滬膠本輪行情自4月15日高點(diǎn)25900元/噸回落以來，一直受到5日均線的壓制，未能走出一波有效的反彈行情。而在13日由于A股以及有色金屬日內(nèi)反彈的帶動(dòng)下，滬膠收盤勉強(qiáng)站上5日均線，似乎預(yù)示著下跌了近一個(gè)月的行情就此暫告一段，膠價(jià)將背靠年內(nèi)22000元/噸一線的區(qū)間下沿展開一輪技術(shù)性反彈行情。但是到了14日，滬膠1009主力合約再次創(chuàng)出年內(nèi)新低，這不僅宣告了本輪市場(chǎng)預(yù)期的反彈行情就此夭折，同時(shí)我們也認(rèn)為中期下跌空間再次被打開。

隨著時(shí)間的推移，全球天膠季節(jié)性供應(yīng)增產(chǎn)期已經(jīng)到來，寬松的基本面環(huán)境對(duì)膠價(jià)形成壓制之勢(shì)。除了天然橡膠供需面對(duì)膠價(jià)的走勢(shì)不利之外，時(shí)下歐洲債務(wù)危機(jī)升級(jí)、我國(guó)針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)頻繁出臺(tái)宏觀調(diào)控措施、貨幣流動(dòng)性收緊步伐沒有停歇、國(guó)內(nèi)外宏觀面趨緊等因素同時(shí)發(fā)生了共振，這是主導(dǎo)膠價(jià)中期下跌的重要原因。

可以說，愈演愈烈的希臘債務(wù)危機(jī)，在整個(gè)歐元區(qū)引發(fā)了一場(chǎng)大地震，而這種危機(jī)有向其他地區(qū)蔓延之勢(shì)，除了歐洲五國(guó)的債務(wù)出現(xiàn)危機(jī)外，英國(guó)受歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)疲軟的拖累，經(jīng)濟(jì)狀況同樣堪憂。上周歐盟出臺(tái)的7500億元希臘救援計(jì)劃并不能從根本上化解危機(jī)，反而歐元區(qū)的高支出會(huì)進(jìn)一步加重歐元區(qū)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。事實(shí)上，歐元誕生時(shí)的體制缺陷，才是本次債務(wù)危機(jī)長(zhǎng)時(shí)間未能解決的根源。這讓筆者回想起剛剛過去的2008年美國(guó)次貸危機(jī)全面爆發(fā)時(shí)的三次沖擊波，貝爾斯登在懸崖邊被拯救，第四大投行雷曼兄弟破產(chǎn)，美國(guó)7000億美元救市計(jì)劃出臺(tái)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)被卷入這場(chǎng)風(fēng)暴。此次歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)潛在的隱患較2008年的次貸危機(jī)有過之而無不及，就連演變成全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)所走的路線都極其相似，如果未來在歐元區(qū)再發(fā)生一起“雷曼事件”，那么引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)二次探底的概率就非常大，市場(chǎng)上的恐慌情緒將更重，全球金融市場(chǎng)無疑將再受重創(chuàng)，美元有望再度走強(qiáng)。

日前，天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)（ANRPC）在最新的月度報(bào)告中稱，全球橡膠供應(yīng)量在2010年將增長(zhǎng)6.2%，至936.7萬(wàn)噸，該數(shù)據(jù)較上次預(yù)估的增產(chǎn)5.7%有所增加。我國(guó)4月份的天然橡膠進(jìn)口量為14萬(wàn)噸，同比減少22%，環(huán)比減少26.32%，我國(guó)天膠消費(fèi)增長(zhǎng)有放緩跡象。此外，上海期交所天膠庫(kù)存今年以期貨價(jià)格比價(jià)偏低的方式，歷時(shí)5個(gè)多月完成了一輪去庫(kù)存化的過程。青島保稅區(qū)庫(kù)存目前仍維持10萬(wàn)噸以上的高庫(kù)存，庫(kù)存消化非常緩慢。國(guó)際市場(chǎng)上天膠價(jià)格經(jīng)過前期的回落，與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的倒掛現(xiàn)象得到一定緩解，但青島保稅區(qū)要完成去庫(kù)存化，國(guó)內(nèi)價(jià)格回落在所難免。

從我國(guó)前4個(gè)月汽車行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)來看，汽車企業(yè)和流通環(huán)節(jié)的庫(kù)存總量為99.96萬(wàn)輛，汽車庫(kù)存增長(zhǎng)明顯。4月份國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷雙超150萬(wàn)輛，同比增速正常，但年內(nèi)首度出現(xiàn)環(huán)比下降的情況。種種跡象表面，我國(guó)汽車業(yè)高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭出現(xiàn)了冷卻的信號(hào)，車市拐點(diǎn)開始顯現(xiàn)。2010年以來，我國(guó)輪胎出口形勢(shì)較好，除受“輪胎特保案”影響對(duì)美國(guó)出口下降以外，對(duì)其他地區(qū)的出口均有所增長(zhǎng)。不過，海外銷售商完成了一輪正常補(bǔ)庫(kù)過程后，新增需求趨于飽和，國(guó)內(nèi)輪胎市場(chǎng)的需求增量相對(duì)有限，加之輪胎廠前期投入的新增產(chǎn)能大量釋放，很有可能造成下半年輪胎市場(chǎng)出現(xiàn)供大于求的局面。

此外，相關(guān)市場(chǎng)走勢(shì)同樣壓力重重。從SICOM交易所3號(hào)煙片膠與20號(hào)標(biāo)膠的比價(jià)走勢(shì)看，截至14日，3號(hào)煙片膠升水20號(hào)標(biāo)膠850美元/噸，如此的高升水歷史罕見。從下圖可以看出，2006年也是3號(hào)煙片膠過高升水20號(hào)標(biāo)膠，而最終形成了價(jià)格急速回落的走勢(shì)。目前兩者的價(jià)差比2006年時(shí)高出一倍，隨著泰國(guó)農(nóng)民割膠意愿的增強(qiáng)，原料供應(yīng)的增加，3號(hào)煙片膠后市很可能出現(xiàn)2006年那樣的擠壓泡沫、單邊回落的補(bǔ)跌行情。TOCOM持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，4月9日天膠總持倉(cāng)為44152手，截至上周五總持倉(cāng)減少了10679手，以三菱為首的多頭席位大量減少凈多單，做多意愿減弱，后市東京膠延續(xù)前期跌勢(shì)的壓力增大。另外從周邊市場(chǎng)走勢(shì)看，美國(guó)道指頭部跡象明顯，原油市場(chǎng)受到美國(guó)庫(kù)存持續(xù)增加的影響，上行壓力轉(zhuǎn)為下跌動(dòng)能，外圍金融市場(chǎng)走勢(shì)同樣不容樂觀。

滬膠1009主力合約在22000元/噸一線未能如愿展開一輪反彈行情，膠價(jià)最終還是沿著阻力最小的方向前進(jìn)。通過以上分析，我們認(rèn)為，無論是宏觀環(huán)境的紛繁復(fù)雜，還是國(guó)內(nèi)橡膠供求關(guān)系由緊到松的切換，所有因素對(duì)膠價(jià)中期走勢(shì)都會(huì)產(chǎn)生利空影響。今年上半年滬膠的區(qū)間振蕩下沿22000元/噸已經(jīng)被突破，并就此拉開年內(nèi)月線級(jí)別調(diào)整的大幕，按照今年滬膠22000—26000元/噸上下4000點(diǎn)的運(yùn)行空間分析，下跌的第一目標(biāo)位看到20000元/噸整數(shù)關(guān)口，第二目標(biāo)位看到18000元/噸。