近期，在希臘等歐洲國家債務危機頻起波瀾、國內(nèi)房地產(chǎn)市場重拳調(diào)控以及貨幣調(diào)控不斷的壓制下，一直走勢平穩(wěn)的銅價也經(jīng)歷了一波相對猛烈的調(diào)整，如LME銅從8030美元/噸的高位一度跌至6630元/噸一線的低位，回調(diào)幅度達17.43%，而滬銅主力1008合約則從63980元/噸跌至54430元/噸一線，下滑幅度達14.93%。當然，現(xiàn)階段銅價已呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢，LME銅已重新回到了7000美元/噸一線振蕩，滬銅表現(xiàn)也強于周邊市場，然而筆者權(quán)衡各影響因素后認為，銅價短期依然具有下行空間，投資者中期做多仍需時日。

歐元區(qū)問題具有反復的可能性

盡管近期債務援助計劃頻頻出臺，然而，我們看到，首先是針對希臘債務的援助方案，5月9日上午，國際貨幣基金組織正式批準了希臘緊急貸款，而之前德國議會也批準了此項計劃，至此，這項高達1100億歐元的3年期希臘緊急援助方案的主要法律程序已經(jīng)走完。但是，因政府需大幅縮減開支，其中也不乏裁員等政策，希臘國內(nèi)各行各業(yè)反對援助的罷工此起彼伏，后期風險除了國內(nèi)市場面臨強大的政治民生壓力，同樣也面臨更大的還貸壓力。不僅如此，其他援助國家是否能夠持續(xù)供應貸款也是個未知數(shù)。當然，如果歐元區(qū)僅僅一個希臘出現(xiàn)債務危機并不足懼，問題是諸如葡萄牙、西班牙以及意大利等均出現(xiàn)了高債務/GDP比重，一場歐元危機正在蔓延。

于是，一場更大規(guī)模的救助方案出臺了。歐元區(qū)財長本周一早間確定了規(guī)模為5000億歐元的扶持計劃，以幫助面臨財務問題的成員國。與此同時，國際貨幣基金組織則承諾進一步出資至多2500億歐元。多達7500億歐元的資金來源有4400億歐元基本靠特定機構(gòu)(SPV)通過公開市場募集資金來發(fā)放貸款，另有600億歐元將來自歐盟2007—2013年期間的預算盈余。西班牙財長在上述財長會議后的一個新聞發(fā)布會上表示，上述資金將根據(jù)歐盟管理條約中有關(guān)在特殊情況下釋放資金的條款來運作。歐盟經(jīng)濟和貨幣事務委員稱，所有這些援助均附有嚴格的條件，并且要求償還時參照希臘援助方案中的辦法計息，即大約5%。顯而易見，要想貸款順利發(fā)放，接受援助的國家必須達成某些可能很苛刻的條件，且這些資金能否募集到也是個問題，如果整個經(jīng)濟因債務問題受拖累，那么600億歐元的預算盈余又是否高估？問題充斥不確定性，而在憂慮中，這些因素也無形被放大，因此，市場短期內(nèi)依然會出現(xiàn)反復。

美國的就業(yè)數(shù)據(jù)依然不穩(wěn)定

美國4月份就業(yè)人數(shù)增幅創(chuàng)4年來最高水平，但當月失業(yè)率卻意外上升。美國勞工部上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加29萬人，增幅高于預期，并創(chuàng)2006年3月以來最大增幅。3月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)經(jīng)向上修正后為增加23萬人，初值為增加16.2萬人。將此前3個月就業(yè)數(shù)據(jù)的修正值計算在內(nèi)，美國今年前4個月的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)月均增加14.3萬人，4月份失業(yè)率升至9.9%，高于3月份的9.7%。

整體就業(yè)人數(shù)增加，失業(yè)率上升，如果單從計算數(shù)據(jù)上來講，可能意味著美國經(jīng)濟在開始復蘇，因美國對失業(yè)人數(shù)的統(tǒng)計，是指調(diào)查樣本中在參照周有工作能力但沒有工作，且必須在參照周為最后一周的4周內(nèi)在找工作上付出過一定的努力，如此，就業(yè)人數(shù)增加，而失業(yè)率上升，說明為找工作付出努力的人更多，也就意味著經(jīng)濟或開始轉(zhuǎn)暖，需要更多勞動力，而這些人也開始嘗試去找工作。當然，這種狀態(tài)可能會持續(xù)一段時間，當經(jīng)濟真正企穩(wěn)的時候失業(yè)率會從一個高點降下來。短期內(nèi)，因市場處在一種悲觀、猶豫的情緒中，數(shù)字表面的利空會加大影響力，或許造成下跌過度。中期來看，美國經(jīng)濟相對歐洲經(jīng)濟強勢，也會造成美元上行，從而會對以美元計價的金屬等商品造成壓力。

國內(nèi)市場面臨調(diào)控壓力

金屬市場對房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控以及貨幣政策調(diào)控的反應較大，不僅僅是因為我們之前說過的房地產(chǎn)以及基建對金屬的消費都達到較高的比例，且是因為金融屬性較強，市場資金對流動性的變化有較大的彈性。自5月10日起，除農(nóng)村信用社和村鎮(zhèn)銀行外，國內(nèi)各大金融機構(gòu)人民幣存款準備金率再次上調(diào)0.5個百分點。這已是央行年內(nèi)第3次上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率了。本次上調(diào)后，存款準備金率將達17%，距離歷史最高紀錄17.5%僅一步之遙。后期如果國內(nèi)市場CPI數(shù)據(jù)高企，能用的調(diào)控手段恐怕不多，那么，加息的預期也在加劇。這也是造成國內(nèi)市場弱于國際市場的一個重要原因。

技術(shù)破位招來恐慌性拋壓，或?qū)е孪碌瘸鲱A期

這波下跌，幾乎沒有阻力，前期上漲的各個突破平臺一一被跌破，后期如果6600美元/噸失守，LME銅或退守6000美元/噸，而國內(nèi)市場或繼續(xù)向下尋求年初的52000元/噸一線的低位支撐，當然，如果能堅守住，箱體振蕩走勢概率偏大，如果失守，“M”頭將招來更大的拋售。從波浪理論看，這波調(diào)整浪C5浪剛剛開始，應該還有一波下跌。

國產(chǎn)銅制品出口受限

美國商務部在5月8日做出初步?jīng)Q定，對進口自中國和墨西哥的銅管征收反傾銷稅。其中，中國的銅管生產(chǎn)企業(yè)浙江海亮或被征收58.69%的反傾銷稅，河南金龍或被征收10.26%，中國的其他企業(yè)或被征收60.5%。這樣的征收稅率，可能將中國的銅管企業(yè)完全拒于美國市場之外，下游的消費或受到一定沖擊。

綜上所述，筆者認為當前做多銅市時機尚早，盡管中期我們依然維持偏多的看法，一個原因是當前的基本面實際上正在轉(zhuǎn)暖，這從西方國家的船運訂單情況以及國內(nèi)市場開工率的上行可以看到，另一個原因是盡管復蘇過程較為曲折，且問題基本集中涌現(xiàn)，但復蘇是趨勢，而且經(jīng)過此輪下跌的消化，相反會提供較好的入市點。對于追空的投資者而言，筆者認為需要謹慎，因后期的支撐位將會相對密集，銅價下跌的阻力會增加。