自2009年12月8日全球三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的惠譽(yù)宣布，將希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)由“Ａ－”降為“BBB＋”以來(lái)，希臘債務(wù)危機(jī)不斷惡化，小事件最終引起大波瀾。特別是進(jìn)入5月份以來(lái)，商品期貨市場(chǎng)整體呈現(xiàn)綠肥紅瘦格局，全球大宗商品價(jià)格受此拖累連連下挫，NYMEX原油和LME銅的跌幅分別超過(guò)10%和5%。另外，5月11日國(guó)內(nèi)發(fā)布的宏觀數(shù)據(jù)顯示，CPI同比增長(zhǎng)2.8%，通脹的壓力加大，市場(chǎng)對(duì)加息憂慮再次升溫。而國(guó)內(nèi)化工板塊與國(guó)際市場(chǎng)及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)更為敏感，近期下行趨勢(shì)愈加明顯。

高盛事件催化PTA期貨量變到質(zhì)變

年初國(guó)家連續(xù)兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金，不斷收緊貨幣流動(dòng)性，市場(chǎng)多頭熱情受到嚴(yán)重打壓，再加上人民幣升值預(yù)期的影響，PTA交易活躍性降低，日成交量銳減至20萬(wàn)手左右。出于對(duì)后市國(guó)家調(diào)控的預(yù)期，PTA主力合約期價(jià)連續(xù)3個(gè)月圍繞8400—8600元/噸寬幅整理，即使在4月份下游的消費(fèi)旺季，PTA期價(jià)仍難以突破區(qū)間振蕩上沿。整體來(lái)看，今年P(guān)TA表現(xiàn)出較為明顯的金融屬性特征，期價(jià)緊隨股市及大宗商品波動(dòng)，而其自身的商品屬性則退居次要地位。高盛事件的爆發(fā)直接導(dǎo)致主力合約跳空低開(kāi)，期價(jià)連續(xù)下挫，至此結(jié)束了延續(xù)了3個(gè)月的高位振蕩格局，前期收斂三角形形態(tài)被徹底打破，期價(jià)正式進(jìn)入中期向下調(diào)整走勢(shì)。

國(guó)內(nèi)化工板塊領(lǐng)跌，原油面臨短期回調(diào)

5月份之前多數(shù)化工品種的基本面利多，但各品種在原油上漲趨勢(shì)良好的情況下仍徘徊不前，可見(jiàn)在宏觀面與品種基本面的博弈中，較為利空的宏觀面已經(jīng)漸漸地占據(jù)上風(fēng)。隨著希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)的蔓延，行情發(fā)展逐步明朗，LLDPE為化工板塊里面下跌最早且幅度最大的品種，緊隨其后的是PTA和天膠，目前化工板塊下行空間逐步開(kāi)啟，化工品種基本面對(duì)期價(jià)支撐力度減弱，其前期積累的動(dòng)能可能導(dǎo)致其領(lǐng)跌其他品種。

隨著歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的蔓延，投資者為避險(xiǎn)紛紛拋售原油等高收益風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，上周原油周跌幅高達(dá)12.81%，油價(jià)大幅下挫11.04美元至75.11美元/桶。雖然5月份之前原油上行趨勢(shì)良好，多數(shù)分析師樂(lè)觀預(yù)期油價(jià)有望沖擊90美元/桶這一關(guān)口，但高盛欺詐事件爆發(fā)加之希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)蔓延，給原油上漲造成重創(chuàng)。原油作為高收益風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將面臨短暫回調(diào)，同時(shí)美國(guó)石油學(xué)會(huì)(API)公布的數(shù)據(jù)顯示，5月8日當(dāng)周原油庫(kù)存增加36.2萬(wàn)桶，美國(guó)原油庫(kù)存高企，給本已沉重的走勢(shì)添加了新的壓力。但進(jìn)入5月以后，汽油消費(fèi)進(jìn)入旺季，且夏季的颶風(fēng)天氣可能給近海原油供應(yīng)帶來(lái)一定影響，從中長(zhǎng)期來(lái)看原油仍將維持跌宕起伏的上漲趨勢(shì)。

人民幣升值靴子未落地，市場(chǎng)憂慮拖累行情發(fā)展

越炒越烈的人民幣升值問(wèn)題在年初就開(kāi)始困擾許多現(xiàn)貨企業(yè)，直接導(dǎo)致其對(duì)未來(lái)生產(chǎn)信心不足，對(duì)后市走勢(shì)持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度。在面對(duì)美國(guó)強(qiáng)硬逼迫人民幣升值的問(wèn)題上，中國(guó)政府堅(jiān)持認(rèn)為人民幣并未被低估，反對(duì)“被升值”。從實(shí)際情況來(lái)看，今年年初通脹壓力逐漸顯現(xiàn)，首先是鐵礦石“被”漲95%，接著5月份油價(jià)再度面臨調(diào)價(jià)窗口，國(guó)際市場(chǎng)原油平均變化率已超過(guò)4%，5月中旬國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格上調(diào)窗口或再度打開(kāi)?？傮w來(lái)看，國(guó)內(nèi)貨幣政策調(diào)控的有效性將再次面臨挑戰(zhàn)。

107屆廣交會(huì)數(shù)據(jù)顯示，紡織服裝館累計(jì)成交24.08億美元，比上屆秋季廣交會(huì)增長(zhǎng)11.7％，比105屆廣交會(huì)增長(zhǎng)20.46％，紡織服裝行業(yè)出口形勢(shì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)。但世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)仍然脆弱，商品價(jià)格和匯率波動(dòng)加劇，加之貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，各種影響出口的不確定因素仍然存在，人民幣的升值毫無(wú)疑問(wèn)將直接關(guān)系到紡織行業(yè)的復(fù)蘇進(jìn)程。何時(shí)升值，一直困擾著企業(yè)和投資者，拖累期貨行情的發(fā)展。受人民幣升值不確定因素的影響，PTA期貨市場(chǎng)自年初以來(lái)一直處于僵持狀態(tài)。目前PTA社會(huì)庫(kù)存高企，據(jù)CCF統(tǒng)計(jì)，2010年年初PTA社會(huì)庫(kù)存量估計(jì)在130萬(wàn)—140萬(wàn)噸，主要集中在貿(mào)易商和聚酯工廠手中，按當(dāng)前聚酯消耗量折算相當(dāng)于接近一個(gè)月庫(kù)存量，市場(chǎng)過(guò)剩量相當(dāng)明顯，所以在人民幣升值的影響下，大規(guī)模的拋售勢(shì)必將再次對(duì)期價(jià)構(gòu)成嚴(yán)重打壓。為了規(guī)避PTA價(jià)格下行的風(fēng)險(xiǎn)，聚酯企業(yè)多采取限產(chǎn)保價(jià)、調(diào)低庫(kù)存等措施防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，聚酯企業(yè)的反應(yīng)將再次帶動(dòng)期價(jià)下行。

大跌之后面臨短暫反彈

雖然石化板塊下行空間打開(kāi)，但目前多頭倉(cāng)位集中，且表現(xiàn)出較強(qiáng)護(hù)盤(pán)傾向。在國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)的大環(huán)境下，商品期貨較難出現(xiàn)2008年金融危機(jī)時(shí)的恐慌性連續(xù)暴跌行情，所以在歐洲債務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火索被點(diǎn)燃時(shí)，投資者除了要做好資金調(diào)配、風(fēng)險(xiǎn)管理這些常規(guī)的準(zhǔn)備之外，在面對(duì)大行情時(shí)要有心理上的準(zhǔn)備。以化工板塊的代表PTA為例，從技術(shù)上分析，目前期價(jià)在8000元/噸整數(shù)關(guān)口獲得一定支撐，但短期反彈力度有限，空間維持在8100—8200元/噸。受收緊貨幣流動(dòng)性、房地產(chǎn)政策打壓及歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)解決的不確定性因素影響，期價(jià)中期可能將進(jìn)一步向下試探7800元/噸。而整個(gè)化工板塊向下調(diào)整的步伐仍在繼續(xù)，中期向下的可能較大。當(dāng)然，多空的博弈總是會(huì)反反復(fù)復(fù)，期價(jià)在遭遇連續(xù)下挫之后出現(xiàn)了短暫的反彈行情，但抄底為時(shí)尚早，操作上建議投資者前期空單謹(jǐn)慎持有，把握好市場(chǎng)節(jié)奏，做好資金管理。