2020年11月榕樹投資月度策略報告

市場綜述

美國大選逐步落地，新冠疫苗驗證有效性較高，PMI等數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟復蘇進行中，市場風險偏好持續(xù)回升，海外股市和工業(yè)品在11月均錄得不錯的漲幅。但國內(nèi)由于永煤信用債違約事件風險偏好明顯回落，創(chuàng)業(yè)板指11月偏震蕩，部分行業(yè)跌幅較大。但國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)如工業(yè)增加值、投資等表現(xiàn)依然較強，順周期板塊表現(xiàn)較好帶動上證指數(shù)上漲。預計未來仍是經(jīng)濟向好、貨幣政策靈活適度的格局。

本月科技股先揚后抑，整體呈現(xiàn)弱勢整理走勢。尤其是計算機板塊調(diào)整幅度較大。本月信用債違約事件，影響了市場風險偏好。而科技股對市場風險偏好最為敏感，因此受影響較大。但是基本面強勢的板塊比如新能源車、光伏，表現(xiàn)依然不錯。半導體在經(jīng)歷了三個月的調(diào)整之后，走勢也逐漸企穩(wěn)。展望后市，信用債危機逐漸過去，科技股有望重新迎來市場的關(guān)注。

在全球貨幣寬松的大背景下，今年市場流動性高度充裕，公、私募破百億產(chǎn)品屢見不鮮，A股市場的機構(gòu)化趨勢已經(jīng)正式拉開序幕。在美國大選落定、全球疫情緩和等外部干擾性因素逐漸消退的條件下，我們預判2020年四季度到2021年一季度，A股市場將會呈現(xiàn)跨年度的行情！

消費醫(yī)藥行業(yè)

本月消費醫(yī)藥總體呈調(diào)整走勢，板塊內(nèi)細分子行業(yè)有所分化，消費白酒尤其是二三線白酒表現(xiàn)搶眼，大家電強于小家電，醫(yī)美強于化妝品，調(diào)味品等前期漲幅較大的板塊均處于調(diào)整期；醫(yī)藥總體也相對較弱，骨科器械及部分高估值醫(yī)療服務板塊由于集采出現(xiàn)了一波猛烈的估值調(diào)整。新型煙草板塊11月整體溫和上漲，行業(yè)龍頭公司受業(yè)績驅(qū)動有超額的收益。三季度以來，國內(nèi)電子煙行業(yè)增速整體有一個小爆發(fā)，主要是需求端消費者對于電子煙的接受程度顯著上升，供給端各大頭部品牌紛紛加碼線下布局，在供需共振的背景下我們認為行業(yè)景氣度會在12月延續(xù)。展望后市，我們認為消費醫(yī)藥是永恒的話題，隨著估值的逐步回落，投資機會逐步顯現(xiàn)。

新能源行業(yè)

本月新能源板塊走勢震蕩，市場分歧明顯加大。動力電池龍頭公司已達6000億元市值，市場中有一部分投資者認為估值過高。但我們認為汽車市場有巨大的市場空間，對比于智能手機市場而言，全球智能手機市場約1.3萬億人民幣，在全球智能手機市場中誕生了2萬億美金市值的蘋果，而全球汽車銷量約9000萬輛，市場規(guī)模約9萬億人民幣，我們認為新能源汽車領(lǐng)域，也必將誕生上萬億元市值的公司。此外，動力電池龍頭公司也正在向清潔能源供應商轉(zhuǎn)型，未來將拓展“光伏+儲能”的新能源模式，在一次能源向二次能源的能源結(jié)構(gòu)變遷中發(fā)揮重要的作用。因此，對于這種全球化的能源行業(yè)顛覆公司，我們認為當前市值還遠遠難以反映其真實價值。

電子行業(yè)

本月電子板塊整體表現(xiàn)較弱，其中蘋果產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標的由于iphone12發(fā)布推后導致三季度業(yè)績下滑，雖然iphone12pro和max因為缺貨緊急加單，但由于股價處于高位，龍頭個股都有較多回調(diào)；而芯片板塊方面，受國家政策面影響，中國將大力支持發(fā)展第三代半導體產(chǎn)業(yè)寫入“十四五”規(guī)劃之中，相關(guān)概念股受到刺激上漲，但后半個月進入調(diào)整，回歸理性。5G、物聯(lián)網(wǎng)、5G終端、智能汽車的零部件國產(chǎn)替代相關(guān)標的有較好漲幅。展望12月份，蘋果5G手機換機潮帶來的產(chǎn)業(yè)鏈機會很明確，四季度到明年都會有很好的業(yè)績表現(xiàn)，部分龍頭公司下跌后值得關(guān)注后續(xù)投資機會。第三代半導體行業(yè)是十年以上的高速增長板塊，在政策支持下將進入快速發(fā)展階段。5G、物聯(lián)網(wǎng)、智能汽車都處于爆發(fā)初期，是布局國產(chǎn)替代標的的好時機。

計算機行業(yè)

本月份計算機行業(yè)走勢相對結(jié)構(gòu)化，基于政府業(yè)務相關(guān)的軟件及解決方案公司在三季報公布業(yè)績下滑之后在本月基本都經(jīng)歷了較大幅度的調(diào)整；云計算板塊業(yè)績的走勢相對較強，是今年為數(shù)不多受益于疫情的板塊；另外智能駕駛板塊，也呈現(xiàn)了一個前高后低的走勢。展望12月，云計算以及智能駕駛板塊業(yè)績會持續(xù)增長，相關(guān)公司調(diào)整到位會出現(xiàn)較好的介入機會，而對于基于政府開支的相關(guān)公司，預計從明年一季度開始恢復后會出現(xiàn)一個較好的同比增長。