高盛認(rèn)為，中國進(jìn)口持續(xù)強(qiáng)勁、海外需求復(fù)蘇、銅礦供應(yīng)疲軟背景下，銅供不應(yīng)求的程度將在2021年達(dá)到十年最高，直到2023年才會過剩。

12月1日倫銅連續(xù)四日收創(chuàng)七年多來新高，盤中最高升破7700美元，高盛應(yīng)景地喊出了“銅價(jià)正通往1萬美元的路上”。

高盛分析師Nicholas Snowdon等在12月1日最新發(fā)布的報(bào)告中認(rèn)為，銅的大牛市已經(jīng)全面開始，銅價(jià)的走強(qiáng)不是非理性的，而是銅結(jié)構(gòu)性牛市的第一階段。

報(bào)告預(yù)計(jì)，進(jìn)入2021年銅市將面臨十年來最緊張的市況，2022年預(yù)計(jì)供應(yīng)缺口會略有收窄，直到2023年才會供應(yīng)過剩，因此銅價(jià)需要大幅上漲才能平衡這種緊張的基本面供應(yīng)情況。

考慮這一背景，高盛將12個(gè)月期銅價(jià)格上調(diào)至9500美元/噸（此前為7500美元/噸）；并預(yù)計(jì)2021年和2022年期銅價(jià)格將持續(xù)走高，均價(jià)分別達(dá)到8625美元/噸和9175美元/噸。

高盛還預(yù)計(jì)，到2022年上半年，銅價(jià)極有可能突破2011年創(chuàng)下的紀(jì)錄高位，即10170美元。

價(jià)格的上漲最終有助于推遲供應(yīng)峰值的到來，并緩解市場的緊張情況，但是這首先需要銅價(jià)持續(xù)上漲至2021-2022年。

對于銅價(jià)上漲，高盛認(rèn)為背后主要與中國進(jìn)口持續(xù)強(qiáng)勁、中國新能源汽車等行業(yè)發(fā)展將需要大量銅原材料、海外需求開始復(fù)蘇、以及銅礦供應(yīng)疲軟等因素有關(guān)。

首先，中國市場的緊縮速度超過此前預(yù)期，主要與終端需求以及庫存增加相關(guān)。

高盛認(rèn)為，中國對精煉銅的強(qiáng)勁需求是市場緊縮和支撐疫情期間銅價(jià)的重要因素。隨著中國市場的復(fù)蘇，中國銅進(jìn)口量保持強(qiáng)勁，進(jìn)一步消耗了西方市場的庫存。

最近數(shù)據(jù)顯示，中國終端用戶銅需求今年預(yù)計(jì)將增加3%，與終端需求相關(guān)的初級精煉銅消費(fèi)量預(yù)計(jì)同比增長6%。高盛認(rèn)為，考慮到房地產(chǎn)和基建的強(qiáng)勁支撐，以及汽車、家電等相關(guān)產(chǎn)品的消費(fèi)需求，2021年中國的終端銅需求預(yù)計(jì)將同比增長3.6%。

此外，高盛表示，盡管預(yù)計(jì)中國精煉銅進(jìn)口量將在2021年降至370萬噸（31萬噸/月），低于2020年的440萬噸（35萬噸/月），但是這仍將是歷史第二高的精煉銅年進(jìn)口量，與2018年持平。

第二，中國一些關(guān)鍵銅消費(fèi)行業(yè)的需求預(yù)期提高，中期供需平衡進(jìn)一步收緊。

展望2021年以后，高盛預(yù)計(jì)中國銅需求將會有結(jié)構(gòu)性增長，尤其是可再生能源、電動車等新興產(chǎn)業(yè)有關(guān)的需求。

今年11月2日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021－2035年）》，提出到2025年新能源汽車新車銷售量達(dá)到汽車新車銷售總量的20%左右。

高盛據(jù)此測算，預(yù)計(jì)新能源車的銅需求將在2025年達(dá)到52萬噸，大幅高于2020年的10萬噸。

第三，海外需求復(fù)蘇，銅庫存吃緊。

對于中國以外市場，有兩個(gè)關(guān)鍵因素支撐高盛的預(yù)期，一方面是西方國家需求將在明年強(qiáng)勁復(fù)蘇，另一方面地區(qū)市場將出現(xiàn)供需嚴(yán)重緊張的情況。

從需求來看， 9月中旬以來，下游需求已經(jīng)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性反彈。高盛稱，一些實(shí)物交易員注意到，在9月之后的兩個(gè)月里，美國和歐洲的消費(fèi)者買入量已恢復(fù)至疫情前的水平。此外，疫苗的進(jìn)展也明顯支撐了制造商對2021年銷量和原材料需求的信心，這一點(diǎn)在歐美制造業(yè)PMI中得以體現(xiàn)。

西方需求持續(xù)復(fù)蘇，以及2021年上半年中國進(jìn)口需求反彈，高盛預(yù)計(jì)會對中國以外的精煉銅市場產(chǎn)生強(qiáng)勁的需求拉動。

第四，供應(yīng)疲軟，緊缺狀況或持續(xù)到2021年。

當(dāng)然也有供應(yīng)方面的因素。高盛預(yù)計(jì)，2020年全球銅礦供應(yīng)預(yù)計(jì)同比減少2%左右，這意味著在截止2020年的三年時(shí)間里，全球銅礦產(chǎn)出年平均僅增長0.7%，為2006至2008年以來的最低三年滾動增長率。

高盛認(rèn)為，即使按照他們預(yù)計(jì)的2021年全球銅礦供應(yīng)同比增長3%來看，產(chǎn)量也僅僅略高于2019年。