隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的持續(xù)修復(fù)，以及2020年上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的低基數(shù)效應(yīng)顯現(xiàn)，2021年上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或較為亮眼，企業(yè)盈利前景對(duì)指數(shù)的支撐較強(qiáng)。中長(zhǎng)線持有IC的遠(yuǎn)月合約多單將擁有更高的安全邊際。

近幾日指數(shù)振蕩上行，日內(nèi)走勢(shì)糾結(jié)，多個(gè)交易日出現(xiàn)賺錢效應(yīng)較差的情況。我們認(rèn)為短期指數(shù)大概率延續(xù)振蕩態(tài)勢(shì)，但中期存在沖高預(yù)期。

從企業(yè)盈利前景來看，盈利存在持續(xù)改善預(yù)期，長(zhǎng)期來看將提振指數(shù)的中樞。從上周公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)活動(dòng)維持增長(zhǎng)格局。10月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.9%，但是需要注意的是，今年10月的工作日同比少兩天，因此實(shí)際上10月的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好于紙面數(shù)據(jù)，后續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)能依舊較強(qiáng)。消費(fèi)數(shù)據(jù)方面，10月零售同比增長(zhǎng)4.3%，這個(gè)數(shù)據(jù)高于9月的3.3%，但是低于市場(chǎng)預(yù)期的5%。由于11月有雙十一，是購(gòu)物旺季，我們認(rèn)為10月的消費(fèi)數(shù)據(jù)在購(gòu)物旺季之前受到一定壓制，消費(fèi)數(shù)據(jù)或在11月進(jìn)一步改善。

企業(yè)盈利前景改善會(huì)在較長(zhǎng)一段時(shí)間之內(nèi)支撐指數(shù)。今年上半年新冠疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面產(chǎn)生沖擊，得益于今年的低基數(shù)效應(yīng)，2021年上半年尤其是一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將表現(xiàn)相當(dāng)好。

盡管國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)良好，但是受外部環(huán)境不確定性影響，市場(chǎng)依舊存在一定悲觀預(yù)期。根據(jù)路透社的報(bào)道，美國(guó)可能在12月有兩種疫苗獲得緊急使用授權(quán)，今年可提供多達(dá)6000萬支疫苗。筆者在咨詢了預(yù)防醫(yī)學(xué)專業(yè)人士之后得知，依照美國(guó)3億人口的體量，如果今年年底前可以提供6000萬支疫苗，那么就可以在新冠疫情的傳播控制上產(chǎn)生較為顯著的效果。我們認(rèn)為，后續(xù)疫情對(duì)外部經(jīng)濟(jì)基本面和市場(chǎng)情緒的影響或逐漸消退，對(duì)我國(guó)資產(chǎn)價(jià)格的影響也會(huì)減退，但是短期外部環(huán)境仍將對(duì)內(nèi)盤的風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生一定沖擊。

在探討了基本面的情況之后，短期來看，我們認(rèn)為指數(shù)仍將維持振蕩態(tài)勢(shì)，但中樞或因企業(yè)盈利前景的支撐出現(xiàn)一定上行。市場(chǎng)風(fēng)格方面，低估值板塊與周期股近期漲幅較大，科技股出現(xiàn)較大幅度回調(diào)。在當(dāng)前市場(chǎng)人氣并不是很旺盛的情況下，資金面不存在持續(xù)拉動(dòng)低估值板塊上漲的動(dòng)力，因此預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)風(fēng)格大概率將繼續(xù)保持散亂的狀態(tài)。

中期來看，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的持續(xù)修復(fù)，以及2020年上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的低基數(shù)效應(yīng)顯現(xiàn)，2021年上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或較為亮眼，企業(yè)盈利前景對(duì)指數(shù)的支撐較強(qiáng)。此外，隨著疫苗的逐步投產(chǎn)，疫情對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)體的沖擊將逐步消退，外部環(huán)境不確定性也將減小。因此，我們預(yù)期2021年上半年指數(shù)將迎來一波沖高行情，但后續(xù)隨著估值的抬升和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低基數(shù)效應(yīng)的消失，企業(yè)盈利對(duì)指數(shù)的支撐將減弱。由于市場(chǎng)對(duì)后續(xù)的行情的預(yù)期較為一致，指數(shù)或在一季度就迎來高點(diǎn)。

我們預(yù)計(jì)中期指數(shù)存在上行預(yù)期，短期市場(chǎng)不確定因素猶存，因此我們建議在操作上選擇擁有更高安全邊際的IC遠(yuǎn)月合約。截至上周五，IC2103合約的貼水為212.59，IC2106合約的貼水為364.19，依舊處于深度貼水狀態(tài)，中長(zhǎng)線持有IC的遠(yuǎn)月合約多單將擁有更高的安全邊際，可能同時(shí)收獲貼水修復(fù)和指數(shù)上漲的收益。