上周（5月10日-5月14日）大豆現(xiàn)貨方面，進(jìn)口大豆到港成本與上周基本持平，進(jìn)口大豆港口分銷價(jià)小幅上漲，主產(chǎn)區(qū)國產(chǎn)大豆收購價(jià)格較上周下降，收儲(chǔ)政策結(jié)束，油廠普遍壓價(jià)收購。
 
　　美豆方面，受歐盟達(dá)成總額7500億歐元的歐元區(qū)救助計(jì)劃消息影響，美元止?jié)q高位盤整，CBOT大豆7月合約期價(jià)震蕩小幅反彈至960美分/蒲式耳以上(圖表1)。當(dāng)前美豆主產(chǎn)區(qū)播種期天氣適宜，進(jìn)展順利，加之美國農(nóng)業(yè)公布的陳豆庫存量較之前預(yù)期大，預(yù)計(jì)后市CBOT大豆期價(jià)短期將在外圍商品市場走勢和基本面偏空的共同指引下窄幅震蕩，中期將隨著南美大豆豐產(chǎn)上市進(jìn)度加快及美國大豆主產(chǎn)區(qū)播種完畢、播種面積的明確，向下回調(diào)壓力較大。
 
　　圖表 1：CBOT大豆07合約日K線

連豆方面，大豆 1101合約追隨外盤走勢小幅反彈。但我們認(rèn)為大豆主力合約期價(jià)短期上漲阻力重重，主要有以下幾個(gè)方面：一是政府大豆臨時(shí)收儲(chǔ)政策已經(jīng)結(jié)束，失去政策支撐的國產(chǎn)大豆現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌；二是近期黑龍江等主產(chǎn)區(qū)低溫降雨導(dǎo)致春播普遍推后，從農(nóng)學(xué)角度來看，部分地塊因此只能改種大豆，導(dǎo)致大豆種植面積減少幅度可能比預(yù)期小；三是5-7月份進(jìn)口大豆到量龐大且到港成本環(huán)比持續(xù)下降，國內(nèi)大豆供應(yīng)將保持充裕局面，港口分銷壓力加大，后期可能出現(xiàn)分銷價(jià)與到港成本價(jià)持平或分銷價(jià)低于到港成本價(jià)的局面，這些都將對(duì)進(jìn)口大豆港口分銷價(jià)格產(chǎn)生壓力（圖表2），預(yù)計(jì)后市大豆港口分銷價(jià)格將呈穩(wěn)步下跌的態(tài)勢。中長期看，在今年東北春播時(shí)間延后導(dǎo)致大豆生長期縮短，大豆單產(chǎn)減少的可能性大，加之大豆種植面積減少，減產(chǎn)已成定局，這將對(duì)大豆期價(jià)產(chǎn)生一定的支持支撐。
 
　　圖表 2：大豆港口庫存與日消耗（單位：噸）

豆粕方面，豆粕期價(jià)震蕩小幅反彈，現(xiàn)貨價(jià)格微幅下跌。沿海地區(qū)43%豆粕價(jià)格在2980-3030元/噸，較上周下跌20-30元/噸。近期豆粕價(jià)格保持相對(duì)堅(jiān)挺，一是受豆粕期價(jià)反彈影響；二是凍豬肉中央收儲(chǔ)初見成效，豬肉價(jià)格連續(xù)4周回升；三是受其替代品玉米價(jià)格持續(xù)高位的拉動(dòng)。中長期看豆粕供過于求態(tài)勢明顯，價(jià)格回調(diào)可能較大。一是未來幾個(gè)月廉價(jià)進(jìn)口大豆到港數(shù)量龐大，加之壓榨持續(xù)正收益，預(yù)計(jì)油廠將保持較高水平的開工率，豆粕供給將會(huì)充足；二是近期豬糧比雖然已恢復(fù)至5：1，但恢復(fù)到6：1的盈虧平衡點(diǎn)以上尚需時(shí)日，加之貿(mào)易商采購心態(tài)謹(jǐn)慎，畜牧養(yǎng)殖也對(duì)豆粕需求的帶動(dòng)需要較長時(shí)間才能有明顯效果。
 
　　總體而言，我們認(rèn)為大豆豆粕上方壓力很大，近期大豆豆粕期價(jià)下行的可能性較大。多單宜平倉，空單可以金字塔式建倉。6月份之前，中國和美國大豆主產(chǎn)區(qū)的天氣情況及大豆播種進(jìn)度將成為市場關(guān)注的重點(diǎn)。