12月22日，大商所棕櫚油期貨將引入境外交易者，我國期貨品種國際化又將邁出堅實的一步。目前來看，棕櫚油期貨已經成為境內外糧油企業(yè)風險管理不可或缺的工具，同時也深刻地影響著國際市場定價。

在棕櫚油期貨國際化正式開啟之前，期貨日報記者走訪了多家國內油脂企業(yè)以及跨國糧油企業(yè)，深入了解產業(yè)企業(yè)對棕櫚油期貨國際化的需求。調研過程中，多家企業(yè)表示對棕櫚油期貨國際化的需求日益增加，一致認為棕櫚油期貨國際化將打通國內外市場壁壘，實現(xiàn)內外棕櫚油價格的聯(lián)動，從而提升我國棕櫚油期貨市場的全球定價能力。

大商所棕櫚油期貨影響力日益提升

據(jù)了解，我國棕櫚油全部依賴進口，目前是世界第二大棕櫚油進口國和第三大消費國。2019年，我國棕櫚油消費量超過640萬噸，其中60%來自印尼，30%來自馬來西亞。棕櫚油期貨2007年在大商所上市，是我國首個全進口商品的期貨品種。上市十余年來，市場運行穩(wěn)健，大商所由此已發(fā)展成為全球最大的棕櫚油期貨市場。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2009—2019年，大商所棕櫚油期貨年成交量連續(xù)多年位居我國農產品期貨市場前列。2019年，棕櫚油期貨成交量1.35億手，折合13.5億噸，日均持倉量42萬手，折合420萬噸，成交量居全國農產品期貨第三位，按可比口徑計算，是馬來西亞衍生品交易所（BMD）成交量的5.77倍。今年上半年，大商所棕櫚油期貨成交量在全球農產品期貨期權市場中排名第二位，影響力日益提升。

在多數(shù)市場人士看來，大商所棕櫚油期貨市場是目前全球流動性最好的棕櫚油期貨市場；棕櫚油期貨上市后十分活躍，迅速形成棕櫚油主銷區(qū)的定價基準，體現(xiàn)了我國作為棕櫚油進口大國在國際定價中的作用，發(fā)揮了我國在國際油脂市場應有的影響力。此外，我國棕櫚油期貨市場充足的流動性決定了其較高的市場活躍度，與國內現(xiàn)貨及國外產地的聯(lián)動性較強，為企業(yè)跨市場套利提供了必要的條件。

據(jù)記者了解，目前，我國棕櫚油貿易商主要采用大商所棕櫚油期貨主力合約價格加升貼水的方式進行基差交易，國內期現(xiàn)收斂情況良好，期貨市場和現(xiàn)貨市場之間的相關性較強，大商所棕櫚油期貨價格對現(xiàn)貨的指導作用較強。此外，與BMD毛棕櫚油期貨標的不同，我國24度精煉棕櫚油更貼近國內現(xiàn)貨流通實際情況，也便于企業(yè)在不同植物油品種間進行跨品種套利，為企業(yè)提供了很好的套期保值工具。

目前來看，中國市場對國際棕櫚油價格的影響力正逐步增強。益海嘉里總經理助理李峰告訴期貨日報記者，總的來看，今年以來受到疫情影響，我國棕櫚油全年消費總量較去年減少4%。這主要是因為今年國內生物柴油自用需求較少，但食品廠尤其是方便面、飼料油等消費旺盛，同時由于無原料，生物柴油出口直接使用的棕櫚油量也有所增加。

“國外特別看好中國的市場需求，今年以來，全球棕櫚油的平衡表非常緊張，供應不斷減少，中國的需求卻在增加?！敝屑Z油脂油脂業(yè)務部副總經理侯雪崢說，當前BMD與國內期貨市場的品種關聯(lián)度達到很高水平，相關企業(yè)在關注BMD每天盤面波動的同時也要看大商所棕櫚油期貨盤面的走勢。

境外企業(yè)參與棕櫚油期貨需求強烈

記者在調研中了解到，一直以來，很多境外企業(yè)都在關注大商所棕櫚油期貨，有強烈的套期保值需求，早就希望以合適的身份進入中國境內市場，但由于缺乏一個合法穩(wěn)定的參與通道，這些企業(yè)參與大商所棕櫚油期貨面臨諸多限制。

新實力食品科技（南京）有限公司總經理方明對記者表示，作為印尼最大棕櫚油出口商之一頂峰集團在華全資子公司，他們公司進口的棕櫚油會有一部分用于貿易，在行情劇烈波動的時候，就需要進行套期保值。但由于外匯管制以及沒有引入境外交易者參與棕櫚油期貨交易，企業(yè)參與境內期貨套保受到限制。

“一般來說，我們在進行風險管理時境內境外會同時操作。集團在新加坡有一個專門關注中國市場的貿易團隊，在中國境內開設了期貨賬戶配合國際現(xiàn)貨貿易。操作上，我們會把資金從境外轉進自貿區(qū)的資金池，然后再到境內的賬戶進行交易?！狈矫鞅硎荆捎谕鈪R管制，企業(yè)的資金流轉比較麻煩，同時由于賬戶重合，每年年底時南京子公司與新加坡公司賬戶上的盈虧也較難劃分。若棕櫚油期貨引入境外交易者，遠在新加坡的貿易團隊便可以直接參與進行套期保值。

正考慮在中國開展棕櫚油進口和現(xiàn)貨銷售業(yè)務的烏克蘭棕櫚油貿易商Avere Commodities SA業(yè)務負責人馬翊翔也表示，目前，境外企業(yè)參與大商所棕櫚油期貨的主要限制在資金進出方面，外資企業(yè)還是希望資金能夠自由進出。“目前，公司已經在中國境內開戶，并準備開始相關期貨交易?！瘪R翊翔說。

方明也表示，作為境外企業(yè)，頂峰集團非常歡迎棕櫚油期貨國際化的舉措，參與意愿強烈。若能打通境內外的通道，境外企業(yè)參與境內期貨交易更加便利，大商所也能為境外投資者提供一個流動性更強的棕櫚油交易平臺。

北京合益榮投資集團有限公司總裁周世勇還告訴記者，主產區(qū)馬來西亞、印尼的大型棕櫚油貿易集團，包括AAA、金光集團等早就在我國棕櫚油市場布局，參與期貨市場的積極性很高。此外，馬來西亞和印尼本地的中小種植園主和小油廠參與大商所棕櫚油期貨的意愿也很強烈。

記者了解到，當前，境外棕櫚油企業(yè)主要利用BMD棕櫚油期貨進行套期保值，但由于BMD的市場交易規(guī)模有限、活躍度不夠，影響了很多企業(yè)的套保效果。春金投資（中國）有限公司總經理鄭云超對記者表示，作為新加坡最大的棕櫚油加工、生產企業(yè)之一，春金集團一直參與BMD交易，主要目的還是套保，規(guī)模占公司總貿易量的30%。但由于BMD市場活躍度不高，套保效果較為一般。

“一些境外公司如果在境內沒有分支機構的話，就不能直接參與大商所棕櫚油期貨交易，我們很多供應商都苦于無法對沖頭寸，因此賣貨也相對謹慎?！焙钛樥f。

隨著棕櫚油期貨國際化即將開啟，鄭云超表示，春金集團的棕櫚油套保交易將多一個工具和渠道，由于大商所棕櫚油期貨市場成交活躍，相信套保效果將更加顯著，對公司的經營也會大有幫助。

“引入境外交易者參與棕櫚油期貨，會為我們參與境內期貨交易以及相關的現(xiàn)貨貿易提供更大的便利?！瘪R翊翔說。

李峰也表示，引入境外交易者參與棕櫚油期貨交易將進一步加強內外價格聯(lián)動，期貨活躍月份將不再限于“1、5、9”合約，有助于企業(yè)套保更貼近進口成本。“對益海嘉里來說，由于集團的棕櫚油產業(yè)遍布中國，套保需求大，預計引入境外交易者后市場更活躍，套保更靈活，額度更寬松，有助于滿足集團的套保需求?！彼f。

棕櫚油境內外市場聯(lián)系將更密切

記者了解到，棕櫚油期貨國際化除了能滿足境外企業(yè)的套保需求外，還將進一步促進大商所棕櫚油期貨價格與國際價格接軌，從而使中國期貨市場成為東南亞乃至全球的棕櫚油定價基準。

企業(yè)人士認為，大商所棕櫚油期貨國際化，將促進棕櫚油產業(yè)鏈企業(yè)參與國際市場，尋找優(yōu)勢價格進行套期保值。未來境內外企業(yè)都可以選擇最優(yōu)價格進行套期保值，規(guī)避價格波動風險。同時，引入境外交易者參與可以促進境內外棕櫚油價格更緊密聯(lián)動。

從今年棕櫚油價格走勢看，李峰對記者表示，受疫情影響，年初以來人員流動減少，對餐飲等行業(yè)影響較大，消費受抑制，棕櫚油價格出現(xiàn)大幅調整。下半年，隨著我國疫情得到控制、消費回補加之產地減產，全年棕櫚油價格呈現(xiàn)V型走勢，目前已回到2016年以來高位。今年棕櫚油的外盤走勢與國內盤面走勢相同，整體來看，內外市場呈現(xiàn)聯(lián)動趨勢。

“由于我國不產棕櫚油，全部依賴進口，棕櫚油產地企業(yè)的市場參與度不夠，使整個產業(yè)鏈形成了割裂的狀態(tài)?！敝苁烙抡f，具體來看，BMD價格反映的是當?shù)氐墓┬枨闆r，大商所棕櫚油期貨則更多反映我國的需求。這就造成今年下半年雖然兩個市場的上漲趨勢相同，但國內價格卻沒有BMD上漲速度快，國內盤面價格對應BMD一直為貼水狀態(tài)，進而形成了利潤倒掛。

侯雪崢也表示，當前來看，全球棕櫚油市場并不是一個融通的市場，更多產地的頭寸無法反映到國內盤面，國內市場也就無法充分反映行業(yè)供需的整體變化。因此，對于我國棕櫚油貿易商來說，也需要一個很明確的產地價格信息指引。

中糧油脂套保交易部總經理助理謝祁說，目前來看，一方面，在全球棕櫚油主要產區(qū)中，印尼的產量、庫存和出口數(shù)據(jù)時效性較差，國內企業(yè)只能參考滯后的數(shù)據(jù)，加上主觀判斷進行交易。另一方面，我國期貨市場更多是國內的參與者，很多印尼和馬來西亞的供應商沒有渠道參與進來，所以也就無法把主產區(qū)實時的一些供需變化準確反映到國內市場中。

“如果我們能夠引入境外投資者參與，使得境內外企業(yè)充分交流全球市場的信息，這對我國棕櫚油期貨價格發(fā)現(xiàn)功能的進一步發(fā)揮，以及促進行情的穩(wěn)定、市場的規(guī)范等都有促進作用?！敝x祁說。

在調研過程中，企業(yè)人士還表示，棕櫚油期貨國際化在增加企業(yè)套利路徑的同時也能夠促進期貨和現(xiàn)貨緊密結合。境外企業(yè)通過參與境內棕櫚油期貨交易，也可以大幅度提高我國現(xiàn)貨交易量，使我國棕櫚油供應更加活躍和充足。同時，隨著產地信息、交易信息、技術面信息共同反映在我國期貨市場中，中國的話語權也會進一步得到提升，定價基準將向我國轉移。

周世勇對記者說，棕櫚油期貨國際化就是要提高棕櫚油產地印尼和馬來西亞的種植者、精煉企業(yè)和壓榨企業(yè)參與大商所棕櫚油期貨的水平，這樣才能使境內價格與國際接軌，從而確立我國定價基準的地位。

“引入境外交易者參與棕櫚油期貨交易，將促進期貨價格更加公允，改變期貨價格倒掛的情況?！敝苁烙抡f，這就需要吸引境外生產者和加工者參與境內期貨市場，甚至進一步參與棕櫚油期貨的基差交易。