昨日，一直表現(xiàn)較為堅挺的國內(nèi)糖價出現(xiàn)了暴跌。一方面國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生較大變數(shù)拖累了糖價，另一方面糖市關(guān)注點的改變可能也是糖價回調(diào)的重要原因。整體來看，全球食糖供應(yīng)由短缺正在向過剩過渡，加上歐元區(qū)經(jīng)濟前景動蕩使得投資者信心受挫，預(yù)計近期糖價還會以尋底走勢為主。

年初以來，國際糖價已自高峰下跌一半以上，全球食糖供應(yīng)由短缺正在向過剩過渡，加上歐元區(qū)經(jīng)濟前景動蕩使得投資者信心受挫，預(yù)計近期糖價還會以尋底走勢為主。國內(nèi)糖價相對堅挺，廣西現(xiàn)貨報價當(dāng)前仍穩(wěn)定在5000元/噸附近，鄭糖期價的調(diào)整勢頭則相對明顯，白糖指數(shù)已由1月高點時的5870元/噸回落到了4700元/噸左右，累計跌幅近兩成。當(dāng)前多空分歧依然嚴(yán)重。

如果僅從國內(nèi)糖市的供需形勢來看，產(chǎn)不足需早有定論。根據(jù)中國糖業(yè)協(xié)會的估測，2009/2010年度大約存在300萬噸的供應(yīng)缺口（產(chǎn)量1100萬噸，消費1400萬噸）?？紤]到上年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存36萬噸，自2009年12月至今年4月末國家已拋儲122萬噸，2009年10月至今年3月累計進口食糖20萬噸，這樣本年度還短缺約120萬噸。從進口角度來看，自2001年之后平均每年進口約110萬噸食糖，這樣今年4—9月份可能繼續(xù)進口90萬噸左右?？紤]到當(dāng)前進口食糖成本優(yōu)勢明顯，實現(xiàn)上述目標(biāo)應(yīng)該不難。另外，在4月份“昆明糖會”上有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示本年度還準(zhǔn)備投放儲備糖70萬噸，如果全部實施并加上進口糖的數(shù)量，滿足日常消費應(yīng)沒有問題。所以，未來國內(nèi)食糖是供應(yīng)偏緊還是供需基本平衡要視進口糖和國家拋儲的規(guī)模而定。

目前，國內(nèi)外糖市價差為2006年以來的較高水平，國內(nèi)糖價的定位明顯偏高，減產(chǎn)造成庫存顯著下降是大型糖企報價堅挺的主要原因。根據(jù)中國糖業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，截至4月末，國內(nèi)食糖總產(chǎn)量為1067.23萬噸，累計銷售583.81萬噸，當(dāng)前工業(yè)庫存在483.42萬噸。根據(jù)近年來糖市運行規(guī)律，5—9月份銷量往往超過500萬噸，所以后期供應(yīng)可能緊張。不過，從前期（5月以前）糖的銷售情況來看，本年度與2008/2009、2007/2008年度同期相比分別減少了86.35萬噸、175.14萬噸，由于需求基本保持逐漸增長的趨勢，所以銷量下降的重要原因是國家拋儲部分替代了糖廠的銷售。這樣，在年末新糖大量上市之前應(yīng)該再投放30萬—50萬噸的儲備才能滿足需求。應(yīng)該注意的是，與進口主要依賴國內(nèi)外價差為動力不同，政策拋儲要視管理層認(rèn)為當(dāng)前糖價是否相對合理而定。雖然本年度前期拋儲都是以4000元/噸作為競拍的底價，但并不意味只有糖價下跌至該價位之下才停止拋儲。從全國范圍來看，歷史性高糖價不能完全彌補減產(chǎn)對于蔗農(nóng)和糖企所造成的損失，一味打壓糖價也并非國家拋儲的本意。行業(yè)內(nèi)的代表性觀點認(rèn)為，廣西糖價低于5000元/噸就不是合理的。如果管理層持同樣觀點，那么以當(dāng)前的糖價水平來看，再次拋儲的迫切性不強，恐怕這也是當(dāng)前市場傳聞國家將暫停拋儲的的主要原因。

從以上分析可以看出，本年度實現(xiàn)食糖供需平衡是可能的，糖價不再具有強勁上漲的理由，但出現(xiàn)深幅下跌的可能性也不太大。

不過，就期貨市場而言，當(dāng)前鄭糖主力1101合約在持倉達到88萬手之后逐漸下降，根據(jù)以往規(guī)律來看，持倉見頂?shù)目赡苄院艽?，主力資金向1105合約轉(zhuǎn)移或許為時不遠了。所以，鄭糖所應(yīng)關(guān)注的重點早已轉(zhuǎn)向?qū)τ?010/2011年度供需形勢的判斷之中。

根據(jù)4月份召開的“昆明糖會”所披露的信息，今年新疆甜菜播種面積有望達到150萬畝，較2009年的92萬畝播種面積大幅增長63%；甜菜糖產(chǎn)量有望從2009/2010年度的38.44萬噸增至65萬噸，增幅在69.09%，如果糖價繼續(xù)在高位運行，甜菜糖產(chǎn)量甚至?xí)^65萬噸。與此同時，今年華北地區(qū)的糖廠將甘蔗收購價提高到了380-410元/噸，當(dāng)?shù)靥橇戏N植面積計劃增加到85萬畝，但由于農(nóng)村勞動力減少，面積落實不夠理想，能恢復(fù)到2008年的水平也有困難；廣東新榨季估計糖料種植面積增加20萬畝，主要是湛江地區(qū)增加較多，產(chǎn)量有望恢復(fù)到2008/2009年度的水平，即105萬噸左右；西南地區(qū)由于受到干旱天氣的影響，對于甘蔗種植前景不很樂觀，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為廣西今年難以達到1600萬畝。云南省據(jù)有關(guān)部門初步統(tǒng)計，今年全省宿根蔗和新植蔗的有效種植面積在400萬畝，后期也有可能恢復(fù)到450萬畝的水平。另外，自4月下旬以來，云南、廣西地區(qū)出現(xiàn)連續(xù)降雨，旱情得到緩解。因此，我們對于2010/2011年度甘蔗的種植和生長形勢應(yīng)該重新評估，這也是未來一段時間影響糖價走勢的重要因素，估計2010/2011年度國內(nèi)食糖產(chǎn)量出現(xiàn)恢復(fù)性增長的可能性較大。

國際市場方面，印度、巴西的食糖產(chǎn)量都將明顯增加，全球糖市供應(yīng)很可能將出現(xiàn)剩余，加上經(jīng)濟前景不明造成投資資金外流，國際糖價將以尋底走勢為主。

綜合上述觀點，預(yù)計在夏秋季消費高峰來臨之前，國內(nèi)糖價易跌難漲。

從技術(shù)上來看，若鄭糖指數(shù)繼續(xù)調(diào)整，則向下將在4700、4400、4000元/噸等點位尋找支撐。結(jié)合產(chǎn)糖成本等因素考慮，在4400元/噸附近糖價尋底成功的可能性較大。而根據(jù)鄭糖期價以往運行的規(guī)律，1105合約很可能在7月前后取代1101合約成為新的主力合約，估計屆時糖價將見底，鄭糖持續(xù)半年的調(diào)整走勢很可能也將進入尾聲。