很多年來(lái)，定義“買入并持有”這一投資風(fēng)格結(jié)果有兩種截然不同的描述方式，要么飛黃騰達(dá)，要么“死”。

美國(guó)主流財(cái)經(jīng)媒體MarketWatch的專欄作家Chuck Jaffe就這一頗具爭(zhēng)議的投資方式說(shuō)開(kāi)去：

當(dāng)然，“買入并持有”的投資風(fēng)格在2008年金融危機(jī)爆發(fā)后被貼上了“死亡”標(biāo)簽，只要在高位堅(jiān)守的投資者最后發(fā)現(xiàn)自己的投資組合縮水一半。

不過(guò)同樣的方式在最近幾年表現(xiàn)卓越，那些在大跌中遭遇重創(chuàng)的投資者只要繼續(xù)堅(jiān)守，那么持續(xù)多年的牛市將使得他們的賬戶完全收復(fù)失地并錄得新的盈利。

真實(shí)情況是，問(wèn)題不在于投資風(fēng)格，更多的是取決于時(shí)機(jī)，因?yàn)橹辽儆幸晃豁敿?jí)基金經(jīng)理和行為金融學(xué)專家現(xiàn)在指出，買入并持有是不切實(shí)際且不可能的。

法盛全球資產(chǎn)管理公司(Natixis Global Asset Management)出資100萬(wàn)美元支持了麻省理工學(xué)院金融工程實(shí)驗(yàn)室(Laboratory for Financial Engineering)的一個(gè)研究項(xiàng)目，目的主要是研究投資者如何在超額回報(bào)的渴望以及規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的恐懼兩種矛盾情緒中找到均衡的。

金融工程實(shí)驗(yàn)室的負(fù)責(zé)人Andrew W.Lo在談及這個(gè)項(xiàng)目時(shí)表示，該研究旨在深入分析投資過(guò)程真正困難的部分。數(shù)十年來(lái)，由于股市總體上是向上不斷攀升的，因此對(duì)于上述課題往往得到的是正面鼓勵(lì)。

Andrew W.Lo是被翻譯成中文的著作《對(duì)沖基金：一個(gè)分析的視角》的作者，他是世界公認(rèn)的金融學(xué)家、金融工程學(xué)界領(lǐng)袖、對(duì)沖基金研究泰斗、生物金融學(xué)的創(chuàng)始人，被譽(yù)為華人金融學(xué)家第一人、離諾貝爾獎(jiǎng)最近的華人經(jīng)濟(jì)學(xué)家。在《投資新革命》一書中與保羅·薩繆爾森等諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主相提并論的金融學(xué)大師。

Andrew W. Lo說(shuō)：“紙面上看，似乎這是個(gè)明智的建議，標(biāo)普500股指在10年、20年乃至30年的表現(xiàn)都著實(shí)優(yōu)異。但問(wèn)題在于，這樣的建議不切實(shí)際，你不能指望投資者在2008-09年還能生存，并樂(lè)于看到自己的投資急劇縮水50%。”

他補(bǔ)充說(shuō)：“當(dāng)資產(chǎn)縮水一半，幾乎沒(méi)有人還會(huì)情緒穩(wěn)定并不采取什么行動(dòng)，這種情況下，我們都會(huì)心旌搖曳?！?/p>

Chuck Jaffe評(píng)述說(shuō)，他作為一個(gè)專注于長(zhǎng)線投資的投資人，這種體會(huì)是刻骨銘心的，而情緒正是阻止人們從事真正長(zhǎng)期投資的最大障礙。無(wú)論是斬倉(cāng)還是花錢聘請(qǐng)資產(chǎn)管理經(jīng)理，人們都會(huì)試圖躲避這種痛苦。

Andrew W. Lo做了另一個(gè)不同的人性層面的對(duì)比。他說(shuō)：“根本不可能在這種情況下說(shuō)服投資者——‘嘿，別慌，讓股份待上10年、20年，你仍是贏家?！@就像告訴一個(gè)青少年去放棄七情六欲，這從長(zhǎng)期來(lái)看似乎合理，但在短期來(lái)看，幾乎不會(huì)有人去遵從?！?/p>

無(wú)論是那種投資策略，買入并持有也好，快進(jìn)快出或者動(dòng)能驅(qū)動(dòng)也罷，投資成功的要素是把握情緒的紀(jì)律，以及堅(jiān)持到底的能力。

《資產(chǎn)組合管理者行為學(xué)》作者、AthenaInvest的研究主管C. Thomas Howard指出，近期投資者所面臨的大問(wèn)題是遵從投資策略，在投資過(guò)程進(jìn)展順利時(shí)遵從某種方式是容易的，但在交易不順時(shí)就顯得困難了。

Howard說(shuō)：“你只有做到偉大投資者做到的事情時(shí)才會(huì)成為偉大的投資者。在一些投資以虧損告終后，你的投資策略就會(huì)改變，現(xiàn)在你從事的投資方式就不是原本那個(gè)能夠幫你通向成功的策略了，修改后的方式有可能帶你走向成功，但更多時(shí)候結(jié)果都是慘淡收?qǐng)?。?/p>

他補(bǔ)充說(shuō)：“在股市賺錢并獲取成功的方式有很多，關(guān)鍵是你得掌控你的情緒，遵守看似簡(jiǎn)單的投資方法，并在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)做到知行合一。”

回到“買入并持有”的話題，市場(chǎng)會(huì)時(shí)不時(shí)去考察投資者的決心。最終，這就造成Lo所說(shuō)的“不可能從事該策略”的后果，即便大部分金融行為學(xué)專家們都告訴世人，這可能是最好的在股市賺錢的方式。這也意味著，投資者有必要做一些自測(cè)題，或者讓投資分散在幾個(gè)不同的投資策略池中。

結(jié)論是，造成投資賬戶“死亡”的，或者“不現(xiàn)實(shí)、不可能從事”的理由并不是投資方式本身，而是投資者失控的情緒。如果投資者無(wú)法承受類似2008年股市大跌的情形，那么你也會(huì)碰到其他覺(jué)得無(wú)法承受的“災(zāi)難”，因?yàn)闆](méi)有哪種投資方法是可以完全逃避市場(chǎng)的“懲罰”。