)通道：

一個(gè)是房子；

一個(gè)是剛性?xún)陡兜慕鹑诋a(chǎn)品；

一個(gè)是股票市場(chǎng)。

前兩條路都設(shè)有路障，房住不炒，這邊金融產(chǎn)品的剛兌，郭主席自己講的，6%以上保底收入的金融產(chǎn)品，都是金融詐騙。

只有股票市場(chǎng)“牽一發(fā)動(dòng)全身”，五大要素市場(chǎng)的“樞紐”，這就是政治正確。

這個(gè)牛市不是中證1000的交易型牛市

從價(jià)上看，這個(gè)牛市不是散戶(hù)投資人心中所憧憬的中證1000的交易型牛市。

很多人心里不滿，去年沒(méi)賺到錢(qián)，心里很多的怨氣，天天發(fā)文章，網(wǎng)上最近說(shuō)這個(gè)叫股災(zāi)性的牛市，這就是讀不懂背后的市場(chǎng)認(rèn)知。

你看看我們做的指數(shù)，藍(lán)色的指數(shù)叫核心錨指數(shù)，核心資產(chǎn)指數(shù)，12個(gè)賽道選出175家公司，各個(gè)賽道中間中國(guó)最好的一批有代表性上市公司形成的藍(lán)色線條。在過(guò)去兩年時(shí)間跑了370，2.7倍。

大家說(shuō)你這170家公司，占現(xiàn)在4000多家公司，只有一個(gè)零頭，你再看市值代表性，這170多家公司，它代表的市值占到了全部A股市值加上港股通可投中國(guó)公司標(biāo)的的30%。

一個(gè)市場(chǎng)中間30%的市值核心資產(chǎn)，過(guò)去兩年漲了2.7倍，它不是個(gè)牛市嗎？依然是個(gè)牛市。

只不過(guò)我們過(guò)去28年的經(jīng)驗(yàn)，希望看到的牛市是那條紅線，叫中證1000，它代表交易性的股票，這個(gè)股票確實(shí)很萎靡，確實(shí)很磨人，很多指數(shù)漲它就不漲。

我開(kāi)一個(gè)玩笑說(shuō)中國(guó)現(xiàn)在有三個(gè)指數(shù)，分別對(duì)應(yīng)穿越通貨膨脹的三個(gè)指數(shù)。

第一個(gè)指數(shù)叫通貨膨脹的情緒指數(shù)，白酒是通脹的情緒指數(shù)，用了一個(gè)中文詞叫“浪”，最近很火的叫乘風(fēng)破浪的姐姐，所以第一個(gè)指數(shù)叫“浪”指數(shù)。

第二個(gè)指數(shù)我們講的核心資產(chǎn)是通脹的穿越指數(shù)，不斷的穿越，不斷的創(chuàng)出新高。

很多人希望這個(gè)錨指數(shù)掉下來(lái)。但不管怎么輪動(dòng)，它不斷的向上穿越，這就是有個(gè)詞叫做“禪”，“禪”是什么意思？坐禪打坐，禪定安定的意思。

第三個(gè)指數(shù)叫折磨指數(shù)，就是我剛才反復(fù)提到的中證1000，在交易型中間來(lái)回搏殺，確實(shí)很糾結(jié)但不賺錢(qián)，就看著別人賺錢(qián)，心里比2018年的大熊市還要難受。

這是我講的市場(chǎng)認(rèn)知，必須要建立這個(gè)認(rèn)知，你不建立這個(gè)認(rèn)知，未來(lái)沒(méi)有前途。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的兩大引擎：數(shù)字化和清潔能源

第三個(gè)，國(guó)家的認(rèn)知。

理解國(guó)家，你看到中國(guó)這艘巨輪，在驚濤駭浪的過(guò)程中，過(guò)去兩三年行穩(wěn)致遠(yuǎn)來(lái)到今天，它一定是有一個(gè)老成謀國(guó)的頂層設(shè)計(jì)，絕不是東一榔頭西一棒槌，臨時(shí)抱佛腳，他一定有一個(gè)深遠(yuǎn)的謀劃，背后一定存在著超級(jí)思維，這就是我講的中國(guó)怎么轉(zhuǎn)型？

去年開(kāi)了三個(gè)重要的會(huì)，十九五、政治局會(huì)還有年底的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)，明確地勾勒出中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的兩大引擎：

第一個(gè)數(shù)字化；

第二個(gè)清潔能源。

中國(guó)砸巨資十幾萬(wàn)億打造了一條高速公路5G，但高速公路兩邊的應(yīng)用場(chǎng)景就是房地產(chǎn)，招商引資我們沒(méi)搞，沒(méi)有車(chē)流量。

為此我們中國(guó)人自己動(dòng)手，一定要?jiǎng)?chuàng)造高速公路的車(chē)流量，宏大的車(chē)流量。它背后對(duì)應(yīng)的是一個(gè)強(qiáng)大的超級(jí)AI經(jīng)濟(jì)生態(tài)，叫制車(chē)、制廠、制家。

5G推進(jìn)的應(yīng)用場(chǎng)景是什么東西？

最主要的應(yīng)用場(chǎng)景一個(gè)來(lái)自于車(chē)，一個(gè)來(lái)自于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，智能制造。

這樣一個(gè)體系，一定要掌握在中國(guó)人自己可靠的、安全的能源體系中間才能支撐。

你想想未來(lái)30年中美歷史性的對(duì)決博弈，你要是綁在美國(guó)人的化石能源體系下面，美國(guó)人背后搞點(diǎn)陰謀詭計(jì)，對(duì)應(yīng)的就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的脆弱性。所以與之配套的一定是清潔能源，極高的政治謀劃，碳排放、碳中和。

中國(guó)為什么要把光伏、核能、儲(chǔ)能放在優(yōu)先發(fā)展地位？

中國(guó)光伏完整產(chǎn)業(yè)鏈，統(tǒng)治全球，把光伏的成本降了90%，如果光伏繼續(xù)鋪開(kāi)，全球的能源成本有望下降40~50%。

全球的碳排放有可能下降50%，這就是中國(guó)未來(lái)構(gòu)建人類(lèi)共同命運(yùn)體背后的領(lǐng)導(dǎo)力。

支撐這個(gè)體系靠什么？靠一個(gè)繁榮、有深度和廣度的資本市場(chǎng)，這是我們2018年年底牽一發(fā)動(dòng)全身，五大要素市場(chǎng)的優(yōu)先謀劃。

前瞻性的規(guī)劃，先把這個(gè)市場(chǎng)造起來(lái)支撐它，深遠(yuǎn)謀劃未來(lái)的目標(biāo)是什么？

目標(biāo)一定是百年未有之變局，全球治權(quán)的動(dòng)態(tài)嬗變，治權(quán)的核心是什么？鑄幣權(quán)。

如果不是大多數(shù)國(guó)家全球都用人民幣，都用美元，你要把美國(guó)從王位上拖下來(lái)是不可能的事情。

背后的深遠(yuǎn)謀劃一定是人民幣國(guó)際化，靠什么？不能靠今天基于磚頭經(jīng)濟(jì)、毛得跟紙一樣的人民幣，得靠法定數(shù)字貨幣DCEP。

它背后的支撐是一個(gè)全新的、轉(zhuǎn)型以后的超級(jí)經(jīng)濟(jì)新生態(tài)，它背后是數(shù)據(jù)場(chǎng)景、清潔能源為背書(shū)，這就是中國(guó)立體的超級(jí)思維。

所以你的構(gòu)局一定要圍繞這個(gè)，去形成投資結(jié)構(gòu)的主線邏輯，如果偏離這個(gè)結(jié)構(gòu)，那就被時(shí)代的洪流遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在后面，轉(zhuǎn)身都困難。

這就是我們講為什么要做多中國(guó)的三個(gè)認(rèn)知。

最后我總結(jié)了8點(diǎn)。

不要想著交易型的股票哪一天可能活躍一下

第一個(gè)，核心不會(huì)散，因?yàn)楹诵氖鞘袌?chǎng)成熟的標(biāo)志。

不要想著交易型的股票哪一天可能活躍一下，活躍一下交易性機(jī)會(huì)也有，但是兩者之間的剪刀差不可能收斂，這定了型。

因?yàn)楹诵氖鞘袌?chǎng)成熟的標(biāo)志，我們可以不斷豐富核心就是“錨”的內(nèi)涵，動(dòng)態(tài)優(yōu)化“錨”的結(jié)構(gòu)，根據(jù)我們的4個(gè)維度宏觀時(shí)鐘、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、政治正確、行業(yè)頭部，我們這個(gè)東西已經(jīng)跟華夏在合作，準(zhǔn)備干ETF了。

克服通貨膨脹、滯漲是一場(chǎng)持久戰(zhàn)

第二個(gè)，充分認(rèn)知克服通貨膨脹，滯漲是一場(chǎng)持久戰(zhàn)。

無(wú)論從國(guó)際到國(guó)內(nèi)，通貨膨脹一定是一個(gè)持久戰(zhàn)，只有理解他是個(gè)持久戰(zhàn)，才能夠充分理解在投資交易過(guò)程中間，今天的資本，特別是交易資本對(duì)于“確定性溢價(jià)”瘋狂的追逐。

有很多股票確實(shí)是交易打出來(lái)的“錨”，對(duì)于沒(méi)認(rèn)知到這一點(diǎn)的根本下不了手，比方說(shuō)最近的“天下五水”，那五個(gè)水把你給漲懵了，茅臺(tái)、金龍魚(yú)、農(nóng)夫山泉、伊利牛奶，還有一個(gè)海天醬油，“天下五水”，必選消費(fèi)品。

新能源也把你漲懵了吧，軍工也把你搞懵了，它背后是什么？都是個(gè)宏觀問(wèn)題。

宏觀通貨膨脹，滯漲的條件下，確定性溢價(jià)是最大的稀缺性。

沒(méi)辦法，瘋狂的追逐，只要確立了確定性的方向，無(wú)論確定性方向是來(lái)自于宏觀時(shí)鐘、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、政治正確、行業(yè)頭部，無(wú)所謂。

互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)股票最慷慨的時(shí)間已經(jīng)過(guò)去了

第三，制造錨背后的國(guó)家意志詮釋是制造強(qiáng)國(guó)，質(zhì)量強(qiáng)國(guó)。

就是我們4個(gè)環(huán)節(jié)，過(guò)去中國(guó)的富豪都產(chǎn)生在中間兩個(gè)環(huán)節(jié)分配、流通，前10年房地產(chǎn)，后10年是馬云互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。

今天我們確立的股票重心一定要放在生產(chǎn)的環(huán)節(jié)，特別是先進(jìn)制造業(yè)，轉(zhuǎn)型升級(jí)，進(jìn)口替代，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈上“卡脖子”的點(diǎn)。

互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的那些股票最慷慨的時(shí)間，去年可能已經(jīng)過(guò)去了，未來(lái)會(huì)不會(huì)走降，不知道，在于他們的覺(jué)悟。

緊扣數(shù)字經(jīng)濟(jì)、清潔能源兩大引擎

軍工肩負(fù)的是時(shí)代的使命

第四個(gè)，緊扣兩大引擎，數(shù)字經(jīng)濟(jì)、清潔能源，立體謀局，超級(jí)思維。

第五個(gè)，軍工肩負(fù)的是時(shí)代的使命。

12月16-18號(hào)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)，星期五晚上大家看新聞聯(lián)播，看完以后我寫(xiě)了一個(gè)段子，第一句話“強(qiáng)化國(guó)家戰(zhàn)略科技力量”，我第一反應(yīng)就是軍工，從那天開(kāi)始，軍工指數(shù)到現(xiàn)在半個(gè)月的交易時(shí)間，漲了30%，這就是轉(zhuǎn)化。

數(shù)字貨幣需要強(qiáng)大的系統(tǒng)技術(shù)去支撐

中國(guó)卡脖子的短板一個(gè)在材料，一個(gè)在設(shè)備

第六個(gè)，中國(guó)強(qiáng)力推進(jìn)數(shù)字貨幣，這個(gè)含義可能市場(chǎng)還沒(méi)領(lǐng)悟到。

數(shù)字貨幣一定要遇到強(qiáng)大的系統(tǒng)技術(shù)去支撐，中央政治局去年搞了幾次學(xué)科學(xué)的學(xué)習(xí)，其中兩次都在這個(gè)方向，一次學(xué)區(qū)塊鏈，一次學(xué)量子。

我覺(jué)得這個(gè)方向，中國(guó)產(chǎn)業(yè)的背后是一個(gè)景氣剛剛釋放的窗口，正在勃然的打開(kāi)。

第七個(gè)，材料設(shè)備是關(guān)鍵。

中國(guó)制造強(qiáng)在什么？制成的部分，強(qiáng)大的工業(yè)集成能力，強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)鏈集約，中國(guó)卡脖子的短板在什么？一個(gè)在材料，一個(gè)在設(shè)備。

所以這有就有了中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的第二句話，叫“增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈自主可控能力”。

“卡脖子”、“獨(dú)門(mén)絕技”、“接榜掛帥”，它背后對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)零配件、基礎(chǔ)工藝、關(guān)鍵基礎(chǔ)材料，這些都貼著傳統(tǒng)行業(yè)的標(biāo)簽，金屬材料、精細(xì)化工、機(jī)械設(shè)備后面你只要去開(kāi)發(fā)，我個(gè)人感覺(jué)大量的牛股。

我們不主張去擇時(shí)

但是也有擇時(shí)的機(jī)會(huì)

第八個(gè)，雖然是長(zhǎng)牛，我們不主張去擇時(shí)，但是也有擇時(shí)的機(jī)會(huì)。

擇時(shí)的機(jī)會(huì)今年來(lái)自于什么？來(lái)自于當(dāng)我們通脹和反通脹的斗爭(zhēng)。

我們克服通脹初見(jiàn)成效的時(shí)候，那些具有PEG比較優(yōu)勢(shì)的股票將快速的釋放交易的彈性。

我們過(guò)去經(jīng)?？吹剑?dāng)你克服通貨膨脹那一刻，市場(chǎng)認(rèn)知到的時(shí)候，那些PEG估值也不是特別高，而且?guī)е鳪，有百分之二三十的成長(zhǎng)，你看那些股票，兩三個(gè)星期給你干百分之四五十，這樣的機(jī)會(huì)還是要抓的。