2020年投資者遇到了前所未有的挑戰(zhàn)，新冠疫情暴發(fā)后，3月份美股從年初的創(chuàng)紀錄高點直瀉而下，然后又回升，再次屢創(chuàng)新高。

每天有關(guān)疫情及其對經(jīng)濟影響的新聞不絕于耳，許多投資者受到情緒沖突的困擾，他們既感到無聊又感到焦慮，既充滿希望又感到害怕，既心存感激又覺得內(nèi)疚。這些情緒會給投資者的投資行為帶來很大影響，他們現(xiàn)在做出的決策會對自己積累財富的能力產(chǎn)生持久影響。

即使在正常年份里，做出明智、不摻雜情緒的投資決策也是很難的，但當下的環(huán)境可以作為研究投資者行為的一個案例。對投資者財富影響最大的可能并不是新聞上或社交媒體上又傳來什么樣的消息，而是投資者做出了什么樣的反應(yīng)。

3月份股市大幅下挫時，許多投資者做了他們應(yīng)該做的事情——堅持到底，許多人還增加了退休金繳款。但仍有很大一部分投資者拋售了股票，或者離場觀望，擔(dān)心最糟糕的情況還沒有到來。這種做法有情可原，誰都不愿意蒙受損失，尤其是那些指望用現(xiàn)金來彌補近期開支的人，蒙受損失可能比錯過收益更令人難以承受。

投資者通常在決策過程中的兩個要素之間糾結(jié)：決策帶來的影響和隨之產(chǎn)生的情緒。“對未來可能感到后悔的恐懼可能是最能促使人們采取行動的一個因素，”決策和業(yè)績咨詢公司ReThink Group首席執(zhí)行官丹妮斯·沙爾(Denise Shull)說，她曾是一名交易員。

我們不可能知道未來會發(fā)生什么，但是有一些策略可以避免最嚴重的行為錯誤。實際上，通過更多地關(guān)注做決策的過程，而不是決策是“好”還是“壞”，投資者成功的幾率會更高。

錯誤1：試圖和市場博弈

疫情催生了各種新的習(xí)慣和行為，其中包括嘉信理財(Charles Schwab)首席策略師麗茲·安·桑德斯(Liz Ann Sonders)所說的“新一代日內(nèi)交易員”。Robinhood和Webull等新應(yīng)用程序推出后，各個年齡段的投資者都開始買賣個股甚至期權(quán)。

Citadel Securities稱，今年日均交易量在散戶投資者的推動下大幅上升。與此同時，散戶支付的期權(quán)溢價在8月份達到歷史最高水平，10月底下降后又開始回升?！皞€股期權(quán)的交易量比個股本身的交易量還要大，”桑德斯說。

很多投資者對股市產(chǎn)生了新的興趣不足為奇，在沒有好消息的情況下，股票的上漲讓投資者情緒高漲，而且股市在大部分消息都不太好的情況下還繼續(xù)創(chuàng)新高。

晨星(Morningstar)行為經(jīng)濟學(xué)家薩拉·紐科姆(Sarah Newcomb)稱，“我從沒想到自己有這么多親友會對投資如此感興趣。”她認為，人們手頭的時間多了和現(xiàn)金增加是原因之一。軟件和數(shù)據(jù)匯總公司Envestnet Yodlee的數(shù)據(jù)顯示，買賣股票是1200美元經(jīng)濟刺激資金最常見的用途之一。

“這些因素給散戶投資者帶來了一個投資股市的良機，”紐科姆說。

實際上，疫情籠罩下股市的一個不同尋常之處就是雖然拋售來得又快又猛，但反彈也是如此?！罢麄€股市在非常短的時間里經(jīng)歷了一個周期，”桑德斯說。她指出，投資者情緒受到熊市的嚴重程度和持續(xù)時間的影響?！斑@是投資者在這次熊市中并沒有感覺特別絕望的原因?！?/p>

繼續(xù)投資很快帶來了回報，對于那些沒有退出投資或逢低買入的投資者來說，股市的回報增強了他們的信念?？突仿〈髮W(xué)(Carnegie Mellon University)經(jīng)濟學(xué)和心理學(xué)教授喬治·洛溫斯坦(George Lowenstein)說，“我認為投資者對2000年和2009年的回憶——事后看來，當時是投資或進入股市的好時機——確實在扭轉(zhuǎn)股市局勢方面發(fā)揮了作用?！?/p>

確認偏誤(Confirmation bias)指的是人們傾向于聽自己想聽的東西，這種現(xiàn)象正在蔓延?！叭藗儗Ω鞣N消息做出的反應(yīng)似乎是不對稱的，”洛溫斯坦說。他稱，任何一點好消息都會推高股市，而壞消息似乎對股市沒什么影響。

建議：大多數(shù)專家關(guān)于交易個股或期權(quán)的傳統(tǒng)觀點很簡單：不要碰這些東西。雖然期權(quán)是管理風(fēng)險的一種工具，但用期權(quán)進行投機是有風(fēng)險的，成本也很高。如果投資者非要買個股，那么最好用可能會花在旅游或其他娛樂上的錢去買，而不是用用于儲蓄的錢去買。

投資者可以為購買個股制定預(yù)算，并創(chuàng)建專用賬戶。接下來，寫下自己的投資過程——比如買入邏輯——以及退出策略，比如何時做獲利了結(jié)，何時拋售下跌股?！巴顿Y者必須搞明白自己為什么買入一只股票，以及在什么情況下退出，”ReThink的沙爾說。

她還表示，這個過程的一個關(guān)鍵部分是投資者決定追隨哪些專家。“信息太多了，而且很多信息都是相互矛盾的，”沙爾說，投資者可以選擇幾個能與自己產(chǎn)生共鳴的信息源，然后屏蔽其他的。

錯誤2：出于恐懼盲目套現(xiàn)

在很多情況下，繼續(xù)投資或加大股票投資力度的投資者都獲得了回報。但現(xiàn)在投資者需要搞明白一個似乎與當前經(jīng)濟現(xiàn)實不符的市場，這是導(dǎo)致一些投資者在3月份股市下跌時套現(xiàn)，然后再也沒有返場的原因，還有些投資者選擇等待安全信號或在確認自己做出正確決策之前暫停了投資。

富達(Fidelity)全球宏觀經(jīng)濟主管尤爾里恩·蒂默說，“投資者看到了股市和經(jīng)濟明顯脫節(jié)，這一點成了一些人離場觀望的理由?！?/p>

恐懼心理顯然是一個很大的驅(qū)動力，這是可以理解的。沙爾稱，投資者不應(yīng)該輕視恐懼，但也不應(yīng)該盲目相信恐懼。她建議投資者進行這樣的練習(xí)：“在最壞的情況下會發(fā)生什么？”這不僅可以幫助投資者識別自己計劃中的盲點或采取重要的預(yù)防措施，還可以幫助投資者適當承擔(dān)更多風(fēng)險。

“投資者經(jīng)常直接就會想到最壞的情況，但如果進行真正的理性思考的話，他們會意識到最壞的情況也沒那么糟糕，這就改變了他們承擔(dān)風(fēng)險的意愿，”沙爾說，“投資者應(yīng)該把有效信息從無關(guān)沖動中分離出來。"

建議：獨立顧問聯(lián)盟(Independent Advisor Alliance)首席投資官克里斯·扎卡雷利(Chris Zaccarelli)稱，消除恐懼心理的一個辦法是去分析經(jīng)濟持續(xù)低迷對自己投資組合的影響，以及這將如何影響投資者的退休時間和收入。在很多情況下，安然度過經(jīng)濟低迷期比錯過長期收益更重要。

“這樣做可以幫助投資者更坦然地面對風(fēng)險，”他說，“他們會明白即使在一些最糟糕的情況下自己的儲蓄也能得到保護，幫助自己度過難關(guān)。”

Edelman Financial Engines創(chuàng)始人里克·愛德曼(Ric Edelman)為那些依然憂心忡忡的投資者提出了一些建議。首先，各年齡段的投資者可以增加應(yīng)急儲蓄來支付至多兩年的生活費用，這樣就不必擔(dān)心在股市下跌時出售資產(chǎn)。

下一步是考慮減少股票敞口。比如把60%的股票配置減少到50%，這樣做比全部套現(xiàn)的危險要小。

對于目前無法承受任何股票風(fēng)險敞口的投資者，愛德曼有一個折衷方案：持有現(xiàn)金，但要制定具體計劃，在預(yù)定的時間內(nèi)（比如六個月到一年）重新入市。

錯誤3：盲目調(diào)整投資組合

這可能是投資者最常犯的錯誤，與投機個股或囤積過多現(xiàn)金不一樣的是，發(fā)現(xiàn)這個錯誤的難度有點大。

今年早些時候股市波動幅度最大的時候，“投資者沒有逃之夭夭，但他們調(diào)整了自己的賬戶,”Dalbar首席營銷官科里·克拉克(Cory Clark)說。Dalbar發(fā)現(xiàn)，近三分之一的投資者通過傳統(tǒng)顧問或機器人顧問在股市大幅下跌期間重新配置了資產(chǎn)。

值得注意的是，投資者從被動管理型基金轉(zhuǎn)向了主動管理型基金，他們還在不同板塊之間換來換去，比如增加對科技股和貴金屬的敞口。這些決定乍一看似乎很合理，但它們真的有效嗎？克拉克說，“我們看到了很多反彈，但沒有看到更高的阿爾法(alpha，即超額回報)?！?/p>

機器人顧問公司Betterment行為金融學(xué)和投資董事總經(jīng)理丹·伊根(Dan Egan)稱，在不確定時期對投資組合進行調(diào)整可以讓投資者“感覺自己實際上能夠做出在日常生活中無法做出的風(fēng)險決策，我們都知道當人處于令人焦慮的情況下，他們厭惡什么都不做?！?/p>

調(diào)整投資組合時或許感覺不錯，但數(shù)據(jù)顯示，隨著時間的推移，試圖把握資產(chǎn)類別或板塊走勢頂部、底部、或輪轉(zhuǎn)時機的投資者的勝算越來越小。無數(shù)研究表明，隨著時間的推移，主動型交易者獲得的回報往往低于平均水平，而買入并持有的投資者則會獲得最高的回報。

投資者不用感到氣餒，就連專業(yè)投資者也在糾結(jié)這個問題。富達的蒂莫說，“最典型的挑戰(zhàn)是，如何既能全身心投入，又能保持超脫?！彼赋?，股市在大約50%的時間里會出現(xiàn)10%的回調(diào)，“投資者必須盡其所能保持平衡。我自己會騎自行車做長途旅行，盡量不過度解讀短期市場評論，雖然很少看電視新聞，但我也上電視臺做節(jié)目?！?/p>

建議：專家認為，這個問題是老生常談，但也是為什么說制定計劃至關(guān)重要的原因。制定計劃還可以幫助投資者清楚了解自己決策背后的所有因素。專業(yè)投資者將此稱為他們買入或賣出證券過程的基礎(chǔ)規(guī)則。

“防止情緒影響行為的最好的辦法是建立一個基于規(guī)則的策略，”愛德曼說，“當你保持冷靜、認真思考時，就更容易建立起一套自己愿意遵守的規(guī)則?！?/p>

結(jié)論：我們無法控制世界上發(fā)生的所有事情，但可以控制自己做決策的過程。“必須把重點放在過程上，”心理學(xué)家和決策專家瑪利亞·科尼科娃(Maria Konnikova)說，“因為這是我們唯一能控制的事情?！?/p>