新能源行業(yè)持續(xù)向好

自去年11月以來，鎳豆現(xiàn)貨一度由貼水轉(zhuǎn)為升水。近期，俄鎳升水也發(fā)生異動，由貼水轉(zhuǎn)為升水。隨著國內(nèi)電鎳庫存的持續(xù)下降，進(jìn)口比值修復(fù)需求愈加強烈。近期，鎳市內(nèi)外比值有所修復(fù)，尤其是自1月起，純鎳進(jìn)口關(guān)稅由2%下調(diào)至1%，鎳進(jìn)口成本下降，虧損幅度收窄。但短期內(nèi)國內(nèi)電鎳貨源短缺的狀況不能得到有效緩解，所以電解鎳依舊可以關(guān)注內(nèi)外反套以及近月合約的月差操作機會。

成本支撐較強

自去年1月起，印尼禁礦，國內(nèi)鎳礦主要供應(yīng)商集中在菲律賓方面。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，去年1—11月我國鎳礦進(jìn)口總量為3592.96萬噸，同比減少30.58%，其中，自菲律賓進(jìn)口的鎳礦量為2949.61萬噸，占比82%；自印尼進(jìn)口的鎳礦量為331.62萬噸，占比9%。進(jìn)入今年后，來自印尼方面的鎳礦進(jìn)口量占比還將繼續(xù)萎縮。去年全年來看，礦山與鎳鐵廠間的博弈非常激烈，由于短缺，鎳礦價格直線上漲。鎳礦—鎳鐵—不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈條的利潤全部集中在礦端，鐵廠和鋼廠也曾一度掙扎，向礦端爭取利潤。一方面，市場投標(biāo)價格向下打壓，但是礦山出貨意愿低；另一方面，國內(nèi)鎳鐵廠處于虧損狀態(tài)，對鋼廠缺乏議價能力，減產(chǎn)自救對鎳礦需求量下降，不接受鎳礦高價。兩方經(jīng)過博弈后，鐵廠和鋼廠最終得到的結(jié)果并不理想。目前產(chǎn)業(yè)利潤依舊集中在礦山方面，后期經(jīng)過菲律賓主礦區(qū)的雨季，國內(nèi)鎳礦需求得不到有效補給，初步預(yù)估今年國內(nèi)鎳礦供應(yīng)缺口還在近千萬噸上下，所以國內(nèi)鎳礦緊缺的情況還將持續(xù)。

印尼新增項目不斷落地

由于原料短缺，國內(nèi)很多鎳鐵生產(chǎn)逐漸出現(xiàn)了“無米下鍋”的窘境，很多備貨較少的小廠紛紛停產(chǎn)，部分規(guī)模生產(chǎn)企業(yè)也在逐漸減產(chǎn)。去年全年來看，國內(nèi)高鎳鐵產(chǎn)量下降8萬金屬噸，今年國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量還將繼續(xù)下降。印尼方面，去年鎳鐵新增項目達(dá)35臺礦熱爐，產(chǎn)量達(dá)63萬金屬噸上下，主要項目增量來自德龍二期和緯達(dá)貝項目。自去年四季度開始，印尼新增產(chǎn)量逐漸有效彌補國內(nèi)鎳鐵的供應(yīng)需求。今年初步預(yù)估新增項目為40臺礦熱爐，產(chǎn)量達(dá)到90萬金屬噸。去年前三個季度，由于印尼新增產(chǎn)能產(chǎn)量不能及時釋放，鎳鐵供應(yīng)一直處于偏緊狀態(tài)，直至四季度，隨著回流量的增加疊加國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量增幅停滯，國內(nèi)鎳鐵供應(yīng)偏緊狀況才有效緩解。所以，在消費不出問題的前提下，我們認(rèn)為，今年鎳鐵供需市場依舊會出現(xiàn)類似去年前三個季度的時間錯配機會。

不銹鋼消費轉(zhuǎn)淡

不銹鋼自上市以來，一直表現(xiàn)平淡，近期在消費轉(zhuǎn)好影響下，一反常態(tài)波動加大，市場對于春節(jié)前的補庫持樂觀態(tài)度。但結(jié)合當(dāng)前的時間節(jié)點，隨著國內(nèi)抗疫壓力加大，部分地區(qū)交通封鎖，有工地陸續(xù)停工和提前放假，終端需求在后期將持續(xù)受到壓制。不銹鋼消費轉(zhuǎn)淡，對鎳礦—鎳鐵—不銹鋼鏈條形成負(fù)反饋的可能性較大。

新能源行業(yè)持續(xù)向好。由于政策支持，自去年下半年開始，全球電動汽車產(chǎn)銷量開始激增，在全球疫情肆虐的情況下，新能源汽車也有不俗的表現(xiàn)。由于需求較好，硫酸鎳價格上調(diào)，鎳豆自溶生產(chǎn)硫酸鎳經(jīng)濟(jì)性好轉(zhuǎn)，鎳豆需求增加，但進(jìn)口窗口持續(xù)關(guān)閉，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場鎳豆供應(yīng)呈現(xiàn)出偏緊狀況。今年將是新能源發(fā)展轉(zhuǎn)折性的一年，現(xiàn)在三元電池仍是大眾認(rèn)為的未來的主流方向，國內(nèi)大小企業(yè)也紛紛加大相關(guān)產(chǎn)業(yè)的布局，初步預(yù)估今年新能源汽車產(chǎn)業(yè)將維持35%以上的增長速度，三元前驅(qū)體以及三元正極材料需要還將繼續(xù)增長，原料出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性短缺的可能性較大。

綜合來看，短期來看，鎳市供需矛盾并不突出，多空博弈較為劇烈；長期來看，新能源持續(xù)向好，鎳價上漲可期。